钢铁，国之重器！
先进金属材料因优良的耐高温、耐腐蚀性能，比普通钢更能代表一个国家的钢铁工业水平。而高温合金是使用最广泛的先进材料。
据调查，一个航空发动机中，40%-60%的原材料都是高温合金（下图红色区域所示），可以说高温合金的产出情况一定程度上决定了国防建设进度。
合金市场的建设亟待加速，所谓因地制宜，需要我们找到当前市场的不足之处：
一个是供不应求，进口依存度高。
数据显示，从2017至2022年我国高温合金需求量快速上升，而国内只有抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、图南股份能够提供稳定供给，供需缺口不断扩大。
加之国内部分企业产品技术水平落后，所以目前国内高端合金的进口占比高达50%。
另一个是，成本居高不下。
合金成本是由多方面决定的，最重要的是原材料成本，但是像煤炭、石油等大宗商品价格升降基本由国际市场决定。
所以，相比靠老天赏饭，增效才是王道。
最直接的方法就是提高废钢的使用率，在这个时间点上，中国航空工业集团旗下公司上大股份宣布9月30日开启上市申购，有望补足国产钢铁的技术空白！
那么，上大股份具体带来了什么技术呢？
公司是国内首家、且现阶段唯一一家掌握高温合金循环再生技术并实现产业化的企业，目前已掌握了11项相关技术专利。
这个技术就是将用过的或者生产过程中产生的废料（比如切削下来的金属碎片、边角料），通过特殊的技术处理恢复到可以二次使用的状态，重新用于制造新的高温合金产品。
以GH4169牌号高温合金为例，上大股份使用70%的同牌号返回料作为原材料进行冶炼生产，相较于传统方式可降低生产成本约30%。
可以说，上大股份一定程度上击破了困扰钢铁行业已久的成本问题。
循环再生技术是上大股份能上市的关键。那这个技术会不会被替代呢？
抚顺特钢2024上年度报告中并没有披露关于循环再生技术的相关进展。
钢研高纳2024上半年报告显示，公司正在积极探索金属废料相关循环技术，还未攻关成功。
西部超导在高温合金返回料处理技术上，已经建设了一条独立的生产线，但也仅仅在试生产阶段。
总结来看，废料的循环利用技术是大势所趋，但是现在各个合金龙头都没有形成成熟的技术，相信很长一段时间内上大股份还是独角兽地位的存在，技术被替代的可能性较低。
更重要的是，影响新股成功上市的关键指标——业绩、客户和市场，上大股份都优势十足！
首先，业绩跑得最快。
2019-2023年公司营业收入快速增长，2023年营业收入已经实现了20亿，同比增长58.24%；净利润实现1.51亿，同比增长40.8%。
对比来看，公司近三年的业绩增速远高于钢研高纳、图南股份、西部超导、隆达股份和广大特材，体现出超高的成长性。
业绩只是判断公司基本面的先行指标，最终我们还是要落脚到现金流上。只有当业绩真正转化为现金流，公司才能进行下一步的投资与扩张。
可以看到，公司经营性现金流量净额从2022年的负1.89亿快速增长到2023年的0.77亿，一年就赚了3个亿，说明公司造血能力强，资金覆盖日常经营没有问题。
其次，客户资源丰富。
稳定的客户是产品销量的保证。招股书显示，近三年公司前五大客户的销售额占比均高于50%。
军工方面，公司已成为中国航发集团、航空工业集团、中国船舶集团等下属单位的核心材料供应商；
民营企业方面，公司也与东方汽轮机、哈尔滨汽轮机、无锡透平、派克新材、久立特材、武进不锈等国内知名企业及单位建立了长期供货关系。
所以说，公司的产品是不愁卖的。2021年和2023年公司的产能利用率都超过了100%，甚至达到了134%，远高于抚顺特钢、钢研高纳等龙头。
最后，下游市场规模大。
公司主营高温合金、高品质特种钢等特种合金产品的研发、生产和销售，下游市场主要是航空航天和船舶领域。
可以看到，我国军用飞机数量在全世界排名第三，2023年生产量达到3300架，航空市场空间总量非常大。
随着我国航天技术的不断发展，对于卫星和运载火箭的发射需求不断提升。
2021年我国共实施宇航发射任务55次，首次达到“50+”，位居世界第一；2022年中国航天全年完成发射任务64次，占世界总发射任务34%；2023 年中国航天全年完成发射任务67次，占世界总发射任务30%。
综上所述，航空航天这块市场未来稳步上升的趋势较明显。
对于公司的估值，有以下分析：
市盈率反映了投资者对投资收益以及风险的预期，是对新股估值的重要参考指标。
上大股份的发行市盈率为20.02，略小于行业市盈率20.08，发行价格只有6.88，上市后市值骤降的风险较小。
根据2024上半年创业板上市公司的总体情况，结合当下的市场环境，利好因素颇多，保守估计上大股份的估值高达2倍左右！
最后，我们总结下上大股份的投资价值。
上大股份国内唯一拥有高温合金循环再生技术的公司，在业绩、客户以及市场空间上优势明显，尤其是，公司的运气非常好，在市场环境火热的当下，未来成长性十足！
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
