中邮保险内含价值持续增厚，上半年新单负债成本率3.32%，同比压降63个BP，新业务价值80.2亿元，同比增幅16%，已接近去年全年水平，位列行业前五。
文/每日财报 栗佳
对于中国寿险业来说，当前正步入一个充满变数的时期，各大寿险公司在其负债端领域经历了显著的波动。一方面，随着消费市场的逐步回暖，新单保费实现了不错增长，为行业带来了新的希冀；而另一方面，行业也迎来了多重挑战，包括人身险产品预定利率的下调，以及全渠道范围内实施的更为严格的“报行合一”监管政策落地，这些双重压力都对寿险公司的运营策略和市场表现构成了考验。
在资产端，寿险资金同样面临着前所未有的配置挑战。长期低利率环境的持续存在，以及权益市场频繁且剧烈的波动，共同加剧了险资在资产配置上的难度。而这种不确定性和复杂性兼具的变化形势，不仅要求险企具备更高的风险识别与应对能力，还需在复杂的市场环境中灵活调整投资策略，以确保资金的安全与稳健回报。
尽管行业正面临提质增效与转型的重重压力，但在这充满挑战的环境中，仍不乏勇于逆流而上、积极寻求突破与变革的先锋企业。
作为银邮系“一哥”、寿险排头兵，中邮保险始终围绕负债端“稳规模、降成本、缩久期、增价值”，资产端“优结构、强直投、加久期、稳收益”为主线，持续推进转型发展和价值创造，推动经营质量效益实现新提高。这种非凡的韧性和创新精神，不畏艰难，奋力攻坚，努力在困境中开辟新的发展路径，也成为了我们观察行业转型升级的一个极佳样本。
01
价值创造超预期 上半年新业务价值高达80亿
受益于价值创造并向高质量发展改革转型释放的新动能，今年上半年中邮保险在经营业绩、新业务价值、优化负债成本、多元渠道建设等多方面取得了突破性成绩。
业绩经营方面，今年上半年中邮保险营收、利润双双大幅提升，实现营业收入148.2亿元，同比增加30.5亿元，增幅26%；利润总额56.9亿元，同比高增99%，创历史新高。
业务规模方面，上半年实现平稳增长，截至6月末，中邮保险总资产达到了5827亿元，较年初增加924亿元，列行业第8；保费收入1054亿元，同比增长20%，其中续期保费699亿元，同比增长62%，占总保费比重66% ，同比提升17个百分点，接近行业头部水平。期交新单保费301亿元，占新单比重85%，同比提升2个百分点，这是在2022年、2023年两年提升17个百分点基础上的持续提升。
值得注意的是，新一轮低利率环境，分红险成为重要转型方向，中邮保险早已结构转型领先行业。期交新单保费中，传统终身寿占比压降至49%，其中分红年金、分红终身寿占比分别为27%、22%，迅速扭转了“一险独大”的失衡局面（2023年期交新单中，传统终身寿占比达99%）。
与此同时，上半年中邮保险内含价值持续增厚，新单负债成本率3.32%，同比压降63个BP。新业务价值80.2亿元，同比增幅16%，已接近去年全年水平，位列行业前五。边际余额576亿元，较年初增加178亿元，奠定良好利润基础，该指标近三年年均增长都保持在130亿元以上高位水平，充分体现出中邮保险经营发展内生增长向好的势头。
02
优秀成绩单揭秘 渠道产品转型领先
优结构、增价值、降成本，显然今年上半年中邮保险整体交出了一份稳中有进、多维突破的成绩单，这也直接说明了中邮保险的市场化改革成效已经显现。那么，中邮保险的改革创新究竟做对了什么？又有哪些值得行业借鉴之处？
首先，“报行合一”政策落地下，进行渠道重塑，推进多元化深度布局，实现多点突破。
毫无疑问，在监管下发《关于健全人身保险定价机制的通知》正式落地后，整个行业下一步面临着产品定价利率的切换。尤其是在今年金发〔2024〕18号的通知下发，也预示着中介渠道、个险渠道也都要逐渐开始实施“报行合一”，要求产品定价费用的“报”要与实际费用的“行”相一致，这会把寿险公司产品的性价比竞争优势，从虚的产品定价转变为通过经营过程中实际费用而凸显出来。
而针对这一难点，中邮保险本着“让长板更长”的发展规律，在主渠道+新渠道上双轨并行选择精耕、细耕。
主渠道上，中邮保险持续深挖价值洼地和深耕赋能，系统推进“三支队伍”、健康驿站、数字化营销2.0等赋能建设，邮银主渠道发展质效显著提升。数据显示，今年上半年公司主渠道实现总保费规模992亿元，同比增长16%；新业务价值81亿元，同比增长16.4%。健康险考核口径保费收入9.8亿元，犹撤率较去年末降低9个百分点，业务品质明显提升。
除了精耕主力邮银渠道外，中邮保险还在试图开辟“第二增长曲线”，打造新的渠道增长极，即通过发力银保外拓、团险、中介等，使外部渠道多点破局，来反哺于主渠道，形成一个比较好的良性互补闭环。
事实证明，这样的战略布局颇具前瞻性，并展现出良好新势能。数据显示，今年上半年其银保外拓、团险、中介等新渠道新单保费占比11.3%，同比提高3.8%。其中，银保外拓23.9亿元，占比6.7%；团险7亿元，占比2%；中介9.1亿元，占比2.6%。招商银行等渠道是银保外拓的重要渠道。今年年初引发市场热议的“亿元保单”也是通过中介渠道售出，可见中邮保险产品性价比获得市场的充分信赖和高度认可。
中邮保险依靠自营+代管模式和邮政网点覆盖的优势，赋予了自身较强的规模效应，就如同当下中国新能源汽车凭借自身降本增效优势在全球规模成本竞争中脱颖而出那样。中邮保险在“报行合一”的政策背景下，将上述资源禀赋和模式优势快速转化为真实的管理效能和成本优势，从而反哺于产品定价层面上，形成新的竞价优势，能够在国内寿险市场中突出重围。这是中邮保险产品性价比高的关键因素。
其次，不断根据市场变化调整业务结构，坚持节奏和结构并行的产品策略来满足客户需求。
2024年中邮保险在产品结构和策略调整上，已经在行业先行迈出了一大步，这主要得益于公司从去年开始坚定不移走负债端结构转型道路所打下的牢固基础。
今年公司延续了整个业务结构转型的发展态势，产品侧重更加平衡。中邮保险坚持“两条腿走路”，一方面坚定分红险转型，增强经营韧性，不仅能帮助客户更好地抵御长期通胀风险，而且在未来利率有较大波动的时候，降低保险公司端利差损的风险和流动性集中退保风险。今年上半年，除了趸交5年或者6年规模型的业务，301亿元的期交业务中，分红险就占了49%，保障期在20年以上到终身的高价值产品更是做到了近70亿。无论从占比，还是从绝对数值来看，在分红险转型方面，中邮保险都领先行业。另一方面，仍将传统险作为支柱之一，由于传统险利率降到了2.5%以下，利差风险大为降低，并不会简单的一转了之。
在低利率环境下，除了注重分红险的发展，中邮保险还始终重视产品的功能和保障。面对基层客户较大的保障缺口，中邮保险不断加大保障和功能类产品的开发。
在各类产品中，以普惠保险产品为例，从公司成立之初开始，中邮保险就持续在普惠保险上探索深耕，不断拓宽专属普惠保险服务边界，创新开发出针对老年人、快递员等慢病群体保险产品，同时扩大保障人群和覆盖面。数据显示，目前中邮保险的普惠保险实现保费2.4亿元，同比增长55%，已累计上线普惠产品34款，覆盖137万人，协办人员达20万人。
正如中邮保险总精算师焦峰在媒体座谈会上阐述的那样：“增韧性、控成本、重功能，达到公司均衡化发展，这将会是中邮保险下一步在业务策略上的重中之重。”
第三，我们注意到，中邮保险是非上市寿险公司中率先采用新会计准则的公司，全面重构了财务精算报告流程、信息系统、风控管理体系，设定更科学的利润和资产负债计量标准，为利润管理和资负管理打好制度规则基础。一系列重大措施下，不仅使得整个财务信息更加透明化和具有可比性，便于投资者更易获取有效信息，而且也促使自身更加重视资产端和负债端的联动经营管理。
以业内非常关注的利润构成指标为例，在新会计准则中的保险合同服务边际上，得益于上半年近1/4价值保单的业务释放，中邮保险拥有了稳定价值的来源，为发挥保险资金长期性优势，做好耐心资本，赚取流动性溢价提供助力。
03
做强、做深、做实投资端，全面向一流险企挺进
保险业加速推动高质量转型，除了在负债端的保险业务上谋求变革外，投资端也成为越来越多保险公司发力的关键。
近两年来，中邮保险一直在强调投资端的重要性，该公司连续多年举办的年度工作会议中都提到投资方面的工作部署。比如，在2023年工作会议部署的公司年度六大重点工作中，其一就是提升投资专业化市场化水平。
不难发现，中邮保险在引入友邦、提升多元渠道展业能力的同时，还不断加强自身专业化投资能力，使其资产与负债端得以更好匹配，并有能力应对当下更为复杂的市场环境。
但我们也需看到，在当前社会经济不确定性因素增多，投资市场环境震荡、长端利率下行的背景下，保险公司投资端亦面临着多重挑战。
作为一家国有金融机构，中邮保险始终贯彻中央金融工作会议要求和政策指向，在投资优质资产来服务实体经济和支持国家战略的同时，也在用实际行动深度践行金融央企的责任担当。
比如，今年上半年，中邮保险积极服务国家重大战略，支持了雄安新区、粤港澳大湾区建设债券余额448.02亿元；支持长三角一体化、京津冀协调发展、乡村振兴、成渝经济圈、“一带一路”等债券余额960.22亿元。
从投资管理模式来看，中邮保险投资策略是在近几年高质量发展转型上的延续，强调资产和负债的协同发展，并将公司资产负债匹配管理与稳定的偿付能力、投资收益相挂钩。
而在险资资金运用方面，中邮保险不与同业去比较绝对的投资收益率，更多的是跟自身的负债来作比较。比如，投资资产和资金运用策略是否能够满足公司对客户的利益？在期限收益上，这种资产流动性上又是否能够满足保险客户的赔付需要？这些才是中邮保险真正重点思量的核心方向。
站在以上两个角度，近年来中邮保险坚持目标平衡策略，并结合保险资金长期性特征，以及公司负债、资本消耗等情况，来综合制定投资策略。
具体来看，近几年中邮保险投资配置一直在往能给公司提供稳定股息收益的固定收益类资产上发力，形成了长期稳健资产配置策略，来持续增厚稳定投资收益，从而更好的实现“资金—资本—资产”良性循环。同时，中邮保险也兼顾发展交易型投资策略，深入对市场进行研判，把握市场带来的结构性机会，增加了高股息股票类权益性资产的配置，以期望这类资产也能给自身提供更加稳定的新收益。
此外，中邮保险还不断深化对外合作，积极利用集团内外部协同的优势，不断推动对包括股权、不动产、金融产品等在内的“压舱石”投资资产打理。比如，在不动产投资上，中邮保险去年斥资42.56亿元购入位于北京东城区的中粮·置地广场项目，现已更名为中邮保险·玖安广场。该项目资产具有长期性特征，其实与保险负债端长期性是有一定的契合性，这也是中邮保险在资产配置上极为重要的考量方向，既能丰富公司的资产结构，充分分散风险，同时也可以为公司提供稳定的现金流回报。
而在股权投资上，今年上半年，中邮保险投资了航发商发（国内唯一的航空商用发动机研发制造企业)、华能新能源（华能集团旗下风电光伏运营平台）、鼎晖IDC基金（投向AI算力数据中心建设）等一系列服务国家科技、绿色、创新发展战略的优质股权项目。
数据最能印证战略从执行到落地的效果表现，截至今年6月末，中邮保险投资资产达5796亿元，净增1030亿元；实现投资收益109亿元，年化财务投资收益率4.08%，年化综合投资收益率11.58%。
种种迹象皆表明，当前中邮保险全面驶入了加快打造一流险企、奔赴高质量发展之路的快车道。而在此道路上实现“狂奔”，提升价值创造能力、推进市场化改革、打造“一主多辅”的渠道格局以及加强专业化投资能力等，便是中邮保险迎难而上、行稳致远的重要抓手与核心着力点。
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