文|半导体产业纵横
近日，美光公布了2024财年业绩。在2024财年，美光营收增长超过 60%，公司毛利率扩大超过30%，并在数据中心和汽车领域创下了营收纪录。
财报显示，在人工智能带来的存储芯片需求激增推动下，美光科技在第四财季营收取得十多年来最大涨幅，同时对下一财季的业绩预测也超出了华尔街的预期。受此消息推动，美光科技股价盘后大涨超14%。
就在昨日，美光科技还发文表示，将坚定不移地继续投资陕西与中国。
01 美光公布财报，业绩出乎意料
美光公布了2024 财年第四财季和全2024 财年业绩。美光在过去的一个财季的业绩加速增长，本财季的业绩又碾压华尔街预期，体现了人工智能（AI）热潮下高带宽内存（HBM）的强劲需求。
具体来看美光财报：
营业收入：四季度营收为77.5亿美元，同比增长93.3%。2024财报全年收入为 251.1 亿美元，同比增幅达 61.59%。
营业利润：四季度调整后营业利润为17.45亿美元，一年前同期亏损12.08亿美元，分析师预期15.8亿美元，上一财季同比扭亏为盈至9.41亿美元。
毛利率：四季度按GAAP计算，毛利率为35.3%，较上一财季提升 8.4 个百分点。2024财报全年毛利润为 56.13 亿美元，毛利率 22.35%。
从财报的数据来看，无论是营收还是盈利，美光四季度的业绩均较前一财季加速增长，并且增长水平超过华尔街预期。分析师预期四季度美光营收增长91%，美光还高出一筹，增速达93%。
02 美光因何增长？
美光将业绩的增长归功于两方面，一是数据中心 DRAM 产品需求的增长；二是超过 10 亿美元的数据中心SSD销售额推动的创纪录的 NAND 收入。
从产品来看，美光DRAM方面，2024 财年营收为 176 亿美元，占总营收的 70%，其中第四季度营收为 53 亿美元。DRAM 营收环比增长 14%，平均销售价格 (ASP) 上涨了 15% 左右。高带宽存储器（HBM）订单为美光增加了新的收入来源。其2024年和2025年的HBM产品已经售罄。
NAND闪存方面，2024 财年收入 72 亿美元，占总收入的 29%。第四季度 NAND 收入达到 24 亿美元，环比增长 15%，出货量和平均售价均呈高个位数增长。美光四季度的NAND产品收入创下了历史新高。四季度数据中心SSD的营收突破10亿美元，创单季最高纪录，2024财年的数据中心SSD营收较一年前增长两倍多。
此前，摩根士丹利发表了一份看空HBM的报告。对时下火热的HBM市场持悲观态度。该机构直接指出，HBM市场存在供过于求的风险。大摩在报告中写到："行业不会永远处于夏季，寒冬总会到来。"
对于整体HBM市场的前景，美光的观点显然与摩根士丹利的观点相矛盾。美光预计 HBM 总可用市场 (TAM) 将从 2023 年的约 40 亿美元增长到 2025 年的 250 亿美元以上。美光首席商务官 Sumit Sadana 表示："HBM、高容量内存和数据中心闪存，这三个产品类别到 2025 年都将带来数十亿美元的收入。"
对于下一季度的营收，美光保持乐观预期，预计其第一财季营收将达到 87 亿美元，高于分析师平均预期的 83.2 亿美元。美光首席执行官Sanjay Mehrotra在声明中表示："强劲的人工智能需求推动了我们数据中心DRAM产品的强劲增长，步入2025财年，我们处于美光历史上的最佳竞争地位。"
03 2024年，美光在坐过山车
盈利超出预期且前景乐观，这对投资者来说是一个惊喜。
因为近几个月来美光的市场情绪一直不太乐观。长期以来，美光投资者的股市走势就像过山车一样。实际上，这三个月以来，美光的股价已经暴跌了41%。
美光的日子，也是最近才好起来的。
2023财年，美光公布的财报可谓是"凄凄惨惨戚戚"。美光本身就是"传统产品回暖+HBM增量"的双重逻辑。
去年存储周期下行，个人电脑和智能手机的需求都崩塌了，这两者都是美光最大的终端市场。客户端大量的库存加重了这一问题。2023财年美光营收在155亿美元，净亏损58亿美元，净利润率为-37%，亏损严重，甚至毛利率也是负数。
在2024财年的第一季度，美光的营收收入47亿美元，净利润率为-21%，亏损收窄，毛利率有所改善，约为1%。
到了二季度，由于DRAM和NAND Flash的需求和价格同步上升。美光推出的大容量SSD产品领先业界，加上Server品牌商订单同步上升。美光已经开始大幅度改善，营收达到了58亿美元。财报还显示产品涨价推动了美光的整体毛利率提升了19个百分点，成功结束了连续五个季度的亏损局面，实现了扭亏为盈。
努力总是有回报的，这句朴实的观点在美光身上也适用。在HBM方面，为了努力保证自家的技术领先，改善自己在HBM市场中的被动地位，今年7月，美光选择了直接跳过第四代HBM即HBM3，直接升级到了第五代。从美光披露的公司HBM产能来看，公司2023年末产能3k/m，2024年末产能20k/m。
三季度的营收持续增长，总营收为68.1亿美元，同比增长81.6%，毛利润18.3亿美元，同比增长374.2%，净利润3.32亿美元，同比增长117.5%，动态随机存取存储器（DRAM）贡献了71%的营收，闪存设备（NAND）则贡献了27%的收入。
传统周期回暖和HBM的增量提升带来了美光的业绩上涨。
传统产品方面：随着下游产品触底后的拉货以及存储厂商的产能控制，DRAM和NAND的出货量和价格都迎来了上升，进而推动传统产品的业绩回升。美光摆脱了个人电脑和智能手机需求放缓的困境，设备出货量现在又开始增长。
HBM方面：在AI服务器需求的带动下，海豚投研认为HBM有望给公司带来10亿美元左右的年度收入。
尽管美光股价在过去三个月中下跌了 32%，但在今天的走势之前，今年迄今为止仍上涨了 12%。Synovus Trust高级投资组合经理Daniel Morgan他认为美光的业绩可能成为整个行业的催化剂。
Morgan表示："最糟糕的时期已经过去，AI叙事为未来几个季度创造了超额表现的潜力。如果美光能够证实这种兴奋背后有实实在在的东西，那将提振整AI行业。这是市场渴望的东西。"
目前来看，美光在DRAM、NAND领域持续发力。1β DRAM 和 G8（232 层 NAND 技术）及 G9 NAND 节点已大批量生产。预计到 2025 财年，它们将成为美光产品组合中越来越重要的组成部分。同时，采用 EUV 光刻技术的 1γ DRAM 试生产进展顺利，计划于 2025 年实现量产。
HBM方面，本季度美光开始出货可量产的 HBM3E 12-h 36GB 单元，供 AI 生态系统认证。相比竞争对手的 HBM3E 8 高 24GB 解决方案，功耗降低 20%，DRAM 容量高 50%。预计 2025 年初扩大其产量，增加 12-hi 组合在全年出货量中的占比。
美光的工厂进展也有新的消息。爱达荷州新制造工厂建设持续推进，纽约工厂的许可程序也在与州和联邦机构合作办理中，即预计在2026年至2029年之间投产。
在印度，装配和测试工厂正在建设，该工厂规划中包括两期项目，其中洁净室面积达 500000 平方英尺（约 46450 平方米）的一期项目定于今年底投运，二期将于本十年下半叶启动。
同时，美光在中国的发展也十分亮眼。西安作为美光全球最大的封装测试和集成模块生产基地，已连续 17 年位居陕西省进出口总额首位。美光在中国的运营版图还包括北京、上海和深圳。
前文提到，美光表示将坚定不移地继续投资陕西与中国。去年 6 月，美光宣布在西安追加投资 43 亿元人民币，加建新厂房、引入全新产线，拓展 DRAM 封装和测试能力。今年 3 月，西安的封装和测试新厂房破土动工，美光将在此建立首个封装和测试制造可持续发展卓越中心。
从美光的资本支出与未来规划来看，2024 财年，美光投资 81 亿美元资本支出。2025 财年资本支出预计大幅增加，占收入的 35% 左右，主要集中在支持 HBM 生产、设施建设、后端运营和研发计划上。美光还收购了台湾的一家 LCD 工厂，将其改建为 DRAM 生产测试工厂。不过，爱达荷州和纽约州的设施建设虽着眼于长期需求前景，但在 2025 和 2026 财年不会对供应做出贡献。
04 悲喜不相通
存储三大巨头，悲喜并不相通。
美光已经公布业绩，如前文提到，业绩喜人、超越预期。SK 海力士也在昨天公布开始量产12层HBM3E，年内将向客户供货。与上一代相比，这款新品中的单一DRAM芯片薄40%，维持同等整体厚度的同时，容量却提高了50%。SK海力士的这一动作也给市场带来了唱多的信心，产品发布后公司股价大涨8.7%。
与之不同的是，三星仍旧处于冰封期。在早期三星HBM发展第一阶段就晚于SK海力士半年，之后今年7月更是直接更换开发团队，专门组建团队，瞄准HBM4。而最近，三星最新的HBM没有什么新的消息，而且三星仍然深陷罢工潮，三星集团市值两个月蒸发近130万亿韩元，跌破600万亿。
三星股价的表现已大幅跑输竞争对手SK海力士和美光。这在一定程度上是因为三星不是一家纯粹的内存芯片公司，但这也反映出HBM进展较慢的影响。存储三大巨头的命运走向在当下呈现出巨大差异，也正是存储行业充满魅力与挑战之处。
