内容提要：
令人期盼的国家发改委一揽子增量政策新闻发布会，没有带来预期中的惊喜，但带来了三个意想不到。一是投资者对 “系统落实一揽子增量政策”，高度不理解。二是中港股市和人民币汇率在发改委的政策阐述中大幅回落。三是一揽子增量政策威力外溢，令全球油价、金属价格大幅下跌。
在国庆节假期提前预告、吊起了亿万投资者胃口的国家发改委“系统落实一揽子增量政策”新闻发布会，在投资者的焦急等待中，终于在周二上午如期召开了。
这场发布会召开前，投资者押注国家并没有结束拯救市场的刺激措施，预期发改委将继续释放更多的一揽子政策的实施，以及将公布国庆节前市场就在疯传的强大的财政刺激方案。
会议在大家万众瞩目中召开，在投资者一脸懵逼中结束。一场令人期盼的一揽子增量政策新闻发布会，没有带来预期中的惊喜，但带来了三个意想不到。
一是投资者对国家发改委的 “系统落实一揽子增量政策”，高度不理解。
10月8日，翘首以盼的国新办发布会如期举行，国家发改委主任郑栅洁在上介绍，针对当前经济运行中的新情况新问题，中央、国务院科学决策、果断出手，在有效落实存量政策的同时，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。
但投资者听着发改委主任副主任们的讲话，越听越不乐意了。千言万语汇成一句话：一揽子增量政策，不及预期。
综合大家不及预期的理由，大体上是：
第一、一揽子增量政策太原则，比政治局会议公布的要求还要原则。
大家都以为，到了发改委这样的综合部门，不能继续讲一些原则性的、指导性的话了，应该把政治局会议的原则性要求具体落实，应该是一条条的具体的措施。
大多数人认为，整个发布会基本在复述节前的政策，强调了经济的平稳，忽略了具体的措施。其中最经典的一段例子，当属路透社记者问，后续的财政政策规模多大，当前通缩情况如何，今年能否完成5%增长目标。
郑主任把球甩给副主任，副主任回答：之前郑主任都说过了，建议你好好体会一下。
第二、没看到具体的财政刺激措施。
9月24日开始，A股能够持续上涨，成交量创下历史新高，就在于投资者按照9月24日央行清晰、明了的货币政策，预期节后的财政措施。但在发改委的介绍中，提到了地方债务置换加快，这没有新意；提到了明年要继续发超长期国债，但明年发多少没有说，市场预期的今年增发5万亿、明年10万亿，没一个有明确的说法的；提到了减税降费的问题，但只提到优惠税，低于预期；投资者期盼的财政三支箭，发布会上连箭袋都没看到；2万亿的超长国债如何刺激消费，没有谈到。
第三、发改委在发言中稍微具体一点的措施，基本上都属于刺激投资和供给端的措施。
虽然发改委在讲话中提到了进一步扩大内需，但缺乏如何进一步扩大内需的具体内容。除了大学生信贷，基本上没有如何提高个人收入，如何调整优化社保体制等触及提高个人收入比例，刺激消费的内容。而投资者越来越集中的共识，应该是改变投资型经济增长模式，推动需求不足、供给过剩的结构性改革措施。
发改委提及的目前7000亿元中央预算内投资，用于“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”工作的1万亿元超长期特别国债，将在年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，主要是续建基础设施、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等项目，依然是刺激投资的生产端的措施，这将进一步增加供给，加剧供求矛盾。
二是中港股市和人民币汇率在发改委的政策阐述中大幅回落。
最高经济规划机构在新闻发布会上的这番严重不及市场预期的讲话，没有兑现投资者对大规模财政刺激的预期，因此对国内资本市场的资产价格产生了连锁反应。
上证指数在新闻发布会开始之前的集合竞价阶段，跳空337.9点至3674.4点高开，新闻发布会进行半小时后快速跌落至3372.19点，接近节前水平。至下午收盘收于3489.78点，虽然比节前上涨4.59%，但比开盘下跌了5%。
而更为敏感的中国香港股市，则以暴跌来表达失望。恒生指数在早盘交易中一度下跌了 10%，这是自 2008 年以来的最差表现。最后收于20926.79，大幅下挫9.41%，收盘指数已经比节前9月30日的收盘21133.68点，下跌了1%。这意味着一场新闻发布会，抹去了恒生指数在国庆期间4个交易日的所有涨幅。
人民币也因为缺乏明确的财政支出计划而大幅下行。
节前，在岸人民币兑美元汇率和股市一样同频上行，从9月23日的7.0508元一路上涨至30日的7.0176，累计上涨了0.47%。
10月8日，在岸人民币在长达一周的休市后创下一年多来最糟糕的一天，随着交易员撤回对财政刺激措施的押注，人民币大跌0.6%，完全抹掉了9月23日经济刺激措施带给人民币的涨幅。
人们曾抱有希望，但交付结果令人失望，缺乏后续行动是市场情绪的挫折。货币抛售扭转了短暂的乐观情绪。
理论上，市场预期与今天上午的发改委交付之间存在巨大差距，强势人民币需要更高的利率，同时采取强有力的财政刺激措施，尤其是在美元汇率回升的情况下。因此，近期美元兑人民币暂时不太可能下探7.0。
三是一揽子增量政策威力外溢，令全球油价、金属价格大幅下跌。
自9月24日开始，国际能源、金属等大宗商品价格因看好中国超预期的经济刺激措施会带来需求提振而持续上涨。周二一揽子增量政策出乎市场预料，导致市场对未来大宗商品需求看涨的判断大幅修改，令大宗商品价格纷纷跳水。
布伦特原油跌破 80 美元，大跌5.4%。
受节前我们持续的经济刺激措施的提振，布伦特国际原油价格从9月23日的每桶73.9美元，一路上涨至10月7日的81.13美元，两周上涨了9.8%。
虽然石油市场仍然容易受到中东爆发的影响。而以色列在上周导弹袭击后对伊朗悬而未决的报复，引发了人们对全面战争的担忧和油价供应将减少的预期。但周二发改委新闻发布会，依然威力外溢，令油价跳水5.4%至76.5美元。两周的涨幅已经抹去了一半。
由于未能推出新的刺激措施，8日全球金属价格也暴跌。
铁矿石价格也在中国节前经济刺激的消息下疯涨。新加坡11月交货的铁矿石价格从9月23日的每吨89.55美元涨至110.75美元，暴涨23.67%。10月8日，铁矿石价格从五个月高点暴跌5.06%至105.15美元。
伦敦金属交易所铜价下跌 1.3% 至每吨 9,797.50 美元，创下 9 月 24 日以来的最低收盘价，而铝和锌也下跌超过 1%。
总结来说，国庆节前的一系列刺激计划是否会奏效，目前尚无定论。但如果市场没有听到国务院或财政部关于新一轮财政计划的任何消息，金融市场的看涨情绪可能会迅速逆转，从而破坏国庆节前央行超预期货币刺激措施的努力。
【作者：徐三郎】
