世间万物，皆有周期。
行业也不例外，无非是有的行业受周期影响大，有的受周期影响小罢了。像我们熟悉的钢铁、煤炭、房地产等行业就是典型的周期性行业，行业中的兖矿能源、万科等公司在周期的轮动中也经历着业绩的兴衰。
面板行业也是典型的周期性行业。面板行业深受周期性波动影响，这主要由其独特属性与复杂多变的市场环境共同决定。
面板产线从设计、建设、产能爬坡到满产，整个周期大约需要2至2.5年。这导致面板厂商在面对市场需求变化时，难以迅速调整产能，从而加剧了供需矛盾。
当前，面板产业正步入新一轮的周期性回暖期，众多企业有望迎来业绩的显著增长。之前我们已经分析过京东方，这次我们来看面板行业的另一巨头TCL科技。与京东方相似，TCL科技同样展现出了众多引人注目的亮点。
第一，市占率全球领先
2023年，公司电视面板市占率全球第二，55和75寸电视面板市占率全球第一。同时，公司通过投建面向高附加值IT、商显等中尺寸产品的t9产线，加快全尺寸战略布局。
公司的份额优势在它的业绩上得到了反映。2024年上半年，公司实现营业总收入高达802.24亿元，归母净利润更是达到了9.95亿元，同比大幅增长了192.29%。
其中，半导体显示及材料业务是业绩增长的主要驱动力，上半年该业务实现营业收入498.77亿元，同比增长40.4%。
第二，盈利能力显著回升
2022年，由于面板价格下降等因素，公司盈利能力出现下滑，毛利率下降到8.78%，净利率下降到1.07%。
进入2023年，公司盈利能力开始回升，毛利率上升到14.68%，净利率上升到2.74%。虽然没有达到前期高点，但是也算是有显著的回升了。
盈利能力上升的主要原因在于面板价格的持续攀升。随着面板行业需求的回暖以及市场集中度的持续增强，公司作为该领域的龙头企业将显著受益，其盈利拐点已经到来。
第三，现金流明显改善
公司持续通过自建产线和对外并购的方式扩充产能。凭借两条8.5代线的建设，公司在TV面板领域成功立足，并且通过产线的建设进军了小面板和大面板市场。
随着面板行业竞争态势的日趋稳定，头部厂商的优势地位得到了进一步巩固，产能扩张告一段落，公司投资活动现金流逐渐减少。
在投资活动现金流逐步减少的同时，公司经营性现金流自22年开始大幅改善，随着面板行业的复苏以及公司竞争优势的巩固，盈利水平预期将步入高速增长的快车道。
那么，作为周期性企业，公司未来的成长性体现在哪里呢？
首先，面板行业正迎来新一轮复苏周期
面板行业的复苏源于供需关系的重新调整。
1.供给优化
在京东方、TCL科技等中国面板企业的快速发展下，日韩企业相继退出液晶面板显示业务，中国企业抢夺了原本属于日韩企业的竞争优势。
夏普10代线关闭，广州G8.5LCD工厂寻求出售，大陆厂商份额优势进一步强化。
值得关注的是，TCL科技以108亿大手笔收购了广州G8.5LCD工厂，进而吞下了LGD在中国的显示业务，极大地增强了自身的竞争优势。
根据数据，2023年中国工厂生产的7代及更大尺寸基板占全球产量的77%，经过此番调整，这类基板的生产将更多地集中在中国，逼近全球供应量的85%。
以面板片数作为统计基准，2023年大陆地区的面板产能已占据全球总产能的53.4%，较2022年同期实现了2.5个百分点的稳健增长。展望未来，预计至2024年，大陆地区的面板产能在全球市场中的份额将进一步扩大，达到56.0%，实现2.6个百分点的年度增长。
京东方、TCL科技、惠科等中国大陆电视面板供应商的大尺寸面板定价权和LCD行业集中度将进一步提升。
2.需求回暖
TV面板作为最大下游领域，其需求的回暖正引领面板行业整体景气度的提升。
数据显示，2024年LCD TV面板的需求量预计将攀升至1.8亿平方米，同比增长率高达9.6%。鉴于2024年为体育赛事的繁荣之年，提前的备货需求无疑将为TV市场注入强劲动力。
值得注意的是，TV面板需求面积在面板总需求面积中的占比始终保持在60%以上，稳固了其作为面板行业主要下游市场的地位。因此，TV面板市场的率先复苏，无疑将对整个面板行业的景气复苏产生积极而深远的影响。
在供给和需求的共同影响下，面板价格也在稳步回升。
随着国内厂商主动降低稼动率控制面板产能，海外厂商产能加速退出，供需关系持续优化，价格回暖趋势逐步确立。
截至2024年3月，各类尺寸面板的平均单价均呈现上涨趋势，尤为显著的是65寸面板，其单价攀升至171美元，较上月增加了5美元。此外，值得注意的是，整体面板价格已超越2023年9月所触及的短期价格高点。
其次，光伏材料铸就新的成长曲线
目前，光伏行业逐渐走出周期底部，光伏材料的需求也将迎来快速增长。
全球光伏装机需求在未来几年将保持稳步增长。2024年全球光伏装机规模预期达到520GW，并预计将以8%的速度增长，到2025年将达到560GW。
具体到我国光伏市场的发展，2024年1至7月，我国光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%。其中，7月光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%。
在此背景下，TCL科技的子公司TCL中环，深耕新能源光伏等前沿领域，展现出强劲的发展势头。TCL中环正积极推进N型材料与叠瓦组件的转型进程，其N型硅片外销市占率全球第一，竞争优势显著。
最后总结一下，TCL科技具备市场份额、盈利能力等优势，并且现金流状况良好，称其为A股最肥的鱼也不为过。公司有望在新一轮的周期性复苏中大放异彩，未来看点十足！
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来源：飞鲸投研
