本文来源：时代商学院 作者：陈澈
来源|时代投研
作者|陈澈
编辑|郑少娜
近一个月，对于君实生物（688180.SH）来说，既有好消息又有坏消息。
10月11日、9月25日，君实生物相继发布其两款产品获批的最新消息，分别为昂戈瑞西单抗注射液（商品名“君适达”）获批上市、特瑞普利单抗注射液获批用于治疗两项适应证。紧接着，同为9月25日，君实生物公告透露遭到第三大股东的减持，这是该股东投资君实生物7年来的首度减持。
根据君实生物年报里的介绍，其定位为创新医药企业。而创新药属于医药行业的风口，是投资者追捧的热门。然而，该公司第三大股东却选择在近期减持，成为市场热议的话题。
从君实生物的业绩来看，除了“君适达”，其目前已有3款产品上市。不过尽管成功将产品商业化，其业绩却始终未见盈利，2023年更是巨亏25.36亿元，2024年上半年继续亏损6.88亿元。
此外，在二级市场表现方面，今年初至10月14日区间内，君实生物的累计股价和市值均为下跌，而同为“PD-1四小龙”的另外3家企业，却全部实现上涨，与君实生物形成鲜明对比。
10月11日、10月15日，就遭大股东首度减持、股价跌幅较大、市值缩水等问题，时代投研向君实生物发函并致电询问，但截至发稿，对方仍未回复。
遭大股东上海檀英首度减持
此次减持的大股东，截至减持前共持有君实生物7.77%的股份，是第三大股东。
具体来看，9月25日，君实生物发布公告称，上海檀英投资合伙企业（下称“上海檀英”）及上海檀正投资合伙企业（下称“上海檀正”）拟于2024年10月23日—2025年1月22日，通过集中竞价或大宗交易的方式减持不超过739.27万股，不超过总股本的0.75%。
根据君实生物2024年半年报，截至2024年6月末，上海檀英持有君实生物7.77%的股份，共7659万股，上海檀正则持有0.23%。
而上海檀英“背后的操盘手”指向了知名投资人林利军。
据企查查显示，上海正心谷投资管理有限公司（下称“正心谷”）持有上海檀英99.9998%的股份。正心谷的实控人为林利军，林利军持有其100%的股份。
换言之，林利军通过上海檀英间接持有君实生物接近7.77%的股份，并成为君实生物的第三大股东。
事实上，林利军与君实生物的“交情匪浅”。根据君实生物的招股书，上海檀英从2017年起便已开始投资君实生物。2017年1月，上海檀英出资9200万元，参与了君实生物第五次定增；2018年2月，上海檀英又加码2900万元，参与了君实生物第六次定增。
2020年7月，君实生物登陆A股科创板，彼时其发行价为55.5元/股，上市首日股价最高达220.4元/股。若按照55.5元/股计算，林利军手中的持股价值约为42.51亿元。此次林利军减持不超过739.27万股，按当时的股价计算，其套现将获得4.1亿元。
在持有君实生物股份的7年时间里，上海檀英从未减持，大有“放长线钓大鱼”之姿。
然而，根据Wind数据，今年9月份，君实生物股价的月均价为26.24元/股，处于破发状态。若按照目前的股价计算，林利军手中的持股价值仅为20.1亿元。套现739.27万股将获得1.94亿元。相比之下，此时减持君实生物，并不能称之为“最佳时机”。
值得注意的是，根据君实生物2022年年报，2018年6月—2022年12月，林利军还曾任君实生物非执行董事，后于2022年卸任，目前担任董事。
作为持股长达7年的大股东兼董事，想必林利军对于君实生物的发展有着一定的了解，其为何在君实生物股价低位时减持，外界众说纷纭。
连续亏损11年，股价和市值双跌
根据君实生物2024年半年报，其在国内已有3款创新药进入商业化阶段，分别为特瑞普利单抗（国内商品名“拓益®”）、新冠口服药“民得维”、阿达木单抗“君迈康”。“君适达”是其第四款迎来上市的产品。
从近期君实生物的药品动态来看，似乎有着不错的商业前景。在此背景下，为何林利军仍坚持“低位减持”？
从业绩来看，君实生物2023年的营收为15.03亿元，同比增长3.38%，净利润为-25.36亿元。2022年和2023年合计亏损超过50亿元，2024年上半年继续亏损6.88亿元。
资料显示，君实生物于2012年12月成立，2023年是成立以来亏损第二多的年份。2013—2023年，君实生物已连亏11年，累计亏损额达90.68亿元。
在股价和市值方面，君实生物的表现同样不尽如人意。
截至10月14日收盘，君实生物的股价为32.01元/股，相比发行价已下跌四成。根据Wind数据，2023年1月1日—2024年10月14日，君实生物的股价区间跌幅达48.87%，2024年年初至10月14日，股价区间跌幅为23.48%；另外，截至今年10月14日，该公司的市值为274.14亿元，对比年初减少了85.08亿元，降幅达23.68%。
而奇怪的是，君实生物的同行可比公司表现却呈相反态势。市场将君实生物与百济神州（688235.SH）、信达生物（01801.HK）、恒瑞医药（600276.SH）共称为“PD-1四小龙”。
如图表2所示，2023年1月1日—2024年10月14日、2024年年初至10月14日，以上两个区间内，3家可比公司的累计股价均为上涨态势。
市值方面，截至今年10月14日，百济神州的市值为1782.03亿元，较年初增加396.39亿元；信达生物的市值为755.66亿元，较年初增加63.96亿元；恒瑞医药的市值为3278.17亿元，较年初增加392.95亿元。可见，3家可比公司的市值较年初均有上涨，且涨幅均较为可观。
虽然君实生物的产品接连获批，但从其业绩、股价、市值等表现来看，短期内其扭转当前局势仍存在一定难度。
（全文2047字）
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