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OLED（有机发光二极管，Organic Light-Emitting Diode）由于可以控制单个像素点独立发光，具有超高对比度、更细腻逼真的色彩、轻薄外形等优异特性，已经成为显示面板领域的主流显示技术。
目前在OLED面板领域，虽然三星显示依然是全球当之无愧的龙头企业，不过凭借京东方为首的国内企业奋起直追，2023年国内成为全球最大的OLED生产国。
随着国内OLED面板产能的持续扩张，奥来德等上游材料和设备厂商作为下游面板厂商的技术支持者，也是新产能扩张的受益者。
奥来德从2005年开始经营有机发光材料业务，2012年进入蒸发源设备领域，经过近二十余年的发展，已经和产业链下游的面板厂商深度绑定。
目前，公司营收主要来源于以红、绿、蓝材料为主的发光功能材料业务，已经向京东方、TCL科技（华星光电）、维信诺、深天马、和辉光电等国内知名OLED面板生产企业量产供应，产品销量逐年提升。
通过面板产业链的延伸，公司有机发光材料已经应用在华为Mate 60系列手机、平板电脑，以及荣耀Magic系列等多款终端产品中，随着华为Mate 70系列手机持续受到关注，公司材料业务也将充分受益。
在面板设备方面，公司在真空蒸镀技术必需的蒸发源设备领域打破日韩垄断，成功向京东方、维信诺、华星光电、深天马等厂商供货，是6代AMOLED线性蒸发源方面的唯一国内供应商。
奥来德在产业链上游不断取得技术突破的背后，也是公司在研发费用方面的持续高投入，始终保持较强的研发力度。
公司研发投入占营业收入的比例也从2019年的12%提升到2023年的19.67%，2024年前三季度继续保持在19.48%，研发费用率明显高于莱特光电、京东方。
目前，公司主要在红绿蓝辅助发光材料（prime）、红绿主体材料、掺杂发光材料以及八代线蒸发源设备等先进技术方向进行研发布局。
新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料已经在布局，未来一旦实现国产化，也可以进一步增强国内面板厂商的市场竞争力。
得益于公司和下游面板厂商的深度绑定，以及国内面板产能规模的不断提升，公司的营收基本呈现稳步增长的趋势。
2024年前三季度，公司营业收入达到4.64亿元，同比增长11.89%，归母净利润实现1.01亿元，同比增长3.60%。
尤其是2024年第三季度，公司营业收入实现1.22亿元，同比增长40.25%，归母净利润944万元，同比增长超过3500%，实现了营收和净利润的双增长。
当然，我们也能看的出来，公司在营收方面的增长明显高于归属净利润，主要是因为国内六代AMOLED产线建设进入尾声，导致公司蒸发源设备业务收入下降。
那么，奥来德未来的业绩还能继续保持增长吗？
从显示面板行业的发展趋势来看，全球OLED产业还将进一步增长，国内面板厂商也有使用国产材料和设备降低成本的预期，公司业绩进一步成长的空间。
首先，全球面板规模持续增长，国产材料渗透率不断提升
一方面，伴随着AMOLED显示面板性能不断提升、成本持续下降，应用范围逐渐从手机扩散到笔记本电脑、车载显示器、大尺寸电视领域，折叠屏手机的创新应用也会带动手机OLED渗透率的提升，全球AMOLED市场规模持续增长。
另一方面，在面板制造领域OLED材料成本占比超过30%，是产业链中技术壁垒最明显的领域之一。
2023年全球OLED有机材料（终端材料和前端材料）的市场规模约为140亿元，尤其是占比超过70%的终端材料市场被美、日、韩、德等海外企业垄断，国产替代需求非常明确。
奥来德在面板产业链上游的核心材料方面持续获得技术突破，不断实现国产替代。
最近五年以来，公司有机发光材料产销量逐年上升，尤其是最近三年持续保持50%左右的增长率，主要在于公司面板材料市场的积极开拓。
随着和面板厂商不断深化合作，公司的红绿蓝辅助发光材料（prime）取得突破后进入验证阶段，其中，R’材料导入华星光电和深天马量产线，G’材料导入维信诺量产线，B’材料已经在华星新体系产线验证中。
另外，公司还在PFAS-Free PSPI（无氟）、黑色PDL、封装向低介电和高折以及掺杂发光材料等多方面进行开发布局，未来也都将带动公司有机材料销量的进一步增长。
其次，打破蒸发源设备垄断格局，有机会抓住产线升级改造的契机
真空蒸镀技术作为OLED制造工艺中最精细的环节之一，蒸镀设备的生产壁垒很高，基本被佳能等日韩企业所控制。
奥来德量产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断，产品技术指标达到了国际先进水平，实现国产替代。
由于叠层产线的优良特性，京东方、华星光电、维信诺等国内面板企业预计未来都进行叠层改造，这将会成为公司6代线性蒸发源设备业务的潜在增长点。
2024年上半年，公司顺利供货京东方（重庆）一条六代线改造项目，并且成功中标武汉天马蒸发源改造项目，项目进展顺利。
同时，针对面板行业的发展趋势，公司已经成功研发、交付小型蒸镀机设备，完成8.6代高世代AMOLED线性蒸发源样机的研发制作，突破国外“卡脖子”难题，新型设备还有更多的增长空间。
与此同时，奥来德在专注OLED产业的同时，借助公司在蒸镀设备方面的技术优势，积极开展钙钛矿太阳能电池蒸镀设备的研究开发，一旦钙钛矿电池大规模应用，公司也有分一杯羹的机会。
整体来看，随着国内OLED面板产能的不断扩张，对上游原材料和设备的需求将会持续增长，奥来德的有机发光材料和蒸发源业务都能受益于国内市场的不断扩大，具备可持续成长的潜力。
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来源：飞鲸投研
