斑马消费 沈庹
收购各种麻烦缠身的展翠食品,对煌上煌来说,究竟是不是明智之选?
煌上煌的确需要提振业绩,但这一次跨界并购,又将把公司带入下一个岔路口,与卤味的核心主业,很难产生大的协同效应。
投资者已经用自己手中的股票,表明了态度。昨日,相关消息披露后,煌上煌股价大跌7.26%。
展翠食品曲线上市
“展翠”最早可追溯至1954年创立的展翠凉果厂,这是建立在一间小平房里的凉果加工小作坊。经过数十年的发展,逐渐演变成如今的展翠食品。今年2月,品牌被认定为第三批中华老字号。
过去,展翠食品主要做传统糖果,其后产品线拓展,涵盖糖果、巧克力、饼干、膨化、凉果等休闲食品。
一直以来,展翠食品都有通过IPO独立上市的打算。2019年5月,公司首次披露招股书,拟向深交所主板发起冲击。但只过了短短几个月,其IPO的征程就宣告终止。
当时的招股书显示,展翠食品的核心市场在境外,主要通过ODM的形式,为全球各地有影响力的休闲零食零售商、渠道商、品牌商代工。在展翠的工厂生产的产品,通过合作方的渠道和品牌,销往全球数十个国家和地区。
很多人并不知道,那些年,包装上印有Hello Kitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、米奇等知名IP的部分休闲零食产品,是由展翠食品加工生产。
2016年-2018年,公司境外收入的占比均在8成以上;ODM产品收入占比超过7成;自有品牌的销售收入相对较小。
上述三个会计年度,公司营业收入分别为4.08亿元、4.31亿元和5.40亿元;归母净利润分别为4815.19万元、5212.00万元和9006.13万元,表现出了不错的增长势头。
首次IPO之路戛然而止,展翠食品一直没有放弃征战资本市场的念头。最近几年,公司仍在持续接受券商的上市辅导。
在辅导过程中,公司被发现存在部分境外销售非销售客户直接回款的情况,辅导机构已经督促降低上述回款比例。
更严重的问题是,部分公司股东与控股股东之间,因股权转让产生纠纷导致诉讼和股权冻结,则会在很大程度上影响公司的上市进程。
真为隆行是持有展翠食品2.11%股权的股东,与公司控股股东陈树喜之间的股权转让纠纷,已持续长达2年多。
2020年5月,真为隆行协议受让陈树喜持有的展翠食品258.0646万股,转让价格为9.3元/股,对价合计2400万元,整体估值超过11亿元。当时,双方对公司上市时间和业绩等作出了约定,如若未能实现,转让方将承担回购责任。
然而,展翠食品未按约定在2021年3月31日前正式提交上市申请,亦未于2022年2月28日之前完成合格上市,业绩承诺也没能达成。
真为隆行认为,股权转让相关方已实质性违约,要求承担回购责任。但陈树喜等,未按协议约定履行全部回购责任。真为隆行已于2022年9月,将展翠食品、陈树喜等起诉至法院。
不仅是真为隆行,永达资产、鼎兴凯歌、刘斌等展翠食品的股东,均因股权转让纠纷,与公司及控股股东陈树喜等产生了法律纠纷。
目前,陈树喜等持有的展翠食品部分股权已被冻结,其本人成为被执行人并被限高。
煌上煌走到岔路口
昨日,煌上煌(002695.SZ)披露公告,拟收购展翠食品控股权。目前,相关事项尚在筹划阶段,还存在很多不确定性。
煌上煌表示,本次收购若能达成,将有利于进一步提升公司品牌效益,拓宽销售渠道,优化供应链,对长远发展产生积极影响。
但投资者似乎并不这么认为。昨日,煌上煌股票交易一改过去两个交易日向上猛冲之势,转头向下。全天收于9.32元/股,大跌7.26%。
或许,在煌上煌的投资者们看来,公司需要提振业绩,但跨界收购麻烦缠身的展翠食品,并不是一个明智之举。
在中国的卤味江湖,煌上煌曾是老大哥一般的存在。早在2012年9月,公司就率先登陆深交所主板,成为“卤味第一股”,占尽了先发优势。巅峰时期,创始人徐桂芬家族身价高达70亿元。
2018年出版的《徐桂芬:燃烧的火凤凰》一书,将一位下岗女工,在卤味市场打拼数十年的经历,书写得淋漓尽致。
然而,煌上煌未能借助融资平台的优势,进一步巩固自身的江湖地位。
随着绝味食品、周黑鸭等品牌的崛起,很快将煌上煌挤下了老大的宝座。2022年,以2.8%的市占率,屈居行业第四,不及绝味、周黑鸭、紫燕食品。
2020年,煌上煌也曾表现出奋起直追的愿望,拉开“千城万店”大幕,计划在2026年达成万店目标。
然而,截至今年6月末,公司肉制品加工业专卖店数量也仅有4052家(直营228家、加盟3824家),与去年同期相比,还减少了近200家。
业绩最好的2020年,煌上煌实现营业收入24.36亿 元、归母净利润2.82亿元,此后一路向下,到2023年,营收和归母净利润分别为19.21亿元和7059万元。今年,经营状况并没有任何好转的趋势。
在徐桂芬家族的带领下,煌上煌的整体战略始终趋于保守,极少出手进行较大规模的并购。上一次,还是2015年公司出资7370万元,收购了真真老老67%股权。可是,真真老老的核心产品粽子,区域性和季节性都太强,很难给公司带来大的想象空间。
这一次,计划收购展翠食品,是时隔十年后,煌上煌在多元化道路上的又一次新尝试。