光伏，两极分化。
2024年上半年，我国光伏行业发展呈现“冰火两重天”，量增价减的局面愈发明显。
一方面，规模持续扩大，出口量增长；另一方面，价格下跌、产值下降、出口额减少。
数据显示，2024年上半年，国内制造端多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超32%。
其中，多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%；硅片产量约402GW，同比增长约58.9%；电池片产量约310GW，同比增长约37.8%；组件产量约271GW，同比增长约32.2%。
业供需错配形势加剧，产业链价格持续下行，导致诸多光伏企业巨亏。
数据显示，今年上半年，隆基绿能亏损52.43亿，TCL中环亏损30.64亿，爱旭股份亏损17.45亿。
从硅料到组件，2024年上半年A股光伏上市公司交出了总体一致半年报，然而在细分环节上却又有所区别，那就是光伏胶膜。
胶膜是光伏电池组件制造的辅材之一，这种“胶水”能够把盖板（玻璃板+光伏背板）与电池片紧紧地黏结在一起，是光伏组件维持结构和性能稳定的必要材料。
一层不为人熟知的胶膜，却成就了一家市值超百亿、全球市占率超50%的行业领头羊——福斯特。
福斯特成立于2003年，总部位于杭州，是一家专注于高分子新材料研发、生产和销售的高新技术企业。
公司的主营产品涵盖光伏封装材料、PCB/FPC材料、电池电子封装材料和膜支撑材料等。
在光伏产业链中，胶膜位于整个产业链的中游，是生产太阳能电池不可或缺的材料。
而生产胶膜所需的核心原料EVA及POE树脂属于高端聚烯烃材料，原材料成本占直接材料成本的80%。
过去主要由海外化工巨头，如陶氏化学、埃克森美孚等垄断，是近年来国内大炼化企业的重点布局方向。
为了打破国外垄断，实现国产替代，国内企业通过潜心研发，不断攻克在电子材料领域相关产品的“卡脖子”技术难点。
以福斯特为代表的中游胶膜生产制造厂商以树脂为主要原料，通过添加适当的助剂，利用设备流延挤出成型等工艺技术，制得薄膜成品供下游组件厂封装时使用。
经此一役，福斯特成功打破垄断，实现在重点产业、关键环节的自主可控，逐步成为全球最大的光伏胶膜供应商，入选为2023年长三角商业创新样本。
目前，中国光伏胶膜市场主要可以分为三个竞争梯队。
第一梯队的企业是福斯特，是光伏胶膜领域的龙头企业；处于第二梯队的是海优新材、斯威克，正逐渐追赶行业头部；第三梯度包括天洋新材、明冠新材、赛务技术等。
多年以来，福斯特胶膜的市场份额一直维持在近50%，2023年其市场份额大约为48%。
市占率的提升带来的是福斯特胶膜出货稳居行业第一，大幅领先其他同行。
多年以来，福斯特的营业收入一直在高速成长，2023年实现收入225.89亿。这对于胶膜细分赛道来说绝对是巨无霸级别。
净利润层面，2022年受行业背景的影响出现一定的下滑，但随后迅速修复，保持增长态势。这在光伏整体下行，亏损遍地的情况下非常难能可贵。
2023年，公司净利润18.5亿，同比增长17.2%，远强于绝大多数光伏企业。
胶膜是公司的核心业务，营收占比在50%以上，并且出货高速增长，2024上半年公司胶膜出货13.89 亿平，同比增长43.6%。上半年公司出货增速高于行业。
胶膜业务实现营业收入98.8亿元，同比-2.0%；受胶膜产品单品价值量下降影响，胶膜业务营收增速放缓。
除此之外，福斯特还有很多其他优势和亮点。
第一，公司飞速扩产，具备规模化优势
近年来，公司致力于加速产能的飞跃式增长，以进一步强化其在行业内的领先地位与竞争优势。
通过不断投资建设新的胶膜生产线，并对既有生产线实施技术革新与改造，公司的生产能力实现了显著扩张，从2020年的10.5亿平方米迅猛增长至2023年的25亿平方米。
接下来，公司已明确规划在越南、杭州、苏州等多个生产基地同步推进扩产项目，预计至2024年底，其胶膜总产能将有望历史性地突破30亿平方米大关，持续巩固并扩大其市场领导地位。
强大的规模优势，导致福斯特的相比于其他同行具备明显的低成本，毛利率长期处于行业最高的水平。
此外，公司积极推进“立足光伏主业、大力发展其他新材料产品”的发展战略，成功研发出感光干膜、FCCL、铝塑膜等新材料产品，为公司带来新的业务增长点。
第二，光伏胶膜需求超百亿平，市场空间扩大
相对于电池环节的快速技术迭代，光伏胶膜作为封装材料具备较强的需求稳定性。
白色EVA胶膜、透明EVA胶膜、POE胶膜以及EPE胶膜需求结构变化存在此消彼长的关系，随着原材料国产化比例的增加、N型太阳能电池产品渗透率的提升和双玻组件的占比提高，POE和EPE胶膜占比将增加。
根据测算，按照2025年、2030年全球新增光伏装机538.20GW和866.78GW计算，对应的全球光伏胶膜需求总量67.28亿平米和 108.35亿平米，对应的市场规模分别为463.01亿元和704.50亿元。
综上所述，福斯特在光伏胶膜领域具有显著的竞争优势，同时在新材料业务方面也具有广阔的发展前景。公司凭借强大的技术研发能力、品牌影响力、客户资源优势以及产能规模优势，在行业内保持领先地位。
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来源：飞鲸投研
