原创 摩根士丹利 摩根士丹利 Morgan Stanley 2024年10月10日
邢自强
Robin Xing
摩根士丹利中国首席经济学家
王滢
Laura Wang
摩根士丹利中国首席股票策略师
中国人民银行近日宣布的一系列宽松政策超出市场预期。随后召开的政治局会议不同于往年9月会议的议程安排，将当前经济形势分析以及下一步经济工作部署作为会议重点，向市场传递出积极信号。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢对话中国首席经济学家邢自强，就宽松政策环境下中国经济和市场的发展态势展开讨论。
王滢：我们先来聊一聊近期公布的一系列重要举措。央行最新实施的宽松政策包含哪些内容，9月政治局会议的主要议题有哪些？
邢自强：9月24日，中国人民银行宣布了一系列宽松政策，包括降低政策利率，以及创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。央行不仅罕见地将主要政策利率下调20个基点，还将存款准备金率下调50个基点。央行还首次给出了前瞻性指引，预示年底前利率有望进一步下调。
同时，中国人民银行还宣布创设首期5,000亿元人民币的互换便利，支持证券、基金、保险公司等投资于股票市场，以及首期3,000亿元人民币额度的专项再贷款，支持上市公司进行股票的回购及增持。这些举措有力地提振了市场和消费者信心。
9月的政治局会议不同往年地将经济问题作为主要议题。政府承诺增加公共支出，同时还强调促进房地产市场止跌回稳，这是我们迄今为止看到最强烈的信号。
王滢：如何看待这一系列宽松政策对于中国宏观经济的影响？
邢自强：经济复苏已然开启，但前路仍较为崎岖。政府已经表明，要尝试多种方法来解决包括房地产市场和地方政府债务在内的深层次问题。目前宣布的这些新政策只是一个开始，未来还需要进一步形成共识并解决细节问题。
邢自强：接下来让我们转向大家非常关心的股票市场，股市对这些政策信号作何反应？
王滢：“非常积极”恐怕都不足以形容市场的热情，不妨来看几组数据：9月24日当天，上证指数和香港恒生指数涨幅均超4%；随后的政治局会议进一步提振了市场——上证指数和恒生指数在短短一周内都已上涨了超过21%。
邢自强：伴随政策调整，哪些板块将获益最多？
王滢：不同公司从重大市场转向中获益的方式也多种多样。有些公司将直接受益于央行的稳市场政策工具——这些工具所带来的资金成本较低，对这类公司来说，相较于潜在的估值重塑机会，直接利用低成本资金就能提高股东回报。
政治局会议提及的一系列财政举措有望引导经济走出低通胀。我认为伴随更多细节的出炉，那些受通胀波动影响较大的行业，尤其是个人消费板块，将最有望获益——这个板块目前估值相对较低、市值较大，且流动性较高。
邢自强：着眼于未来几周乃至几个月，你对中国和全球市场有怎样的预期？
王滢：市场反弹反映了投资者情绪显著改善，也表现出在政策调整背景下投资者有意愿提前布局。如果这些举措能够尽快落地，同时市场能够充分感受到政府对于走出低通胀的决心，这种情况下估值重塑推动亚洲市场包括香港市场进一步上涨也不无可能。从另一个层面来看，我们也期待看到企业盈利增长的显著再加速，而这可能需要在未来几个月内有更多宽松政策得到实施。此外，我们还需要密切关注房地产市场的库存水平，因为去库存倘若提前完成，那么需求侧投资将有望得到提振。
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