周末跑步,原计划刷个半马,结果突如其来的大风,吹的头皮发紧,浑身冰冷,16km的时候小腹剧烈反应,不得不中断训练跑回家拉肚子。
落叶飞舞,深秋已至,冬天还会远吗?
据中汽协公布的最新销量数据,9月,我国整体汽车销量完成280.9万辆,环比增长14.5%;1-9月,我国整体汽车销量累计完成2157.1万辆,同比增长2.4%。乘联会数据显示,9月国内狭义乘用车市场零售量为210.9万辆,同比增长4.5%,环比增长10.6%。其中,新能源乘用车市场销量为112.3万辆,同比增长50.9%,渗透率为53.3%。
新能源车渗透率在8月份突破50%以后,继续砍瓜切菜,对燃油车形成碾压优势。
星空君在汽车大V群里看到21万的汉兰达、19万的GL8和16万的宝马X1的时候,真的感慨时代变了。
油车不是不好,只是价格不够好。
星空君也不相信新能源车环保的“鬼话”(本质上是重构汽车产业链,实现产业升级)。
以前是新能源车用省油去弥补价格,现在反过来,油车用打骨折的价格来吸引消费者。
然而,新能源车的秋风扫落叶不是没有代价的。
宁德时代率领的动力电池行业,就是那个代价。
一、秋风萧瑟的宁德时代三季报
跑步的时候,身边驶过一辆有点神似卡宴的纯黑色款电动车,外观设计大气、做工精致、家用空间充足。
回来查了下,大概率是比亚迪宋plus,而这款车的价格低到发指,顶配只有16万8。
很多人只记得比亚迪是一家新能源车企,却忘了它还是一家动力电池厂家。
价格低廉的比亚迪,对行业影响力是巨大的。对宁德时代形成了降维打击。
比亚迪的动力电池以成本更低的磷酸铁锂为主(2020年以来比亚迪已经停产三元了),宁德时代虽然为了降低成本转向磷酸铁锂,但依然有超40%左右的三元电池,整体成本较高。
10月18日晚,宁德时代发布露三季度报。
三季报显示,2024年1-9月份,宁德时代实现营收2590.45亿元,同比下降12.09%;净利润360.01亿元,同比增长15.59%。
数据来源:iFind
经过2021年、2022年、2023年的三级跳之后,宁德时代迎来了近年来首次营收下滑。
不过,勤奋的财务部同仁,还是做出了净利润上涨的财报,给人一种“新质生产力”提质增效的表象。
宁德时代召开了三季报业绩解读会,会上,宁德时代透露Q3毛利率为31.17%,环比增长4.53%。CFO郑舒透露,毛利率增长与三季度碳酸锂等原材料价格进一步下探,公司新产品与新技术带来溢价等因素有关。
为了凸显公司在动力电池的领先优势,宁德时代高管在业绩解读会上透露,Q3公司电池出货量约125GWh,环比增长15%左右,其中储能电池占比不到25%,大约75%为动力电池。
由于三季报披露的信息量比较少,星空君找来2024年半年报的数据,发现一个“秘密”。
公司半年报的毛利中,动力电池毛利为303亿元,比上年仅增加了19亿元,而储能电池83亿元,比上年增加了23.5亿元。
这意味着三季报很可能是类似的情况:公司的利润增量更多的是来自储能电池。
那么星空君的结论就呼之欲出:公司的动力电池业务是以价换量,牺牲了出货价格。
除此之外,公司研发费用大幅下降、利息收入增加、来自合资公司的投资收益增加,都增加了利润。
或许,有人会问了,不是毛利率增加了吗?
其实,宁德时代做了一个小财技,用资产减值准备拉高了毛利率。
二、史上最巨的资产减值准备
2024年前三季度,宁德时代资产减值准备高达66.52亿元。
数据来源:iFind
需要注意的是,三季报未经审计,提取的资产减值准备是公司财务部自行操作。年报审计的时候,事务所通常还会加大计提剂量。
以2023年为例,三季报的时候,宁德时代计提了28亿元的资产减值准备,但到了年报的时候增加到了58亿元。
假如按照此比例估算,这意味着2024年全年资产减值准备可能是一个远超百亿的天文数字!
资产减值准备又是如何拉高毛利率的呢?
毛利率不是和收入、成本有关吗?资产减值准备有什么瓜葛?
资产减值准备中很重要的一部分是存货跌价减值准备,而存货参与转成本。
存货跌价准备通常用来核算毁损和贬值的存货,而动力电池的原材料大多不会毁损,只是贬值。
公司的成本是从存货(采购的原材料等)结转过来的。如果存货少了,成本自然少了,那么从时间点来看,当前的毛利也就高了。
这个财技对于大多数企业没什么意义,因为存货跌价减值准备会带来净利润下降。
宁德时代比较特殊,公司一再强调毛利率,恰恰是因为资产减值准备一定程度上起到了拉高毛利率的效果
当然,公司科技进步带来的成本下降是主因。
三、转折点:资本收缩期
现金流量表数据显示,宁德时代的投资进一步放缓
2021年,公司固定资产类投资438亿;2022年增加到了482亿;2023年回落到了336亿;2024年前三季度只有213亿。
数据来源:iFind
在2020年的时候只有133亿,再往前每年只有几十亿。
这意味着公司经历了2021、2022年的疯狂扩张阶段,2023年放缓,2024年进一步步入收缩阶段。
公司2022年利息支出高达21亿(大约6000万资本化利息),而2023年增加到了34亿,2024年前三季度已经接近30亿。
如此庞大的债务负担,对公司的发展带来比较大的负面影响,一旦出现资金链紧张,会形成连锁反应。
不难发现,公司的经营方向发生了改变。
对于投资者来说,这是个重大的信号。
星空君翻到隔壁看了下比亚迪的财报,发现虽然尚未发布三季报,但比亚迪的投资性现金流2023年达到巅峰后,2024年并没有太明显的下滑,依然高投入。
这也意味着,比亚迪将会进一步通过“压榨”其他新能源车企的方式,来挤压宁德时代的生存空间,竞争对手的降维打击最为可怕。