存货是极为关键的先行指标。
光伏寒冬，就是一个典型的例子。
自从2022年下半年开始，光伏行业的库存量一升再升，2024年第二季度存货规模达到了3000亿元。
“有人产，没人买”是最要命的。
像隆基绿能、通威股份、TCL中环、晶科能源等光伏巨头都出现了几十个亿的亏损。
在印刷行业，最近跑出一个超级隐形冠军-强邦新材。
行业红人，炙手可热。
不同于光伏，强邦新材的存货订单覆盖率能达到100%。
也就是说，别看强邦新材2023年账面上拥有1.72亿元的存货，这些存货都是被事先定好的，不愁卖，也不愁贬值。
订单导向的生产模式，给强邦新材带来的是库存流转速度高于行业平均值，存货周转率的显著提高。
此外，由于年度订单居多，2024年上半年，强邦新材的资产周转率虽然只有3.89次。但实际上，与2023年上半年3.74相比，强邦新材存货周转率处在一个稳步增长的状态。
不过这就有一个问题了，订单这么多，钱收不回来怎么办？
强邦新材是我国胶印版材领域的领先企业之一，产销规模与市场份额都居于行业前列，市场地位十分显著。
凭借全国胶版生产规模第二的市场地位，强邦新材的下游客户都是ABE集团、深圳克伦特、山东隆耀等大公司。
也因此，强邦新材的应收账款的账龄96%以上都集中在1年以内，坏账计提比例仅在5%左右，基本上属于一手交钱一手交货。
从销售的订单、到生产的存货、再到财务的应收账款，强邦新材形成了一个十分健康的运营结构，钱生钱、生钱、生钱……
家有万贯，不如一技在身。
印刷版材，这东西有啥技术含量吗？
有的。
如果说做的是印刷品，那确实是流水线工程，基本上没什么创新点。
但强邦新材做的是印刷品上游的版材，涉及到材料研发、红外激光、湿法化学等高端领域。
虽然客观说，印刷行业整体偏传统，毕竟活字印刷术北宋时期就已经十分成熟了。
但是，并不说是完全没有增长机会，柔性版材就是这样一个机会。
别的不说，就从柔性版材持续十几年的国外垄断，就可以看出，这个东西并不简单。
而率先突破这个垄断的就是强邦新材。
从感光树脂的研发、到配方的优化、再到整个自动化生产线，强邦新材，是完完全全的全自主研发。
一方面，国内“如饥似渴”。
柔印在国外并不是一件稀奇事。
像在美国印刷市场中的占比能达到 70%以上，在西欧国家的占比大约为50%。
但是由于咱们之前的版材主要依赖进口，2023年柔印在我国印刷市场的占比仅为7%，还有广阔的增长空间。
但是，有了强邦新材就不一样。强邦完全自研之后，实现国产替代已经是明摆着的了。
2023年，强邦新材的柔性版材产能利用率已经达到102%，此时选择通过上市来募集资金，将及时扩大产能来抢占“先机”。
另一方面，海外“大有可为”。
近几年美的、海尔、伊利等行业龙头都逐渐把发展目光转移到了海外，强邦新材也不例外。
强邦的柔性版材的毛利率能达到30%-40%，而外销的定价普遍高于内销。
2023年，我国柔性版材出口数首次超过了进口数，达到了65.61万平方米。这与强邦新材的技术突破息息相关。
而且，强邦新材的柔印版材已经能与日本富士胶片、美国杜邦、欧洲富林特和爱克发对打，在60多个国家和地区实现最终销售，实现了规模化的出口。
2024年上半年，强邦新材海外营收达到3.39亿元，同比增长了22.38%，在总营收中的占比提高到了46.13%。
有利润、有市场，强邦新材海外业务的拓展，是有点“先见之明”在身上的。
说实在话，国内55%的市场份额，还是掌握在胶印手里。
光靠7%的柔印显然支撑不起强邦的发展，毕竟“要致富，得先有路”。强邦90%以上的营收还是来自胶性版材。
而且，强邦对胶性版材拥有十足的“掌控力”。
2023年，原材料铝卷价格大幅下降，在各家厂商竞相压价，拼销量的时候，强邦却“十分稳重”。
当然，别人都降价，自己涨价是不可能的，也不能“傲娇”到脱离市场。
强邦新材强就强在，当行业第一的乐凯华光都亏损5千万的前提下，2023年强邦胶印版材毛利率还能有0.21%的涨幅，2023年全年实现营收0.88亿元。
也就是说，靠柔板搞盈利，靠胶版创营收，强邦新材发展十分明确。
而且，募资之后，强邦新材将建设3条免冲洗胶版生产线和2条柔版生产线，新增3.300万平方米免处理CTP版和100万平方米柔性感光树脂版的产能。
未来，柔性版材规模量产、盈利能力不断加码，强邦新材身价翻倍也是板上钉钉的事情。
最后，再来看一下估值情况。
强邦新材发行前每股净资产4.69元，以2023年底数据计算，发行后每股净资产达到5.53元。由此发行后市净率1.75倍，发展态势十分迅猛。
而从市盈率来看，强邦新材发行市盈率17.54倍，低于同行业最近一个月31.55倍的静态平均市盈率。强邦新材明显被低估。
总结一下。
不积跬步，无以至千里。
很多人将目光聚焦在强邦新材家族企业的“风险”上，却忽略了公司十几年深耕行业的价值。
况且，印刷版材是妥妥的高技术行业，强邦新材能够率先打破柔性板材的垄断，做到民营企业第一、全球规模第五，也是自己超长护城河来保驾护航。
强邦新材向深交所冲刺IPO，将于2024年9月25日开启申购。此次成功上市，必然为公司的发展又增添一层确定性。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
