当企业改革遇上存量市场，会擦出怎样的火花？
存量市场指的是已经被开发且相对成熟的市场领域。盐业是中国最古老的行业之一，中盐集团是企业变革后最大的国有企业之一。
2012年以来，我国食盐价格的持续上涨，稳居世界产销量世界第一中盐股份，在这场“火花”中，第一坐的稳稳当当。
而除了这场最大的“火花”之外，中盐集团产业链衍生领域的企业，表现也格外亮眼。
一个是含有各种“钠”盐的化工的企业—中盐化工。
中盐化工2021年就已经上市了。2022年，中盐化工的营收能达到190亿元，是中国纯碱产量市占率近50%，排名第一的存在。
一个是本周唯一家，11月15日将开启申购的化肥企业—红四方。
红四方最早可以追溯至1958年的合肥蜀山化肥厂，也是1949年以来，我国第一家年产能800吨的小氮肥厂，所以我们更倾向于将红四方看作中国化肥行业发展的一个缩影。
2008年，企业改革多家化肥被合并，成立了安徽红四方股份；2009年红四方加入中盐，成为“国家队”的一员。
和壹连科技作为宁德时代电连接器的生产部门一样，红四方是中盐集团农肥业务板块的运营主体。
不过，和壹连科技相比，红四方有一个优势。
一般来说，当背靠的“大树”处在下游，那么“进货”的时候就有可能会遭遇压价，从而影响公司盈利，壹连就是这种情况。
但中盐这棵“大树”处在上游，多年以来是红四方的第一大供应商。
也就是说，红四方最大的风险来自于会被“抬价”。但无论从利益一体还是资金流动来看，中盐显然不会，也不屑于这样做。
相比于前面的食盐和盐化工，红四方所在的化肥存量市场，竞争显然更为激烈。
目前全国可生产复合肥的企业有3000余家，总产能约2亿吨，但多数企业规模较小，产品同质化严重。
像红四方虽然是全国知名品牌，但在复合肥市场占有率仅为2.4%，排在第十，规模属实不大。
这样“难分伯仲”的场景，带来的是产能利用率的下降。
2021年以来，整个复合肥行业的平均开工率仅为40%上下，产能过剩，红四方也不例外。
行业陷入产能过剩，研发才是破圈关键。
红四方就找到了这个关键。
与化肥行业的两大龙头新洋丰、云图控股相比，红四方的研发费用率要远高于这两家企业。
红四方把研发的“眼光”放在了专用复合肥。
在控失型专用复合肥料的研制技术，红四方拥有领先优势。也凭借专用肥的研发优势，即使在复合肥产能利用率仅为50%的情况下，红四方的产销率能达到100%。
也就是说，增添了“专用”效果的复合肥，红四方的产品也是不愁卖的，而预计到2027年，复合肥的市场将达到2200亿元，规模极大。
上市募集的资金中，红四方打算花费2.45亿元新建20万吨的专用复合肥产能，提高水肥一体化程度，继续扩大这种优势。
而且，除了在复合肥方向持续加码，红四方还逐渐布局氮、钾等高品质肥料。
红四方的尿素等氮肥产品，无论是产销率还是产能利用率都处在100%以上，实力更为强劲。
2019年以来，氮肥产品也给红四方带来了近30亿元的营收，毛利率远高于复合肥。
我国南方土地利用率更高的优质钾肥，红四方也将募资建设5万吨的产能，不断适应化肥行业的发展方向。
在这样的存量市场里，不光产能竞争，“钱”也是重中之重。
化肥行业的存量博弈，十分残酷，有钱才是能够长久“作战”的基础。
但说句实在话，红四方确实不算有钱。
像是红四方在化肥行业排名第10，而排名第9的云天化2024年前三季度营收达到467亿元，是红四方营收的20倍还多。
此外，从在手现金来看，2024年第三季度，红四方也要低于新洋丰、六国化工、芭田股份、司尔特等同行可比企业。
红四方预计2024年全年净利润将同比增长3.70%至7.08%，达到1.64-1.69亿元。但这样的增长，显然在竞争中起不到太大作用，这一方面，红四方确实还有很长的路要走。
此外，红四方的流动比率和速动比率也要低于行业平均值。
不过纵向来看，红四方的资产负债率还在不断下降，企业经营的风险还是较小的。
而且，为了加快资金周转的速度，红四方此次上市还募集了1.2亿的流动资金，上市之后这个值有望继续降低。
而且，红四方的优势还是在“靠山”上。
红四方钱不多，但背后有中盐集团在。再加上，红四方旗下还有银行在，钱这方面大可以放心。
最后，总结一下。
居高声自远，非是藉秋风。
化肥行业是一个成熟的行业，但同样也是一个有着2000亿元宏大市场的行业。在激烈的存量市场中，背靠中盐的红四方确定性确实更高一点。
不过，生产规模较小、偿债能力较弱仍然是红四方最大痛点。幸好，红四方也找到了破圈的关键—研发，无论是专效型复合肥还是氮、钾肥，都是红四方继续“红”下去的有力支撑。
随着研发力度加深、新技术产能释放，红四方或许能从一个生产化肥的企业，变成一个真正现金充沛的“肥”企。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
