2024年9月，中证指数公司正式发布中证A500指数。中证A500指数的诞生，不仅为资本市场注入了新的活力，也进一步丰富了优质资产的投资渠道。这只指数有何特色？它的成分股为何被誉为“更均衡、更时兴、更未来”的核心资产？
为解答这些投资者普遍关注的问题，中国基金报在《布局核心资产 拥抱指数投资新时代——中证A500指数投资论坛》上，邀请到富国基金量化投资部ETF投资总监、中证A500ETF富国基金经理王乐乐，他以《从“表征级指数”到“投资级指数”——宽基演化新篇章》为主题，深入解读中证A500指数的演化和迭代。
王乐乐认为，中证A500指数对标的是中国版“标普500”。从第一代的表征级指数，到第二代的表征级+投资级指数，再到第三代的投资级指数，宽基指数不断更新迭代，也越来越契合投资者的配置需求。在王乐乐看来，中证A500指数展现出领先的财富效应，结合市场研判来看，或许不失为是布局未来投资机遇的优选。
精彩观点：
八大亮点共同促使中证A500指数有望成为“看得见的收益、看得见的超额”的投资标的，始终践行并努力实践为投资者带来更高回报率的目标。
中证A500指数的推出，不仅是资本市场进入高质量发展阶段的标志，也是供给侧改革、产业结构并购重组优化时代的产物。中证A500指数的编制，旨在服务于客户，服务于投资者的回报率，通过市场力量对优质公司进行投资布局，特别是在市场处于较低历史水平时。
股票价格取决于估值和盈利，而中证A500指数作为中国优质股票的集合，没有ESG瑕疵，可以考虑从盈利角度进行长期布局。
以下为嘉宾观点实录：
王乐乐：近期，资本市场出现了一个备受瞩目的投资标的——中证A500指数。这一指数不仅代表了市场新宽基的标杆，也标志着市场从表征性指数向投资性指数转变的新时代。
中证A500指数之所以受到高度关注，是因为它代表了未来市场新宽基的发展方向，推动市场从传统的市值选股逻辑转向更加注重投资价值的新时代。与早期的上证指数和沪深300指数不同，中证A500指数聚焦于筛选出中国市场中投资价值突出、风险相对较小的股票，以更准确地刻画整个资本市场的表现，因此也被称为“投资性指数”。
中证A500指数的八大亮点
中证A500指数，也被誉为中国的“标普500指数”，具有八大特点：
第一，在中证A系列指数中，A500是一个非常重要的核心宽基指数，它与之前推出的中证A50、中证A100指数相比，更加注重对各行各业中的龙头公司进行刻画。
第二，中证A500指数的编制逻辑参考了标普500的行业中性选股逻辑，并融入了中国特有的排雷精选个股理念。
第三，该指数在投资回报率上展现出相对更好的长期业绩表现，核心优势在于其风险排雷和分行业选大市值的选股逻辑。
第四，中证A500指数兼顾了实力和潜力，无论是大行业还是小行业的龙头股，都能在指数中找到相应的代表。
第五，相比传统的大蓝筹指数，中证A500指数的行业构成更为年轻，更贴近中国的“新质生产力”和新经济、新动能。
第六，中证A500指数的估值和盈利匹配度较好，分行业选择龙头股，盈利属性较好，估值处于相对低位。
第七，在A股从低成交量市场逐渐回升的背景下，中证A500指数的推出恰逢其时，其估值水平处于历史相对低位，或将成为长期资产配置的重要参考。
第八，中证A500指数采用了排雷法，剔除了ESG指标得分较低的股票，突出了价值的可投资性属性。ESG指标与投资决策高度相关，涉及环境、社会责任和公司治理等方面。
这八大亮点共同促使中证A500指数有望成为“看得见的收益、看得见的超额”的投资标的，始终践行并努力实践为投资者带来更高回报率的目标。
中证A500指数区别于其他指数的三大特征
中证A500指数的核心在于其独特的编制方式，这一方式使其在资本市场中占据了重要地位。中证A500与其他指数的主要区别体现在以下三个方面：
首先，中证A500采用了ESG“排雷”原则，即排除那些对环境造成不良影响、社会责任表现不佳、财务报表不清晰以及ESG评级为C及以下的公司。这一原则有助于筛选出质地优良的公司，提升指数的整体回报率，尽量规避过去资本市场中出现的一些龙头公司的风险。
其次，中证A500特别将纳入了互联互通的股票作为成分股，这意味着海外投资者可以通过互联互通机制投资这些股票。中证A500的选股范围限定在总市值位于前1500名且在互联互通名单中的股票，使得该指数的投资属性得到了加强，成为全球资金可参与的市场样本池。
第三，中证A500实行分行业选龙头的策略，不同于上证指数和沪深300主要以市值大小来选股，中证A500在每个细分行业中选择龙头公司，即在中证的三级行业中，每个行业都选出龙头公司，共同构成中证A500指数。这一策略使得中证A500在市值和行业代表性上实现了均衡，兼顾了实力和潜力。
中证A500的权重设置也颇具特色，其编制方法突出了精选个股的逻辑，旨在打造中国版的“标普500指数”。该指数的行业结构更加均衡，突出了A股市场中优质上市公司的整体表现，特别是那些ESG表现无瑕疵的公司，从而强调了其投资价值。
从中国指数的发展脉络来看，中证A500代表了从全覆盖的上证指数到“2.0时代”的沪深300指数，再到当前突出投资价值的“3.0版本”指数的迭代。中证A500、中证A50和中证A100等构成了A系列指数产品线，其中中证A500以其大盘蓝筹的标杆属性而脱颖而出。
中证A500的推出，与国证指数有限公司推出的深证50指数相辅相成，共同构建了新时代第三代新宽基指数的样本池和范围。这些指数的编制方式和逻辑体现了浓厚的投研特色，与美国的标普500指数相似，预示着中证A500有望成为“3.0时代”的标杆性指数。
综上所述，中证A500指数的推出，不仅是资本市场进入高质量发展阶段的标志，也是供给侧改革、产业结构并购重组优化时代的产物。中证A500指数的编制，旨在服务于客户，服务于投资者的回报率，通过市场力量对优质公司进行投资布局，特别是在市场处于较低历史水平时。
中国市场底部中枢持续上移
中证A500指数配置价值凸显
接下来，我们将探讨中证A500指数的表现，它具有两个显著特征。首先，这个指数展示了中国市场的真实盈利情况。我建议投资者审视中证A500指数的年K线图，从2005年至今，可以观察到其中枢不断上移的趋势。连接2004年、2005年的低点，2008年、2013年、2018年以及今年的低点，我们会发现这条直线呈现出明显的上升趋势。这一趋势反映了中国经济实力转化为优质企业盈利的能力。股价变化取决于估值和盈利，而盈利的底部区域连成直线，清晰地显示了企业盈利的变化。这一点表明，在中证A500指数中，中国市场的底部中枢一路上移。
第二个特征是中证A500指数相对于第二代指数如沪深300和中证500的表现。从2004年至今，中证A500指数相对于沪深300指数的比值显示出中枢一路上移的趋势，这背后精选股票的逻辑和长时间累积的优势逐渐显现，呈现出一波波上升的走势。因此，精选股票、剔除表现不佳股票的模式，被证实了能够为投资者带来增厚的回报率。虽然短期内增厚效果不明显，但长期优势明显，尤其是在资本市场中对新质生产力和优质企业的扶持。中证A500指数剔除了有问题的公司，专注于各行各业的龙头公司，这一理念也反映在其回报率上，使其表现与指数编制的内核高度一致。
此外，中证A500指数的行业分布也是一个重点。中国的制造业产业链全球最全，供给侧改革淘汰了落后产能，即使是小行业的龙头公司也受益。中证A500指数的行业结构与常见的上证指数、中证500和沪深300不同，其第一大行业是电子，其次是电力设备、银行、食品饮料和医药生物等。这种结构使得中证A500指数在电子和电力设备等相关行业的占比更高，突出了新质生产力的方向，尤其是在材料、信息技术和工业等领域的占比更高。这使得中证A500指数的价值在历史的长河中逐渐凸显。
中证A500指数的成分股涵盖了各行各业的龙头，包括食品饮料、新能源和非银金融等行业的龙头企业。这样的结构使得中国经济在修复和提升产业链时，各行各业的龙头公司都能受益，其效率和价值进一步发挥。因此，中证A500指数的行业结构体现了市场的明确方向。
中证A500指数的编制针对资本市场的痛点提供了解决方案，是有针对性地进行的。这不仅是一个新的标的，而是开启了一个新时代。过去十年，我们关注的是沪深300指数；未来十年，中证A500指数可能将成为不可忽视的标的。为此，富国基金专门布局了包括中证A500ETF在内的A系列ETF产品线，全面进入3.0指数新时代。
投资者可能会问，为什么是现在？投资格言“买在无人问津，卖在人声鼎沸”揭示了逆人性的投资方法。今年9月以来，市场出现了快速反弹和小幅回落，类似于2019年的情况。随着市场回落，投资者开始思考未来是否还有机会。实际上，未来的机会才刚刚开始，甚至可能是更加突出的时代。
简而言之，国内经济在政策力度下缓慢回升，资本市场可能会迎来部分修正。从去年至今，资本市场在经济压力下，各行各业都在出台政策推动经济修复。无论是消费刺激政策还是房地产政策，都在有针对性地推出，推动物价企稳回升作为目标。
在这两点下，政策发力推动市场修复。我们看到了资本市场开户量和成交量的增加，信心正在修复，政策仍在推进，资本市场面临的是一个相对较好的时期。在这样的过程中，一些经济数据可能已经开始回升，如工业增加值和房地产销售数据，这些都是政策从量变积累到质变的效果。
对于投资者来说，最关心的是政策落地后A股的估值走势。目前，市场估值指标已经到了历史极致的回修过程。ERP指标显示，A股的ERP仍在最近15年来的极致位置。从9月底的市场上涨可以看作是超调后的修复，目前市场可能进入第二波上升浪潮。在政策落地，尤其是财政政策和货币政策共同推动下，未来市场仍值得期待。在市场处于低估位置时，长期配置价值显现。
正如前面提到的，股票价格取决于估值和盈利，而中证A500指数作为中国优质股票的集合，没有ESG瑕疵，我们可以考虑从盈利角度进行长期布局。尽管估值修复更好，但长期盈利同样值得我们保持资产配置的关注。目前A股估值依然处于低估位置，ERP指标也在极值位置。
投资者可能会问，既然市场低估，风险偏好已经开始回升，市场的赚钱机会正在蠢蠢欲动，市场风险偏好指标也从底部区域回升。富国基金自身也做了很多风险偏好指标，显示风险偏好指标创了最近十几年来的极低位置后的缓慢回修。再加上政策的推进力度，资本市场可能正处于改善通道，配置价值值得关注。
因此，在这一点上，中证A500指数的推出迅速获得了资本市场的高度关注，中证A500ETF在短时间内获得了大量机构和个人投资者的认可。核心在于市场已经出现迹象，政策正在发力，股票市场处于低估状态。
对于市场短期而言，投资者担心的两个问题是：美国大选的影响以及中国政策是否能呵护经济，促使经济开始发力。这两个问题都是资本市场短期关注的焦点。
首先，关于美国大选，基于美国的变化，我们是否会有相应的政策和手段，这是值得我们思考的问题。
其次，如果美国大选只是一个扰动，为我们提供了布局时间，那么经济数据将是这轮行情中最大的催化剂，即经济数据在政策下的回升。我们希望看到中国的M1、M2出现全面回升，信贷数据回升，企业盈利回升。这些数据可能都在政策推动下逐渐回升，M2已经回升。
资本市场有句话叫“M1定买卖”，M1回升是很好的买入点。M1同比增速在最近15年的低点已经显现，模型预测也显示可能回升。投资者可以密切关注这一指标。如果M1回升，企业盈利回升，可能会推动市场进一步进入第二轮拉升区间。在这一过程中，中证A500指数的价值可能尤为突出。
综上所述，对于市场担忧的一些经济问题，政策从量变到质变，能否转化为企业盈利，我们仍需保持观望。但一些信号已经显现，我建议投资者保持高度关注，尤其是对这些数据的关注。M1回升对资本市场来说，往往预示着新一波明显的驱动行情，而M1也是观察经济的重要指标。
无论是美国大选的短期扰动为我们提供的布局时间，还是国家的政策应对，以及政策从量变到质变带来的企业盈利效果，都可能为中证A500指数提供了很好的配置价值。核心原因在于A股市场处于低估状态，政策正在发力。因此，投资者应对中证A500指数保持适度关注，可以考虑进行配置或长期布局。
中证A500指数作为新时代宽基指数的“3.0版本”，自推出以来给市场带来了诸多惊喜。与此同时，富国基金公司也推出了A系列ETF产品线，其中包括中证A500ETF富国（563220）及其场外联接基金（022463/022464）。这为场内外投资者提供了便利，可以通过便捷的指数型工具轻松参与到对中国核心资产的投资浪潮中。
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