上周三大洋彼岸四年一次的总统大选落下帷幕，川普以压倒性的胜利重回白宫。当日A股尾盘出现明显回落，主要是川普当选后，市场对其各项政策特点的预期核心就是美元将大幅走强。当日美元兑离岸人民币汇率单日大涨1.43%，报收7.20。
即使上周四凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%—4.75%，美元汇率出现了短暂的回调。不过市场对美联储小幅降息的预期已经price-in，而接下来美联储的货币政策才是关键点，比较有意思的是川普与鲍威尔并不友好，矛盾由来已久，这种矛盾的不确定性在于，将大概率影响美联储接下来的降息节奏，川普喜欢强势美元（比如加息，即使降息也不能过猛），9月川普曾经喷过美联储大幅降息50基点的节奏有些过快。目前市场已经开始预期美联储降息脚步将大幅减缓，由此影响，对应的美元在本周逐渐走强，美元指数一度来到107，黄金下挫，美元大幅升值。
虽然这段时间顶层已经针对美国大选后的一系列不利影响进行了一定的预期管理，包括财政政策，对于我们自己来说是“6+4+2”是超预期政策支持，但外资并不这样想。事实证明，川普当选以及国内财政政策的博弈预期已经率先反映在汇率上了。无论从A50还是汇率来看，本周A股市场的资金趋势就是人民币不断流出国内市场，美元兑离岸人民币已经从当选前的7.09附近已经贬值至7.249。
对于国内产业，影响最大的预计就是芯片半导体代表的科技产业。
01继传台积电断供大陆先进制程芯片，三星也来？
虽然川普上台，对全球地缘政治方面有一定的缓解，但与我们的科技战不可避免。
就在11月11日前后，据路透社报道，美国商务部致函台积电（TSM.N），要求从11日开始停止向中国大陆客户供应7纳米及更先进工艺的AI芯片。这一出口限制措施主要针对用于人工智能加速器以及图形处理单元（GPU）的芯片。报道称，美商务部的这封信函允许美国绕过相关规则制定过程，迅速对特定公司实施新的许可要求。
虽然其真实性尚未得到确认，但据了解台积电方面也并未否认。
台积电为何要站在美国那边？核心还是台积电的订单过于依赖于老美。作为全球头部的高端芯片代工巨头，据统计台积电7nm及以下制程的高端芯片中，约有70%以上的订单来自于美国。比如英伟达的AI芯片、高通和苹果的5G芯片、特斯拉的智驾芯片等。换言之，不听话就会被砍单；其次，台积电的光刻机设备依赖于荷兰的阿斯麦（ASML.O），而阿斯麦的重要的光源技术则是依赖于美国供应。简言之，阿斯麦和台积电的在半导体芯片产业链中都有一环或多环被美国拿了“三寸”。
在制程方面，不可否认我们依旧被“卡脖子”。目前的全球范围内，具备7nm芯片生产工艺的厂商，一共就三家，分别是大陆的中芯国际、中国台湾的台积电以及韩国的三星。台积电目前一家独大，7nm芯片领域，几乎垄断了全球80%以上的市场份额，5nm及以内，市占率更是达到惊人的90%。三星能有5nm芯片工艺，主要是靠从台积电挖走了梁孟松，但是背后还是美国，上周已经有消息称三星也将断供我国7nm芯片代工。
而对我国大陆芯片公司而言，唯一的底牌就剩下中芯国际（688981.SH）。而目前大陆能批量代工7nm只有中芯国际。7nm以下工艺方面，有传闻称在与华为合作后，中芯国际5nm确实也能代工，但依然受制于光刻机，使得整体良率不高，只能先供应华为等重要客户，量产难度依旧。而目前国产光刻机最多只能支持28nm的成熟制程工艺。在光刻机领域，一直都在集中突破。好在7nm制程暂时够用。无论是5G芯片、智驾芯片还是车机芯片等，7nm制程暂时满足90%以上的算力需求。
然而，关于前面那些利好利空，在国内的资本市场已经都在预期内了。关键在于现在的国产半导体芯片产业的韧性更强了。毕竟相比四年前，国内芯片半导体市场已经发生了翻天覆地变化。四年前，彼时我国还是全球最大的芯片进口国；而就在今年不出意外的话，中国将成为全球最大芯片出口国。
没错，就是出口国！2023年我国大陆芯片出口占全球芯片出口总量的比例已达到26%；2024年前7个月，中国芯片出口额高达6409.1亿元，同比增长25.8%。按照这个速度，2024年中国的芯片出口量全球占比可能突破30%，进而成为全球最大芯片出口国。
除了顶尖的5nm芯片暂时无法量产，全球90%以上的芯片，大陆已经都搞定了。
02对要上市的“国产英伟达”摩尔线程有什么影响？
那边刚传出台积电、三星集体断供7nm制程芯片代工的同时，这边“中国英伟达”的IPO之路也是引发各界关注。这里看到不少观点认为，台积电的断供或将给摩尔线程的GPU生产一个“下马威”，但事实上并不用过多担心。
11月13日，根据中国证监会官网显示，国产GPU明星独角兽摩尔线程已经启动上市辅导。这家公司核心业务是向全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案，建立了从芯片、板卡、集群到软件的全栈AI智算产品线，其实就是和英伟达一个业务，包括创始人兼CEO张建中也曾是英伟达黄仁勋的重要“副手”。背后的投资团队也是众星云集，基本都是资金充足的头部投资公司，比如红杉、深创投、招商局创投、腾讯、字节等，目前上市前的市场估值超过250亿元。
故事，资本会讲，既然是GPU，关键还是在产品。
目前看已经量产的产品线包括数据中心、娱乐创作、专业视觉和数字办公四个方面。其中，数据中心的算力GPU和娱乐GPU受到的关注最高，也是公司上市后市场对标英伟达的最核心的预期方向。而这两块分别对应的最新量产产品分别就是MTT S4000和MTT S80。2023年三季度，摩尔线程在被美国商务部列入“实体清单”的同时，也让新一代游戏显卡MTT S90和数据中心显卡MTT S4000露了脸。一年过去了，从官网来看，大概率是出于国内算力需求的高速增长，摩尔线程优先开发了数据中心显卡MTT S4000并在去年年底发布，而游戏显卡MTT S90目前大概率还在研发中。
换言之MTT S4000和MTT S80目前是摩尔线程的拳头产品。
先看数据中心GPU MTT S4000。该显卡采用的是“曲院”全功能GPU芯片，采用7nm工艺，搭载8192个MUSA核心，最高可实现32TFLOPS的FP32算力及128 TFLOPS FP16 Tensor算力，集成MTLink片间互联总线，可实现芯片间高速数据交换。MTT S4000单卡支持48GB显存和768GB/s的显存带宽。基于摩尔线程自研MTLink技术，MTT S4000可以支持多卡互联，支持千卡集群基础设施建设，加速千亿参数大语言模型计算。
翻译过来几个重点，首先MTT S4000的GPU芯片采用的是7nm工艺，目前推测是台积电代工。算力就不对比了，目前还是与英伟达的N卡对比，算力卡仅能达到N卡4090的30%，不是一个赛道，距离A100差距很大，对比价值不大。而自研MTLink技术其实就是说MTT S4000显卡可以互联使用，也就是说，单卡虽然不及英伟达的A100，但从自主可控、成本来说，多张MTT S4000不见得比1张A100差。
再看MTT S80。该显卡搭载了一颗基于MUSA架构的全功能GPU芯片“春晓”，该芯片基于台积电7nm工艺打造。该显卡定位全功能，即可以同时支持图形图像渲染、8K视频编解码、AI训练和推理、物理仿真等多种功能，也就是说，MTT S80不仅可以打游戏和渲染，还可以兼顾AI计算，是一款可通用型GPU。
被誉为“国产第一游戏显卡”的MTT S80刚上市的一年其实并不太理想，对比N卡性能落后的相当大，虽然玩一些普通游戏还是可以，3A游戏跑起来略显吃力，且由于软件驱动更新滞后且不支持DX 12被很多玩家诟病。直到今年10月摩尔线程发布了270.90驱动，也是首个支持DX 12的驱动。至于更新驱动后的跑分，感兴趣的可以上网搜索并对比显卡天梯。不得不承认差距，但也要肯定进步。
270.90驱动对于摩尔线程和国产消费级显卡都是一个里程碑和新起点。它宣告着国产高性能游戏显卡从此开始迈入DX12时代，从0到1的重要进步。从最开始的DX9，被人说是老古董；到支持DX11，让市场看到进步；再到一年多的进度缓慢，被骂挤牙膏；最后到官宣开始支持DX12，迈上新台阶。摩尔线程多年来确实走得很不容易，但进步的脚步市场和消费者都看得见，毕竟MTT S80显卡1200元的价格，还是对得起国产玩家。除了国产替代的历史责任，对于全球市场苦于N卡高价垄断市场久已，摩尔线程的出现是在向N卡和A卡发起挑战。
回到断供芯片，其实从目前摩尔线程“曲院”和“春晓”的GPU芯片制程来看，7nm制程暂时够用，就算台积电断供，国内的中芯国际也是可以将订单接过来的。然而对于MTT S90迟迟不推出是否有芯片代工限制的原因暂时不得而知，上市是必然的，绿色通道已经打开，稍微等等后面的招股说明书。至于未来的5nm芯片甚至更低，关键还在光刻机，就得看国产芯片产业接下来的发展速度了。
网传N卡将在明年年初推出全新的50系，不知道MTT S90还得等多久？
