“双环系”帝国，要崛起了吗？
双环传动上市至今，已经有14个年头了，公司目前是专业齿轮散件领域“垄断型”的龙头，市占率超过了70%。
前些年，随着新能源行业上行，双环传动积累了华为、比亚迪、蔚来等一众粘性客户，业绩也实现了“爆炸式”增长。
今年第三季度，双环传动的净利润是7.38亿，连续15个季度实现增长。同期，公司的市值，做到了3年翻5倍的好成绩。
业绩和市值的“戴维斯双击”，给了双环传动信心，让公司开始思考起扩张商业版图的问题。
11月25日，双环传动旗下子公司——环动科技的IPO正式被受理了，如果过程顺利的话，“双环系”帝国的第二块拼图，很快就可以和投资者见面了。
那么，环动科技拆分上市后，会对母公司产生什么影响呢？子公司独立上市的未来发展保障，又体现在哪些方面呢？
01拆分上市，增加融资
古有60岁女将军秦良玉带子出征，今有72岁女总裁陈菊花带女婿上市。
前者是为国家平反贼，而陈菊花女士则是为了留住人才以及增加融资渠道，才选择“暮年挂帅”。
第一，稳住人才，拓展业务。
双环传动的齿轮历史，可以追溯到1980年，公司最初是由叶善群、陈菊花夫妇一手创办，业务涵盖摩托车、汽车领域。
2016年之后，因为身体原因，叶善群逐渐隐退，接力掌舵的陈菊花也已72岁高龄了，急需找到一个专业性强的人才辅佐女儿女婿。
这个人，就是张靖。
博士学历+母公司研发部长的工作经历足以让双环传动选择他作为自己商业帝国的“军师”，最重要的是，张靖对机器人领域颇为了解。
所以为了留下这位人才，陈菊花给出的待遇，是176万的年薪以及13.53%的原始股份，还将专门做机器人的环动科技拆分了出去。
但人，毕竟都是自私的，双环不可能仅仅只为了留住一个人才就选择拆分上市，此次环动科技上市A股的真正目的，只有一个字——钱。
第二，增加融资渠道。
近几年，虽然双环传动的营收和业绩都在增长，但始终追赶不上公司应收账款的增长速度，双环的现金流面临着不小的压力。
就拿今年第三季度来说，双环的负债总额是55.89亿，有息负债就占了41%，而本期的账面现金只有10.5亿，全拿出来都还不上这些有息负债。
为了减少偿债压力和现金流恶化的风险，双环传动只能去增加融资金额。
可以看到，除了首次上市融资的4亿元之外，双环传动又通过增发和可转债两种方式融资了41.67亿，现在的累计融资金额已经达到了50亿元。
根据规定，上市公司的股份发行不得超过总股本的20%，按照12月5日双环传动的市值251.11亿元来算，50亿的融资金额已经达到了最高标准20%。
也就是说，双环传动再想要通过增发来融资，基本不可能。
但是，如果是子公司上市融资，就没问题了。
02募资14亿，高瓴入股
一般的公司上市时，都会有一项补充流动资金的募资项目，但环动科技的此项除了补充流动资金之外，还有偿还贷款的用途。
这也可以看出来，环动科技上市，是“带着任务”来的。
当然，除了募集资金用来偿还有息负债之外，环动科技此次上市14.08亿融资总额也非常值得关注。
根据发行股份占总股本的10%-20%计算，环动科技的估值区间应该在70.41亿-140.8亿元左右。
要知道，就算是环动科技的母公司双环传动上市时，也只实际融资了8.4亿，一个子公司难道比母公司还强吗？
从环动科技的历史融资情况来看，2023年，公司引入了非常多的“专业股东”。
不仅有国家制造业基金、国投招商、玉环国投等“国家队”入局，也有高瓴明星资本入股。
而之所以各大资本如此青睐环动科技，正是因为看中了公司独有的稀缺性+突破垄断的概念。
环动科技做的是工业机器人上游零部件中，最关键的减速器，这部分也是机器人成本最高的部分，占比在32%。
在过去很多年，工业机器人减速器都被日本的纳博特斯克垄断，而双环传动早在2013年就开始布局研究了。
2020年，双环将此部分业务分离，成立了环动科技，2023年环动科技的减速器市占率达到了18.82%，位列全球第二，中国第一，仅次于纳博特斯克。
在这方面，环动科技帮助我国成功摆脱了减速器只靠进口的弊端，手握多个国家科研项目，稀缺性非常强。
最重要的是，环动科技从事的RV减速器，未来发展潜力很大。
03蓝海赛道，红利吃满
目前工业机器人的减速器主要分为三种，分别是谐波减速器，RV减速器以及行星减速器。
现在主流的厂商包括特斯拉、宇树、小米、小鹏等用的都是谐波减速器和行星减速器。
长期来看，RV减速器势必会逐渐取代谐波及行星减速器。
首先，RV减速器承载力更强。
RV减速器的零部件数量很多，在保证与谐波减速器精密度相同的情况下，RV减速器的容许力矩负载是谐波减速器的5倍以上。
这就保证了RV减速器在机器人大臂、机座等负载更重的部位拥有更大的优势。
其次，应用领域更关键。
装有RV减速器的工业机器人，多用于汽车、运输、港口等关键行业，这些行业的需求要比食品、半导体等行业的需求更大。
而且RV减速器的价格也是三种减速器中最高的一种，在供应商比较少的情况下，这种高价格预计会持续一段时间，环动科技能吃满第一波红利。
2021年至2023年，环动科技的营收从9100万涨到了3.09亿，实现了240%的增长。
但需要注意的是，环动科技的下游客户埃斯顿，今年来处于业绩全面下滑的状态。
埃斯顿给环动科技的产品单价从3065元下降到了2652元，一共缩减了412.52元，可能会对环动科技的业绩产生一定的不良影响。
04结语
对上市公司来说，拆分上市是增加融资渠道的好方式。
但对于双环传动来说，更为重要的是公司打开了通往机器人领域的大门，还成功实现了国产替代。
而对于独立上市的环动科技来说，属于他的未来，才刚刚开始。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
