政 治 漩 涡

FinGraph是一份图形化的财经专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。

Headline

中国央行汇率管理重点出现转向
中国煤炭进口创历史新高
中国船舶出口量刷新纪录
民营企业从货币政策获益少于国企
宁德时代与欧洲车企合建电池厂
美国劳动生产率继续上升
美小企业信心指数创新高
华尔街对标普500预期高度一致
美国消费者调查陷入政治漩涡

谷歌量子计算取得重大突破
波音重启737 MAX生产线
通用汽车放弃自动驾驶出租业务
美光获美国政府巨额芯片补贴
欧洲新债发行规模创新高
英国劳动力需求大幅下降
日本芯片企业铠侠重启上市
LG电子印度子公司筹备上市
天然气期货价差提前转负

中国

1.自2022年人民币汇率机制转变以来，中国央行对人民币汇率的管理重点从人民币贸易加权汇率指数(CNY TWI)转向稳定美元兑人民币汇率(USD/CNY)。在特朗普第一任期的大部分时间里，人民币贸易加权汇率指数的稳定是央行外汇政策的主要目标。而2023年以来，随着汇率机制转为对利率更加敏感，央行采取了更干预主义的做法，更加注重美元兑人民币汇率的绝对稳定性，而非相对稳定性。

来源：摩根大通（《中国本地市场2025年展望：是时候系紧安全带了》，）

2.中国11月煤及褐煤进口量达5498.2万吨，同比增长26%，创历史新高。今年前11个月累计进口量已达4.9003亿吨，同比增长14.8%，超过2023年全年进口总量，刷新年度纪录。

来源：边际Lab | FinGraph

3.中国11月船舶出口量达537艘，同比增长17%。今年前11个月船舶累计出口量已达5267艘，同比增长22.9%；出口金额达398亿美元，同比增长63.6%，创下同期历史最高水平。

来源：边际Lab | FinGraph

4.货币政策并未对不同的企业群体提供同样的帮助。相比中央国企，民营企业从中受益较少。尤其是除房地产行业以外的民营企业，正通过削减资本支出、努力维持净收入增长和利润率来应对融资条件不佳和偿债能力下降的不利局面。

来源：Natixis（《为什么中国的民营部门相较于国有企业被低估？》，）

5.自2013年以来，A股、港股和标普500指数的板块轮动程度十分接近。

来源：摩根大通（《中国股市2025展望：2025年的关注点与可选择性》，）

6.在特朗普上一任期，美国对华进口商品的有效关税率从约3%一路攀升至超过10%，此后维持在该水平。与此同时，对越南进口商品的有效关税率在特朗普上一任期前约为7%，最近降至约4%，主要原因是越南对美出口商品结构发生变化，高关税商品（如服装鞋类）占比下降，低关税商品（如机械电子产品）占比上升。印度、日本和欧盟的有效关税率则相对稳定。

来源：WSJ

7.宁德时代与Stellantis集团（拥有标致、Jeep和菲亚特品牌）将在西班牙萨拉戈萨共同投资40.38亿欧元建设一座最高产能50吉瓦时（GWh）的磷酸铁锂电池工厂，计划于2026年底投产。宁德时代在合资公司中实际持股50%，Stellantis西班牙和法国子公司分别持股40%和10%。此举将扩大中国电池制造商在欧洲的影响力，支持Stellantis集团电动汽车转型，并促进欧洲电池的本土化生产。

来源：边际Lab | FinGraph

8.受人工智能需求持续增长的推动，台积电11月销售额同比增长34%，达到2761亿新台币（约合85亿美元）。台积电是苹果和英伟达的主要芯片供应商，分析师预计，台积电本季度销售额将同比增长36.3%。今年迄今为止，台积电股价已上涨约80%。

来源：边际Lab | FinGraph

美国

1.美国第三季度非农部门劳动生产率终值环比折年率增长2.2%，与初值一致，高于第二季度的2.1%，为今年迄今最高增速。第三季度产出增长3.5%，工时增长1.2%。其中，商业部门和制造业部门的生产率分别增长1.7%和0.9%。

来源：边际Lab | FinGraph

2.美国NFIB小企业乐观指数在11月跃升至101.7，创2021年6月以来新高，远高于10月的93.7和预期的94.2。这是34个月来首次突破历史平均水平98。指数上升主要得益于总统选举带来的经济政策转向，显著提振了小企业主的信心。

来源：边际Lab | FinGraph

3.华尔街各大机构的策略师对标普500指数2025年底的目标价非常集中，区间在6500点至7000点之间，这是有记录以来新年伊始最窄的目标区间之一，与2017年和2008年情况类似。然而，历史经验表明，这种狭窄的共识预测往往是错误的。

来源：3F Research

4.美国政治两极分化非常严重。人们会根据自己喜欢的政党立场向经济调查人员发泄不满。目前尚不清楚这些判断是否真的会影响他们购物时的决定。密歇根大学上周发布了美国大选后编制的首份消费者信心调查。不出所料，情况发生了变化。两年前还认为未来通胀将达到8%的共和党人现在认为，明年通胀率将更接近1%。与此同时，民主党人的通胀预期大约翻了一番，达到3%以上。

来源：Bloomberg

5.谷歌母公司Alphabet股价上涨5.6%，此前该公司宣布在量子计算领域取得突破。谷歌推出名为Willow的全新量子芯片，称这颗芯片“只需几分钟即可完成超级计算机需10 Septillion（1后面24个零）年才能完成的任务”。谷歌CEO桑达尔·皮查伊表示，Willow是公司构建实用量子计算机的重要一步，未来可应用于药物发现、聚变能源和电池设计等领域。不过，量子技术距离广泛商业应用所需要的时间仍然不能确定，对谷歌的业务短期内不太可能产生重大影响。

来源：边际Lab | FinGraph

6.波音公司已于上周重启737 MAX飞机生产线，距离此前7周的工人罢工结束约一个月的时间。恢复737 MAX的生产对负债累累的波音公司至关重要。目前，波音公司积压了约4200架737 MAX订单。波音公司此前计划将737 MAX的月产量提高到56架，但由于此前两起致命空难、新冠疫情、供应链问题、生产安全问题、监管审查加强以及最近的罢工等一系列因素的影响，该计划一直未能实现。今年1月，由于一架阿拉斯加航空公司的737 MAX 9客机在飞行途中掉落一块缺失四个关键螺栓的门板，暴露出波音公司的严重安全问题，美国联邦航空管理局（FAA）将737 MAX的月产量限制在38架。

来源：Reuters，边际Lab | FinGraph

7.通用汽车宣布取消Cruise自动驾驶出租车项目，未来将专注于高级驾驶辅助系统和个人自动驾驶车辆，带动公司股价盘后上涨3.6%。通用汽车表示，取消该项目是由于业务扩张所需时间和成本过高，以及来自其他自动驾驶公司日益激烈的竞争。此举预计每年将减少超过10亿美元的支出。

来源：边际Lab | FinGraph

8.美光科技(Micron)与美国政府达成协议，获得高达61亿美元补贴，用于在纽约州和爱达荷州建设芯片工厂。该协议是美国政府推动国内半导体产业发展战略的一部分，资金来自2022年《芯片法案》预留的390亿美元。美光计划在纽约投资约1000亿美元，在爱达荷州投资250亿美元。消息公布后，美光股价略有下跌。

来源：边际Lab | FinGraph

欧洲

1.尽管受到高利率、高主权债务收益率和疲软经济的影响，2024年欧洲新债发行规模仍然达到创纪录的1.71万亿欧元。

来源：Bloomberg

2.瑞士议会调查委员会（PUK）即将发布关于瑞士信贷倒闭原因的调查报告，或将问责瑞士信贷，并影响未来对瑞士联合银行（UBS）的监管。该委员会计划于年底前完成报告，为春季的立法提案和新监管条例奠定基础。政府已提议修改金融监管条例，包括显著提高瑞银的资本要求。银行业协会警告称，更严格的监管可能损害瑞士银行业的国际竞争力。PUK的调查结果将对立法产生重要影响，例如政府将根据调查结果确定瑞银的最终资本要求。最坏情况下，瑞银可能需要额外250亿美元的资本，这将影响其盈利能力和股东回报。

来源：Bloomberg

英国

英国招聘与就业联盟（REC）和毕马威（KPMG）的最新调查显示，在工党新政府的首份预算案发布后，英国11月对劳动力的需求大幅下降，为2020年8月以来的最低水平，表明企业对预算案中增税措施的担忧。

来源：Reuters

亚太

1.贝恩资本支持的日本存储芯片制造商铠侠（Kioxia）将首次公开募股（IPO）价格定为每股1455日元，位于定价区间中值，使公司估值达到52亿美元。此次IPO发行规模为1200亿日元，为今年日本第三大IPO。铠侠股票将于12月18日在东京证券交易所上市。在2020年搁置IPO计划后，此次上市将有助于铠侠提升产能，并在存储芯片市场的竞争中保持优势。

来源：Bloomberg

2.由于疲软的经济数据增加了市场对澳大利亚央行放松货币政策的预期，以及即将上任的新一届美国政府可能推进关税政策，市场对澳元的空头押注增加。杠杆基金的澳元空头头寸升至9月以来最高水平，机构资产管理人也更加看空澳元。自特朗普赢得美国大选以来，澳元已下跌近4%，成为表现最差的G10货币。

来源：Bloomberg

3.澳大利亚审慎监管局（APRA）计划在2027年前逐步淘汰银行额外一级资本（AT1）债券，并转为成本更低、更可靠的资本。澳大利亚AT1债券市场规模约为260亿美元，四大银行目前持有AT1债券的规模至少占其风险加权资产的1.5%，未来计划将用1.25%的二级资本和0.25%的普通股一级资本替代。小型银行则可以用二级资本工具完全替代AT1债券。APRA认为，AT1债券在帮助银行避免倒闭方面效果不佳，且在问题解决上不比二级资本工具更有优势。淘汰AT1债券有助于简化澳大利亚银行的资本结构。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.韩国LG电子旗下印度子公司LG电子印度已申请首次公开募股（IPO），拟出售1.018亿股的母公司股份。LG电子印度主要销售洗衣机和冰箱等家电产品，估值约18亿美元。尽管2024年印度IPO市场火爆，融资额已达166.5亿美元，但近期股市波动为IPO带来一定风险。受益于印度家电和电子产品市场的持续增长，LG电子印度上一财年利润同比增长12%，达到151.1亿卢比（1.78亿美元）。

来源：Reuters

2.受叙利亚阿萨德政权倒台及重建预期推动，土耳其建筑类股大涨。土耳其水泥工业协会表示，其成员公司完全有能力帮助叙利亚重建。世界银行数据显示，自2011年叙利亚内战以来，该国损失高达1140亿美元，其中超过三分之二来自基础设施损毁。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

3.巴西11月广义全国消费者价格指数（IPCA）同比增速升至4.87%，高于10月的4.76%和市场预期的4.85%，创14个月新高。这与巴西央行此前的警告一致，即通胀预期上升可能推高价格，而政府为促进家庭消费所增加的支出进一步放大了价格压力。

来源：边际Lab | FinGraph

4.受瓦卡穆尔塔（Vaca Muerta）页岩油气田产量推动，阿根廷原油日产量持续增长，有望超越哥伦比亚，成为拉美第三大原油生产国。瓦卡穆尔塔页岩油目前占阿根廷原油产量的约60%，已经推动该国原油产量达到近20年来最高水平。同时，哥伦比亚由于总统佩特罗暂停了油气勘探，导致原油产量停滞不前。目前，巴西和委内瑞拉分列拉美地区原油产量第一和第二位。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

1.被称作“Widowmaker”交易的3月和4月天然气期货价差上周转为负值，这是九年来最早出现季节性转变的时刻。该价差交易因其波动性极大而得名，本质上是对北美冬季末期供应紧张程度的押注。

来源：Bloomberg

2.受巴西的干旱天气及越南收成的不确定性影响，阿拉比卡咖啡期货价格周二创下每磅3.4835美元的历史新高。阿拉比卡咖啡豆期货价格在过去一年几乎翻倍，近几个月涨幅超过35%。咖啡价格飙升导致一些咖啡商寻求低等级罗布斯塔豆替代，但后者也因产量问题价格走高。

来源：边际Lab | FinGraph

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