卖水的比挖金的赚得还多。
有个故事是这么说的，金矿大开，一群人都去挖金子，但有的人却去卖水，最后挖金子的没赚到钱，卖水的却都发达了。
这就是著名的“淘金热”和“卖水人”的故事，里面蕴含着深刻的投资思维。
不过，抛去内涵，就算只从“表面”来看，事实也确实如此。
卖水的的确比挖金的有钱。
从2010年以来，近半数的年份的首富，都是由“卖水人”占领。包括前几年的娃哈哈，以及近几年靠着农夫山泉上市，连续4年一直稳站中国首富的位置钟睒睒。
能够力压万达集团、阿里巴巴、腾讯、宁德时代等一众巨头，可以看出“卖水”的赚钱能力有多强。
而反观“淘金人”，掌管我国最多资源的紫金矿业董事长，身价才几百个亿，基本没法比。
虽然“卖水”很能赚钱，但是今年夏天，饮用水巨头接连上演戏剧一幕。
纯净水“红绿之争”，娃哈哈接班人“辞职、回归”，百岁山陷入“溴酸盐”风波，华润饮料遭“背刺”……
9月25日，华润饮料披露已通过上市聆讯，最快将于10月份在港交所上市。
那么，华润饮料是一家怎样的公司，能对农夫山泉产生多大的影响？“水”战一起，华润饮料能够激起多大的浪花呢？
背靠华润
抢“阵地”却丢利润
华润饮料，光听名字，就知道它背靠的是哪个大集团。
华润集团总资产超过2.6万亿元，已经诞生包括华润微、三九、双鹤、东阿阿胶、江中药业等上市公司，而华润饮料也将成为华润集团收获的第18个IPO。
从2023年零售额来看，华润饮料是中国第五大即饮软饮企业、第二大包装饮用水企业及最大的饮用纯净水企业。
虽然名字是饮料，但它最有名的还是纯净水-怡宝。
怡宝前身是中国龙环，1999年才归入到华润门下，2023年，光怡宝就贡献了90%的营收。
而且从地理位置来看，2023年，怡宝“老家”南部地区为华润饮料贡献了43.92亿元的收入，占总收入的32.5%。
但从营收增速来说，华润饮料南部等强势地区的市场显然已接近饱和，增速已现颓势。
所以，华润饮料选择去进军北方市场。
华润饮料采取的方法是以低价撬动营收。2023年，华润新推出的矿泉水售价分别为1.5元、2元，十分亲民，基本能够与北方地区本土矿泉水对打。
然而，事与愿违。
从线上店铺的营收情况来看，依旧是南方地区售罄、缺货，而北方地区“无动于衷”。而且，选择在北方开拓市场之后，对产品的物流成本带来极大考验。
再加上每年，华润饮料都要向代工厂支付20亿的服务费，进一步挤占利润。
也因此，华润饮料的盈利质量一直上不去。
华润饮料的毛利率仅为40%左右，要低于农夫山泉60%一大截。
当然，华润饮料毛利率较低还有很大一部分原因是，“高附加值”的饮料布局异常困难。
偏科大王
饮料“阵地”太难攻
单一细分赛道能够成就龙头，却很难维持巨头。
跟海天、格力、海尔、片仔癀等巨头一样，瓶装水赛道成长的重要方向，也是品类多元化。饮料的溢价能力要远高于饮用水，但是华润饮料的饮料业务开展极为缓慢。
即使华润饮料拥有至本清润、蜜水系列等12个饮料品牌，但营收贡献微乎其微，虽有增长，但是一直不足10%。
反观农夫山泉，其“纯水”业务占比已经在50%以下，饮料贡献增长迅猛，收入结构更多元。这也是当前华润大幅落后于农夫山泉的主要短板。
不过，“饮料”短板也有看点。
2023年，华润饮料的“至本清润”的总销量突破1000万箱，在中国菊花茶饮料市场超越一众品牌，排名第一。这是当前华润饮料唯一一个比较有看点的饮料增长点。
偏科大王，华润饮料在“纯水”市场抢占着先机。
从我国包装饮用水的市场规模来看，容量小于1升的小规格仍然占据主要市场，但大规格的瓶装水年复合增速能达到10%以上，要远高于小规格。
华润饮料产品结构，也基本符合市场走向。
近几年，华润饮料60%左右的营收还是来自小规格，但是中大规格营收占比也已经从30.6%增长到31.4%。
“水”战起
农夫山泉直入“腹地”
本来农夫山泉和华润饮料，一家盯着矿泉水，一家盯着纯净水，长期“井水不犯自来水”。
但是，在华润饮料递交招股书的第二天，农夫山泉“不讲武德”推出了绿瓶包装的饮用纯净水，直击怡宝腹地。
饮用纯净水是包装饮用水市场中规模最大的细分市场，市占率近60%，要远超矿泉水。预计纯净水的市场规模将从2023年的1206亿元，增长到2028年的1798亿元。
所以，农夫山泉进军纯净水也无可厚非，就是时间卡得耐人寻味。
与矿泉水相比，纯净水的生产没有什么地域运输壁垒。所以，农夫山泉这“腹地”切的显然比当时华润进军矿泉水带来的影响力更大。
6月18日当天，农夫山泉“绿瓶”新品纯净水直接冲上了京东水饮新品排行榜第一。
更要命的是，不仅抢份额，农夫山泉还打起了价格战。
618期间，农夫山泉官方店绿瓶纯净水平均一瓶的售价，只卖0.83元。来势汹汹的还有娃哈哈，加入降价潮，部分单价低至1元以下。
华润饮料一方面要应对农夫山泉纯净水业务的冲击，另一方面还要尽力维持自己的利润，可以说是腹背受敌。
不过，像可口可乐、元气森林等不少品牌正在逐步退出纯净水市场，如果能够把握这轮竞争机遇，市场份额还是能够进一步向华润饮料等头部玩家聚集的。
总结
水与饮料的生意，从不缺乏新故事。
对华润饮料来说，老本行腹背受敌，新业务未见起色，无论IPO进展如何，我们都是时候给予饮料市场充分重视了。
从美的上市表现来看，香港市场似乎更加倾向于有成熟生产线的企业，对目前正在筹备的IPO的企业来说，可能会提供进一步支持。
不过，话说回来，“打铁还需自身硬”。华润饮料本次上市融资、渠道扩张，显然是“新战斗”的开始，要为接下来的竞争“囤积弹药”。
但是在得到资本助力后，华润饮料能否借此登顶？我们也拭目以待。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研
