没有业绩支撑的市值增长，都是耍流氓！
最典型的例子，海天味业经历连续几年的业绩增速放缓后，市值直接蒸发了5000亿，可见，业绩波动最终会带来市值的变化。
同样我们也可以用业绩来分析新股刚上市的市值情况。
新铝时代IPO进入资本市场闯关最后阶段，预计10月16日开启申购。
但让人不解的是，2020下半年半年时间内公司两任财务总监接连离职，根据公司上市要求，2022年至今的业绩都非常关键，在这个时间点上的高管离职不得不引起我们的对公司业绩的重视！
对于离职原因我们暂且不做深究，只通过公开财务数据了解公司的真实情况，进而考虑作为投资者我们应该如何自处。
在这之前，我们需要了解公司是做什么的？
公司主要生产新能源汽车电池盒箱体，报告期内，主营业务占比高达90%，业务集中但单一。
电池盒箱体我们可能不熟悉，但是宁德时代的电池我们很熟悉，公司产品的作用就是保护新能源电池模组和电芯，进而提高新能源汽车的安全性。
不得不说，公司所处赛道的未来发展空间还是很大的！
电池箱体业务的市场规模会随着新能源车销量增长迅速上升，而中国又是新能源汽车最大的市场，2021年到2030年都是中国新能源赛道的高速成长期。
数据显示，2023年中国新能源汽车电池箱市场规模高达329亿元，占全球总市场规模的56%，同比增长45.58%，预计2025年国内市场将达到563亿元，细分赛道成长空间也足够大。
这个市场上的玩家主要分两类：一个是创立之初就专注于生产电池盒产品的，比如和胜股份、江苏恒义；另一个是传统汽车零部件生产商转型新能源，比如凌云股份、华域汽车、敏实集团和祥鑫科技等。
从下图来看，新铝时代的市占率全国第三，市场竞争力还是比较强的。
接下来我们回到业绩，
从行业对比看，新铝时代2023年的主营业务收入远低于行业龙头华域汽车、敏实集团。
但是纵向上看，公司业绩的成长速度非常快！数据显示，2019-2023年公司营收增长迅速，特别是2021年以来，营收复合增长率高达42.33%。
净利润也从2021年的0.27亿元增长到2023年的1.89亿元，年复合增长率高达91.29%，2021年同比更是高达1500%，增收又增利！
乍一看，业绩成长性很强，但事实真是如此嘛？
这里我们就要分析公司业绩的出处了。
可以看到，2021至2023年公司第一大客户都是比亚迪，营收占比高达80%，客户集中的风险较高。同样的情况像PCB龙头鹏鼎控股也有，可以看到鹏鼎控股正在积极寻找新的合作伙伴降低风险。
这种客户风险具体来讲就是，比亚迪的各类车型及其动力电池系统每隔一段时期都需要进行更新和升级，因此对配套零部件的要求越来越严格，需要零部件商不断提高自己的产品性能以适应客户需求。
产品性能的提升离不开研发的投入。
新铝时代的研发费用率常年维持在3%左右，远低于华域汽车和敏实集团，同行对比最低，所以，公司未来能否持续为比亚迪供货还有待观察。
再者文章开头我们就提到，业绩只是根本和基础，企业的利润表是用权责发生制核算的，而现金流量表才是按收付实现制核算的。
也就是说，业绩高涨并不代表企业账上真的有钱，企业的真实财务状况还需要分析现金流量表。
下图所示，近五年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流呈现出“负负正”的特点，如果把这种现金流比作社会中的一类人的话，就是“赌徒”，拿投资人的钱赌自己的发展。
具体来讲：
经营活动现金流是公司的“造血干细胞”，新铝时代经营性现金流连续5年为负，且绝对值越来越大，近三年现金流亏空就达20亿，说明日常经营开支都成问题。
要命的是，自己没钱还加速搞投资，2022年以来公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金高达5亿。
当然，投资的钱并不是它的，可以看到公司的筹资现金流量净额2022年后大幅上升，说明公司在“借鸡生蛋”，典型的赌徒心理。
究其原因，还是新铝时代在产业链上的话语权不强。
比亚迪只是给了它订单，并没有把现钱打过来，2019年到2024上半年公司应收账款余额增长了将近10倍，这一现象不改变，公司的现金流很难真正好转。
有人会说，除了比亚迪，不是还有其他四个大客户吗？为什么不提高其他四个客户的营收占比。
这里我们对比一下供应商和客户的名单就很清晰了，供应商和客户存在高度相似。
特别是2021年，重庆合泽实业发展有限公司成为新铝时代的第一大供应商，同时还是第二大客户，这倒也不稀奇，很多公司存在客户和供应商相同的情况。
稀奇的是，这家供应商在2021年处于歇业状态，那新铝时代对它的大额采购和销售就很迷惑了。
总结一下新铝时代的投资价值就是：
公司确实处在新能源汽车高速发展的时期，有可能借助行业红利崛起，但是公司的业绩以及现金流状况与同行相比存在较大差异，长期内可能会有现金流风险。
短期内，参考强邦新材、无线传媒的例子，市场热度对于公司的市值影响较大，不宜妄下定论！
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
