转型在光伏盛景末端,二度递表港交所的钧达股份筹钱出海寻生计

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蓝鲸新闻10月15日讯(记者 王晓楠)10月14日,钧达股份(002865.SZ)再递表港交所,这是首家冲刺"A+H"上市的光伏电池制造商。

早在2021年,钧达股份通过收购捷泰科技彻底转型光伏,在踩准节奏加速推进TOPCon产能建设后,公司业绩在2022年实现大幅增长。但这已经是光伏行业在周期性产能过程前的狂欢,随着2023年光伏全产业链价格大跌,钧达股份迎来了考验。业绩增长不似以往,今年上半年更是亏损1.66亿元,资本市场用脚投票,钧达股份股价持续下探。在紧跟市场加速P型向N型过度之际,钧达股份以期通过海外建厂扩大产能再度回春,但逆势扩张下公司在财务上的压力正逐渐显现。

跨界光伏红利失效?再推港股IPO回春

时隔8个多月,钧达股份再度递表港交所。

10月14日,海南钧达新能源科技股份有限公司(以下简称"钧达股份")向港交所递交上市申请,这也是其继2024年2月6日递表失效后的再一次申请。倘若此次成功登陆港交所,钧达股份或将成为首家"A+H"上市的光伏电池制造商。

招股书显示,钧达股份主要从事光伏电池的研发、生产和销售,根据弗若斯特沙利文资料,按2023年出货量计,在专业制造商中,钧达股份的N型TOPCon电池全球市场份额达至约46.5%,排名第一。

实际上,上市之初,钧达股份以汽车饰件业务为主,而公司跨界光伏领域也才刚满三年。

2003年成立的钧达股份,公司最开始主营汽车内外饰生意,销售汽车仪表板、前后保险杠等产品。搭上第一大客户海马汽车的"东风",2017年,钧达股份的营收曾高达11.53亿元,归母净利润为0.67亿元,在创一代杨仁元的带领下,钧达股份于当年登陆深交所。

随着市场竞争程度的加剧,上市第二年的钧达股份,业绩就出现了滑坡。随后的2019年,钧达股份经历了二代接班,创始人杨仁元的女儿陆小红成为上市公司新任董事长。随后,女掌门人陆小红果断操刀钧达股份转型。

2021年9月,钧达股份斥资14.34亿元收购捷泰科技51%的股权,开始涉足光伏行业。彼时,钧达股份一季度账面上的货币资金仅有2.03亿元,资金来源也成为了当时监管问询的重点。最后,钧达股份通过申请贷款以及股份转让等方式完成了该笔交易。

为了进一步聚焦光伏主业,2022年,钧达股份又花费15.19亿元收购捷泰科技剩余49%的股权,同时将公司原有汽车饰件业务置出。至此,钧达股份完全转型光伏产业,捷泰科技也是公司运行光伏业务的主要载体。

2022年是光伏行业快速发展的一年,光伏产品需求持续增长。陆小红带领下的钧达股份也在当年吃到了光伏领域的红利。不但2022年公司营收突破百亿,为115.95亿元,同比增长304.95%;而且钧达股份归母净利润更是盈利7.17亿元,同比上涨501.35%。

与此同时,钧达股份在二级市场上的表现也"大逆转",从2021年6月的不足20元/股,一跃涨至2022年底的267元/股左右,涨幅超过13倍。

2022年的风光并未持续太久,刚完成转型的钧达股份便随着光伏行业一起进入下行周期,上市公司利润增长纷纷缩水,这其中也包括钧达股份。2023年,钧达股份营收为186.57亿元、归母净利润为8.16亿元,涨幅分别为60.90%及13.77%,虽维持住了两位数的双增,但是其增幅远不如2022年三位数的大幅增长。

2024年上半年,光伏行业产业链供给侧竞争加剧,各环节盈利持续下行。今年上半年,钧达股份实现营业收入63.74亿元,同比去年减少32.35%;归母净利润亏损1.66亿元,同比去年减少117.41%。二级市场上,钧达股份的股价也在2023年持续走低,今年7月初,公司股价跌至34元/股。

目前,海南锦迪科技持有钧达股份20.35%的股权,为公司控股股东,背后杨仁元、陆小红等9名杨氏家族人员共同为公司实际控制人。此外,陆小红直接持有钧达股份2.31%的股份,并担任公司董事长等职位。

随着股价回落,钧达股份的董事长陆小红还在2023年减持套现超1亿元,同时,在2023年时,公司抛出了历史上最大一笔1.7亿元现金分红。

曾赌对TOPCon技术赚得盆满钵满,下行周期出海求生

钧达股份曾在上一轮N型电池与P型电池之争中押注N型电池为上市公司换得一场富贵。

在跨界光伏时,钧达股份也选定了TOPCon的技术路线。2022年末时,钧达股份产能规模为17.5GW,包括9.5GW P型产能和8GW N型产能,全年绝大部分新增产能均为N型产能。到2023年,钧达股份P型产能仍然为9.5GW,N型产能提升至40GW。

从钧达股份产品收入构成也能看出,钧达股份产品的更新迭代。在2021年时,P型PERC为公司核心收入来源,营收占比为99.2%;2022年时,N型TOPCon开始逐渐上量,营收占比为18.6%,但P型PERC仍为钧达股份的主要收入来源,收入占比为80%;直到2023年,公司产品收入格局发生了转变,P型PERC收入占比下滑到了22.7%,而N型TOPCon成为了公司主要收入来源,占比提升到了72.5%。

2023年,钧达股份就上饶基地若干P型PERC电池生产线及生产设施确认减值亏损8.94亿元,并采取多项措施于2024年6月将完全中止上饶基地的P型PERC电池生产。前述减值也对钧达股份第四季度业绩带来较大影响,公司营业收入约为42.77亿元,环比减少13.75%;同期公司归母净利润亏损8.23亿元,环比减少220.49%。

随着P型PERC电池剩余的竞争优势迅速削弱,2024年P型PERC电池的市场价格持续下跌。钧达股份也已全面停止P型PERC电池的销售及生产以及P型PERC电池的制造服务,将重心完全放在N型TOPCon电池。

2024年上半年,钧达股份N型TOPCon的收入占比再度提高,为89.9%,而P型PERC的收入占比仅有6%。截至2024年6月30日,公司光伏电池年化产能约为43.3GW,均为N型TOPCon电池。

从钧达股份的战略规划来看,2024年除了继续扩产以及N型技术迭代,出海是公司另外一个重要方向。钧达股份的境外销售收入占比由2023年上半年的4.2%上升至2024年同期的13.8%,并维持上升趋势。

本次赴港上市,钧达股份也表示将募资分别用于兴建一个年化产能约为5GW并预期将于2025年年底开始商业生产的海外光伏电池生产基地(海外工厂)、建立及加强公司海外销售业务及分销渠道等。

此外,2024年6月,钧达股份还与一家阿曼政府实体订立无法律约束力意向书,双方均表示有意进一步磋商及可能就建立一个总年化产能约为10 GW且分为两个阶段的N型TOPCon电池生产基地达成最终协议。对于该项目的总投资金额,钧达股份估计约为7亿美元。

钧达股份逆势建厂扩大产能似乎正在给公司带来一些财务压力,公司账面货币资金从2023年底的36.08亿元下滑到了今年上半年的23.81亿元,而短期借款也从4.5亿元增加到了6.2亿元。

虽然短期偿债能力存在一定的安全边际,但光伏产业作为重资产运营的行业,随着技术的更新迭代其产能建设需要大量的资金投入,同时,淘汰落后产能也需要计提相关资产减值准备,2023年年报显示,钧达股份对P型电池计提固定资产减值准备8.94亿元,在行业内卷、自身盈利能力不断减弱的情况下,钧达股份账面上20亿左右的货币资金余额或许并不宽裕,赴港上市扩大融资渠道,对钧达股份显得尤为重要。