与嘴巴相关的企业，成为了巴菲特的偏爱！
巴菲特偏爱与嘴巴直接相关的企业，这一偏好在可口可乐上体现得淋漓尽致。此外，巴菲特也一度偏爱苹果公司。尽管苹果常被归类为科技公司，但巴菲特更看重的是其作为高端消费品的属性。
巴菲特之所以偏爱这类企业，原因有两点尤为突出：一是它们拥有稳定且庞大的市场需求；二是它们具备持续增长的潜力，通过不断创新和优化产品，以及拓展销售渠道，这些企业能够在激烈的市场竞争中保持领先地位。
在这个逻辑框架下，我们发现，三只松鼠这家企业同样遵循着类似的成长逻辑。它通过在产品和渠道端不断发力，成功地在零食市场占据了一席之地，其业绩增长的模式与可口可乐和苹果公司有着诸多相似之处。
三只松鼠在营收连续三年负增长之后，终于迎来了业绩的大幅回升。
2024年上半年，公司实现营收50.75亿元，同比增长75.39%；归母净利润2.90亿元，同比增长88.57%。公司产品半年狂卖50亿，2024年上半年的归母净利润超过了2023年全年，业绩强势反转。
并且，公司业绩的改善还在持续。
根据业绩预告，2024年前三季度公司归母净利润为3.38-3.42亿元，同比增长约100%，归母扣非净利润同比增长更是超过200%。
业绩的显著改善离不开盈利能力的明显提高。
2024年上半年，公司毛利率和净利率都有了显著的提高，均提高了超过2个百分点。
那么，公司是凭借什么，实现了盈利能力的提高和业绩的大幅增长呢？
第一，高端性价比战略
与知味轩、沃隆等品牌同款商品对比，三只松鼠的产品售价较低，性价比优势明显。可见公司利润的获得并不是通过提价的方式，而是降低了成本费用。
公司降低成本费用主要通过以下三种方式。
1.源头直采，降低采购成本
从源头开始降低成本，可以让产品更具竞争力。公司通过与农场的直接合作，采取源头直采的方式以降低采购成本。
针对核心坚果产品，公司已与全球领先的坚果企业或农场建立了直接合作关系。此外，公司还在国内的广西、云南等地设立了采购点，通过集中采购原料，实现了规模效应。
2.自主建厂，降低制造成本
公司拥有全球领先的坚果分装工厂，自动化设备水平高，规模领先。
截至2023年末，公司已自主建设了每日坚果、夏威夷果、碧根果等四大核心坚果品类的示范工厂，并已正式投入运营。该综合工厂的日峰值产能约为6万盒，处于行业领先地位。
除自主建厂之外，公司还与世界五百强企业翱兰国际合资建厂。截至2023年底，3条自动化生产线已投产，达产后，预计年产量可达2万吨，实现年销售收入10亿元。
3.工厂直发，降低运输成本
公司在自有仓储业务基础上，推动工厂直发，降本增效的同时，缩短从工厂到消费者的交付时间，最大化保证产品新鲜度。目前，公司利用自有或租赁方式建设配送中心，覆盖了B端及C端业务。
总的来说，公司通过采购成本、制造成本、运输成本的协同下降，提高了利润。
第二，全渠道销售模式
公司渠道经历了从天猫、京东等传统电商平台到线下渠道的拓展，再到“D+N”全渠道发展的转变过程。这里的“D”，指的是抖音。
2023年上半年19.9元10袋的夏威夷果在抖音平台意外取得了非常好的销售效果之后，公司开始重视抖音渠道。根据年报数据，2023年公司在第三方电商平台的营业收入为49.51亿元，占总营收的比例为69.59%，其中抖音平台同比增加的比例达到了118.51%。
三只松鼠直营的抖音小店超过30家，其中“三只松鼠”和“三只松鼠零食旗舰店”两个账号的粉丝就分别达到671.9万和143.6万。
为了适应抖音渠道，公司主动调整了产品策略和定价范围，从原本单价较高的零食大礼包转变为小包装、价格亲民的零食单品，例如19.9元可购得10袋夏威夷果或80根沙琪玛等。
此外，由于受到零食量贩模式的启发，公司重新构建了线下门店体系，转型为社区零食店。截至2023年底，公司共开设了149家此类门店。同时，公司的区域经销业务从年节销售转向日常销售，注重与优质经销商的合作，同时优化低效经销商。
第三，明确的客户定位
三只松鼠专注于80后至00后的互联网用户，这些用户追求时尚，喜欢网购，重视消费体验。公司的品牌和营销策略都针对这一群体，以满足他们的需求。产品线涵盖了坚果、果干、肉食等多种选择，以满足不同消费者的需求。同时，公司不断推出新品以保持市场竞争力。
不过，由于坚果是公司的主要产品，我们不禁会担心坚果未来成长空间还足够大吗，还能给三只松鼠带来业绩的高速增长吗？
其实，不必太过担心。坚果为超千亿元级别赛道，并且我国坚果人均消费量仍有较大提升潜力。
根据数据，2021年我国坚果炒货休闲零食市场规模达1512亿元，2026年有望达到2220亿元，年复合增长率约为8%。
从人均坚果消费量来看，2013至2021年期间，人均坚果消费量呈现逐年上涨的趋势，预计未来可以持续上涨。从地区对比来看，我国人均坚果消费量大幅小于欧美等其他地区，提升空间较大。
作为坚果食品的龙头企业，随着人均坚果消费量的增长，公司也将显著受益。
此外，从近10年看，公司目前的估值都是位于低位区间，随着业绩的爆发，估值也有望得到提升。
综上所述，三只松鼠通过降本增效以及全渠道销售模式，获得了业绩的大幅增长。虽然抖音的红利总有一天会过去，但是公司如果能像这次一样积极转型，努力探索，保持高成长性也是没有太大问题的。
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来源：飞鲸投研
