题图｜视觉中国
今年以来A股市场行情明显震荡，基金经理想要做出良好业绩并非易事，成长风格基金经理尤是如此，因为前期市场偏重低波红利风格。不过也有一些成长风格基金经理把握住机会，让基金产品走出了靓丽涨势。如刘伟伟管理的中欧时代共赢混合发起 A1三季报显示，截至三季度末，基金重仓了AI算力、储能等成长性强的板块，该基金过去六个月净值增长率达到23.99%，跑赢业绩比较基准约13个百分点。自2023 年 11 月 28 日基金合同生效以来，净值增长率达到49.17%。
刘伟伟管理的其他几只产品也有不错表现，业绩排名居前。重仓电力设备、通信等的中欧成长先锋混合A过去六个月收益率达24.09%，远超11.93%的业绩比较基准；截至9月30日的过去一年，业绩位列银河证券同类基金排名前3%。（备注：中欧成长先锋混合(A类)，过去一年（2023.10.1--2024.9.30）同类型排名49/1677，基金分类：2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。）
中欧明睿新常态混合A过去六个月收益率达19.82%，跑赢12.93%的业绩比较基准；截至9月30日的过去一年，业绩位列银河证券公布的同类基金排名前5%。（备注：中欧明睿新常态混合(A类)，过去一年（2023.10.1--2024.9.30）同类型排名78/1677，基金分类：2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。）
这对于成长风格的刘伟伟来说，殊为不易。2021年2月正式成为基金经理的刘伟伟，开始管理产品的时点并不好，A股自2021年中开始进入震荡下行，成长风格的板块调整明显。刘伟伟持守并逐渐完善自己的投资框架，坚持对于中国优质成长类资产的挖掘和布局，终于在今年的成长风格行情中“守得云开见月明”。
展望后市，刘伟伟认为，经过两三年的深度调整，A股市场已经处于明显低估的状态，虽然中国面临着经济的转型，但依然是主要经济体中增速最快的国家，而且我们的大多数优质龙头公司未来几年保持双位数增长的确定性较高，结合估值和未来的增长预期，A股在全球主要证券市场的比较中，具备非常高的投资价值。他判断，这一轮行情的主线主要有两类，一类是顺周期，另一类就是成长。
成长风格基金经理的“三年困难时期”
从2021年下半年开始，A股逐渐从牛市进入到下跌行情，这三年的行情对于价值风格尤其是深度价值风格基金经理相对友好，这类基金经理大多相对于指数取得了超额收益。不过对于成长风格基金经理来说，则遇到了很大挑战。对于近三年里开始管理基金的新生代基金经理更不友好，相当于一开局就进入了“hard模式”，投资理念与投资框架均遇到现实的冲击。坚持自己的能力圈与投资框架，还是跟着市场风格做调整，对于处在逆风期的成长风格基金经理来说都是很现实的问题。
从投资理念来讲，成长风格基金经理比较看重行业景气度和发展空间，从景气度高、长期空间大的行业中挑选优质个股来持有，不过近三年里景气度投资遇到了一些现实困境。一方面高景气行业无一例外地遇到了牛市中大涨导致估值较高、筹码集中、交易拥挤度高等交易层面问题，有降估值的趋势；另一方面，在基本面上，多数高景气赛道遇到了渗透率提升、产能过剩、格局恶化、需求不足等问题，景气度下滑，业绩增速下滑。由此带来高景气行业的股价调整。
成长风格基金经理也集体进入了业绩的瓶颈期。在这种情况下，转变风格显然是不可取的。进入到自己所不熟悉的操作风格和投资领域中，短期可能有业绩改善，但长期来讲不具备持续性。更优的选择是坚持自己的投研框架，同时对于框架中的一些问题做微调。
刘伟伟也是如此。在市场的逆风局中坚持成长风格的打法，强化对于成长风格资产的深度研究和覆盖，同时对一些失败案例进行深刻反思，针对市场新情况完善投资框架，增强了投资体系对于不同市场风格的适应性。
刘伟伟的变与不变
刘伟伟2021年2月从专户转任公募基金经理，开始管理中欧明睿新常态，此后又管理了中欧碳中和、中欧时代共赢等产品。时点并不好，市场也难免会把业绩拿出来跟前任明星基金经理周应波对比。确实这其中刘伟伟也承受了业绩压力。
刘伟伟是典型的成长风格，投资框架核心是中观比较，总结起来就是“产业趋势投资、精选优质龙头个股”，主要看行业长期空间、中短期景气度以及估值，选择对于长期成长空间大的产业进行投资，这些产业有些可能还过于早期，没有商业化验证，因此刘伟伟对于长期空间大的产业有中短期景气度的筛选，选择经过需求验证的行业，长期空间广阔同时目前需求旺盛，景气度高，很大概率会带来业绩的高增长，以及股价的持续上涨。在优选行业的基础上，在赛道中精选有阿尔法能力的个股。
这样选择行业的策略优势在于，既确保行业能够有长期增长潜力，又通过中短期景气来确保商业化落地的可行性。很多行业刚出来时市场大为看好，但后续由于技术成熟度、成本、商业模式稳定性等原因，并没有成功走出从0到1的阶段，投资这类产品的风险是比较大的。通过中短期景气度的验证，可以避开这些风险。
从持仓来看，刘伟伟没有参与过概念炒作，更多是对于已经进入从1到10阶段的产业，进行紧密的跟踪，重点观察增速、渗透率、竞争格局等多个维度的指标，重仓板块大都是景气度较好、成长性较强的新能源、TMT等行业龙头。
能力圈方面，刘伟伟看新能源产业出身，后来又逐渐覆盖了半导体、TMT，以及一些周期行业如机械、化工等，基本上都是经常出高景气赛道的行业。
这样的投资框架与能力圈范围，让刘伟伟在成长风格行情中如鱼得水，带来了不错的阶段性业绩。不过成长风格的逆风期，刘伟伟也遇到挑战。刘伟伟在坚持投资风格和框架的基础上，对于投资框架进行了不断的微调和完善。
在过去几年里，景气相对较高的新能源等产业经历了产能过剩、格局恶化困局，导致行情不佳。刘伟伟在坚持景气度选行业的同时，从商业模式、竞争格局以及产业演进等多维度对公司进行定价，使选股维度更加丰富，既关注需求的增长，也关注供给侧的变化，提升选股的胜率。
例如在2023年光伏行业深陷价格战，竞争格局恶化明显，虽然从长期来看光伏渗透率还有很大提升空间，我国企业在光伏领域竞争力也较强，但格局恶化带来景气度的下行，因此中欧明睿新常态2023年三季报以及四季报显示，刘伟伟逐渐减仓了光伏组件和户储逆变器行业公司，同时逢低增持了格局相对较好、景气度上行的光模块领域的龙头公司，在今年贡献了不错的涨幅。中欧时代共赢今年二季报显示，该季度将国内电路板龙头公司作为第一大重仓股，也是基于其竞争力相对突出、同时行业景气度上行的考虑，今年以来股价上涨明显，为中欧时代共赢净值增长贡献良多。
这些选股策略的调整都是在原有框架的基础上，针对不足做了有效的调整，带来了业绩的改善。同时，在组合管理和回撤控制上，刘伟伟也明显更加成熟。
成长股的一大特点是波动较大，因此控制回撤是必要的。刘伟伟从去年下半年开始，在组合管理上有了很大的改变，行业配置上更加均衡，在多元赛道进行布局，限制单一行业的最高持仓比例，降低单个赛道下跌对组合的影响。另外在以成长风格为主的基础上，适当增加一些偏价值风格的传统行业的配置，使风格配置更加平衡，可以在成长风格压力较大时，增强抗风能力。
另外，估值在刘伟伟的框架中也被赋予更高的权重，通过多维度的估值比较以及对长期价值的评估，尽量使建仓的股票具备足够安全边际。
相对稳健的成长股猎手
经过投资框架的不断完善，刘伟伟也形成了更加鲜明的风格。
●通过对于高成长行业的筛选和布局，产品具备相当不错的锐度。今年市场有两轮比较大的行情，分别是春节后的2月至5月的上涨行情，以及9月下旬的快速上涨。在这两轮行情中，刘伟伟管理的产品对于成长板块进行了重点布局。
以中欧时代共赢为例，对比二季报，三季报中增加了电子、互联网、通信、汽车等增速相对较好的板块的配置比例，并优选了龙头个股，体现了较好的中观比较能力与个股选择能力。特别是针对AI算力增长带来的硬件需求，中欧时代共赢对受益AI的电路板和光模块龙头配置了较高仓位，在今年两轮行情中涨幅都较高，体现了对产业趋势的良好把握。此外，刘伟伟还在电力设备、新能源汽车、互联网等领域挖掘了龙头股进行重点配置。可以在多赛道挖掘成长股，是刘伟伟目前比较明显的竞争力。
●同时刘伟伟持仓以大盘股为主，稳定性较强，同时也会重仓少量业绩成长较高的小盘股，来增强组合的弹性。
●对于重仓股持股周期较长，多只重仓股都是持仓至少一年以上，例如管理时间较长的中欧明睿新常态历次季报显示，动力电池龙头宁德时代自2021Q1开始，到2024年Q3，一直在前十大重仓股中。逆变器龙头阳光电源自2022年Q3至2024年Q3，均在前十大重仓股中。自2023年Q3至2024年Q3，该基金对于光模块龙头中际旭创也是一直重仓持有。此外该基金历史上对于新能源汽车龙头比亚迪、光伏龙头隆基绿能等也都有过至少连续四个季度出现在重仓持有清单中。刘伟伟并不是频繁换股调仓来收获弹性的选手，更多还是通过深度研究筛选成长性强且持续性好的龙头来重仓。
●在保持锐度的同时增强稳健性。市场上追求锐度的方式往往是在单押某个景气赛道。刘伟伟现在更加注重持仓的均衡性，重仓股分散在多个赛道，也因此成为涉猎相对广泛的成长股猎手。仍以中欧时代共赢为例，三季报显示，前十大重仓股涉及领域较多，既有AI产业链的算力公司，也有电力设备、新能源汽车、互联网、消费电子领域的龙头，投资逻辑各不相同，增速与估值也有区别，避免了单个板块对组合的较大冲击。
这样，刘伟伟逐渐在追求锐度和稳健方面寻求平衡，力争在行情好时有较高的涨幅，在逆风期通过行业的分散、风格的稳定等来减小回撤，在中长期达到较理想的业绩回报，风格比较适合追求高业绩弹性同时又希望尽量减少波动的投资者。
成长风格有望成为行情主线
随着经济政策愈加积极，市场风险偏好在上升，A股市场在9月下旬以来出现了较大反弹，也因为短期涨幅过大而出现行情震荡。
对于A股后市走势，刘伟伟认为，近期的政治局会议扭转了市场的预期，同时美联储也进行了2020年以来的首次降息，市场的中长期拐点或已经出现，外资、国内机构以及居民资金增配中国权益类资金的空间足够、持续性够强。随着经济刺激政策逐步落地，国内宏观经济将会继续稳步复苏，在经济基本面的支撑下，本轮行情有望行稳致远。
刘伟伟一直主要布局成长股。站在当前的时点，刘伟伟对成长股较为乐观，成长与价值的比价纵向来看已经处于历史低位，具备较高的性价比；而随着制造业的产能逐步出清，产能周期往明后年看也有反转的迹象；最重要的是，新的产业趋势正在形成，以AI引领的全球科技革命正如火如荼地展开，AI大模型和算力基础设施先行，而AI端侧硬件、自动驾驶、人形机器人等AI应用，在未来的一两年都将有望进入普遍的商业化，人工智能是我们这个时代最激动人心的创新。
在投资主线方面，刘伟伟看好AI、储能和创新药，这三个方向当前都处于产业创新周期的起点。其中AI更是引领了这一轮全球科技革命，同时AI包含范围较广，包括算力基础设施、应用、AI终端、自动驾驶、人形机器人等，具备较大的概率成为本轮行情的投资主线。
今年以来风格转换较为剧烈，切换迅速，投资难度确实较高。刘伟伟表示，在做投资的过程中，不能被市场的“噪音”所影响，应该坚持以不变应万变。从年初至今，刘伟伟一直坚持寻找两种机会：一种是中长期趋势确定、短期景气度高的产业，如AI、储能、智能汽车；第二种是底部反转的传统行业，如工程机械、化工、农业等。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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