作者 |关晓菲
编辑 |丁卯
封面来源|视觉中国
11月8日，美联储召开议息会议宣布将联邦基金利率调降25bp，至4.5%-4.75%，这是今年内美联储的第二次降息，也是美国大选落地后的首次降息。那么，美联储的这次降息对国内货币政策有什么影响？是否会利好国内债市？未来债市又将如何演绎？
带着这些问题，36氪直播间携手国投瑞银举办了以“债与你相遇 | 美联储又有动作，利好债市吗？”为主题的专场直播。活动邀请到国投瑞银信用研究部研究员顾楚雨、国投瑞银主播湘琳，共同分析美联储新动作后国内债券市场的表现及未来趋势。
央行引入新货币政策
10月28日，中国人民银行宣布了一项新的货币政策。
为了确保银行体系的流动性保持在合理充裕的水平，央行决定引入一种新的操作工具——公开市场的买断式回购。这不仅是继临时正回购和国债交易之后的又一次创新，也代表了货币政策工具的进一步扩展。
那么这项新货币政策工具将如何影响债券市场呢？
对此，国投瑞银信用研究部研究员顾楚雨指出：“这项新工具的开发旨在解决现有工具的不足，并且要继续推进利率市场化进程，同时也是增强央行在流动性管理方面控制力的有效手段，整体对债券市场是利好的。”
买断式回购工具的退出为央行扩大资产负债表以及注入流动性提供了一些新的途径，具体来说，有以下潜在的利好途径：
第一，买断式逆回购有助于维持年末流动性的合理充裕；
第二，可能淡化MLF中期调节作用；
第三，同时也可能会带动市场利率下行；
第四，有助于未来整个银行的综合负债成本的进一步降低；第五，更加利好短端利率，有可能会带动收益率曲线的进一步反转。
整体而言，新的货币政策工具有助于打开资金利率的下行通道，从而对于债市有潜在利好。
美联储降息的影响及未来债市展望
上周美国大选落地后，周五美联储召开了议息会议并宣布再次降息。那么美联储的降息会给国内的货币政策带来什么样的影响呢？
整体来看，美联储本次降息时点和幅度基本上符合市场的预期。美联储在大选之后立即开启新一轮降息，充分体现出了美联储宽松的政策意图。对国内的货币政策而言，美联储在之前降息的基础上再宣布降息25bp，相较之前，外围压力对于国内货币政策的掣肘将大幅减轻。
将目光转向国内，以924央行新闻发布会作为一个拐点，可以看到央行多次在公开场合表达将对国内货币政策做更加进一步宽松的支持，无论是降准还是降息都明确的提到要支持实体经济的发展。
首先，在9月24日举行的新闻发布会上，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性，金额约1万亿元；同时还表示在今年年内将视市场流动性的状况择机进一步下调存款准备金率0.25%-0.5%。除了降准外，央行还同时宣布下调七天逆回购操作利率0.2个百分点，从1.7%下调到1.5%。
除了常规的降息降准操作，央行还宣布了其他一揽子货币政策，包括国债、特别国债的发行；引导贷款市场报价利率和存款利率，旨在保持整个商业银行净息差的稳定等，都是宏观调控的体现，债券市场会受到这些政策的影响。
其次，从九月底到现在，多方的发言也预示了积极货币政策立场。比如在11月5日，总理在上海的第七届进博会开幕式发表了一个主旨演讲，指出现在很多经济运行出现了积极变化，呈现良好的态势，国内的货币政策、财政政策都有较大的空间；11月6日，中国人民银行行长受国务院委托做了关于金融工作情况的报告，报告中明确指出要加大货币政策逆周期调节力度。
所以综合内外联动情况看，未来一段时间国内货币政策宽松的基调和方向较为明确，在这样的政策基调下，投资者不用过分担心债券市场的转向。
股债跷跷板效应有什么投资启示？
对于近期市场非常热门的股债跷跷板效应问题，国投瑞银信用研究部研究员顾楚雨也做了一些解答。
近段时间，在股票市场的强势表现下，债市受到一定影响，相对表现较弱，出现了一些调整，这是典型的股债跷跷板效应体现。
为什么会存在股债跷跷板效应？
根据过往的历史经验、数据和市场情况，可以看到，在很多市场周期中，股票和债券的收益率可能会出现负相关关系。也就是当权益市场表现比较强劲的时候，债市可能相对就会比较温和，反之亦然。
但从大的宏观环境来看，当前债市并没有萎靡不振的理由，因为整个债市是回归基本面和政策面的。无论是目前宽松的货币政策基调还是国内的基本面情况，整体都给债市中期表现提供了支撑。
而股票和债券的这种跷跷板效应，天然地也成为大家做多元化投资的工具。对投资者而言，以整个债券和股票作为资产配置的基石，根据自身的风险偏好和预期收益目标做分散投资，灵活调整自己权益和债券的投资比例，优化组合配置，才能在不同的市场环境下达到分散风险的目的，从而实现最佳投资效果。
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