原创 刘晓博
今天(12月2日)晚上7点15分,央行通过官网宣布:修订狭义货币M1的统计口径,并发布了答记者问。
这意味着,包括股市、楼市在内的人民币资产,其“牛熊信号灯”被重置了。
上面是来自央行官微的截图。与此同时,央行还发布了答记者问。由于文字不长,全文引述如下:
稍有经济学常识的人都知道,关于货币数量的统计,有三个常用的概念:M0、M1和M2。
M0,就是在金融体系之外的现金。比如你钱包里的现金,你保险柜里的现金,还有贪官窖藏的现金。总之,以纸币、钢镚等形式存在的货币,都是M0。
M1,又叫狭义货币,包括M0,以及企业活期存款、机关团体部队存款等。它不包含企业定期存款,不包含个人(居民家庭的存款)。
M2,又叫广义货币,包括M1加上机关、团体、部队、企业和事业单位在银行的定期存款、城乡居民储蓄存款、外币存款和信托类存款。
M2的同比增速,可以看做印钞速度。M1的同比增速,则是牛熊信号灯。
为什么M1是牛熊信号灯?因为M1构成中,只有企业活期存款是经常变化的,其他部分往往是基本稳定的。
当M1同比增速比较快的时候,只有两种可能:第一,企业想扩大投资了,把部分定期存款转换为活期存款了;第二,企业生意很好,大量回款。
无论是上述哪个原因,都对股市、楼市等资产价格构成利好,尤其是第一个原因。
上图是两年来,中国广义货币M2和狭义货币M1的同比增速走势图,红色是M2增速,也就是印钞速度;蓝色是M1的同比增速,也就是牛熊信号灯。
在今年9月和10月之前,印钞速度是一路走低的。而这,就是楼市、股市表现不佳最大原因。9月末,国家集中出台了重大利好,所以最近两个月印钞速度明显反弹。
现代银行体系下,印钞是央行和社会大众一起完成的。当央行买国债、发起逆回购、中期借贷便利,以及降准的时候,就是投放基础货币,就是传统意义上的、或者说严格意义上的印钞。
但有了基础货币,还需要通过货币乘数来衍生出更多的货币,这时候就要有我们大家的参与,比如积极申请贷款。最近两年,大家申请贷款的积极性不高。
另外,大家买银行理财的时候,这些钱就从M2里溜走了;当大家把银行理财赎回,准备到股市投资的时候,M2就反弹了。
9月和10月印钞速度反弹,主要是大家把银行理财转为了证券账户里的保证金。
M1的同比增速代表着企业扩张欲望。当M1的同比增速从下向上穿过M2的同比增速的时候,就形成了正向的剪刀差,这意味着牛市到来了,而且会持续一段时间。
当M1的同比增速低于M2,出现反向剪刀差(比如最近两年)、并不断扩大的时候,则代表着市场不景气,股市、楼市和经济都不会太好。
10月份M1的同比增速有所反弹,这也是股市回暖、楼市局部回暖带动的。
现在,央行出手了,要把个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入统计,这将有利于改善M1同比增速的走势,让这个信号更振奋,而不是更颓废。
这有点类似前些年修订上证综合指数的修订,把拖累指数的因素剔除,让指数更“正能量”。
比如垃圾股被剔除了,历来高开低走、拖累指数的新股,被延迟计入指数了。现在的上证综指就阳光了许多。
这还有点类似当年央行调整存贷比计算方式,扩大分母、缩小分子,给银行释放贷款的空间。
所以,调整M1统计口径,对股市、楼市都构成了利好。未来,这个重要的牛熊信号灯将更加“阳光”。
另外值得注意的是,今天上午央行行长潘功胜在“2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上,对明年货币政策做了详细阐述,他说:
明年,中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向,综合运用多种货币政策工具,加大逆周期调控力度,保持流动性合理充裕,降低企业和居民综合融资成本。……促进房地产市场和资本市场平稳发展。积极推动货币政策框架改革,强化利率政策执行和传导,丰富货币政策工具箱。
值得注意的是,潘功胜只提到了“逆周期”,没有提及“跨周期”。这意味着,明年货币政策将整体上比今年上半年更积极,继续降息是大概率的。这对楼市、股市也是利好。