摘要：国内需求刺激政策或将逐步见效（欢迎关注杠杆游戏）
撰文|张银银&编辑|欣欣然
最新9月物价数据发布。
2024年9月13日，周末，国统局发布了9月份的居民消费价格（CPI）、工业生产者出厂价格（PPI）数据。
总的情况如下：
1）CPI：2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。
其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。1-9月平均，全国居民消费价格比2023年同期上涨0.3%。
9月份，全国居民消费价格环比持平。
其中，城市下降0.1%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.8%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格下降0.3%。
2）PPI：2024年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比下降0.6%；
工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.8%。1-9月平均，工业生产者出厂价格比2023年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。
上面两张图，不用杠杆游戏多说，大家一看就明白。
延续此前弱势的物价趋势，这对走出经济压力显然不利。下文我们结合一些机构的分析，详细谈谈。
1、CPI不及预期
民生证券注意到，9月CPI同比涨幅较8月回落，结构延续“食品强，可选弱”的特征，核心 CPI同比降至0.1%，处于历史低位，反映需求回升受限。
国信证券注意到，从环比来看，9月国内CPI和PPI环比均低于季节性水平，表现偏弱。
三季度通胀数据对应的GDP平减指数约为-0.3%，已是连续第6个季度处于负区间，为1998年后最长。不过随着十一假期前后金融及财政一揽子增量政策的提振下，四季度名义经济增长有望明显回升。
9月CPI环比为零，低于季节性水平约0.4个百分点。其中9月食品和非食品价格环比均低于季节性水平。
1）相对而言，食品项继续成为涨价的主要支撑（9月CPI食品项同比上涨3.3%）：高温与降雨天气继续影响农产品供给，鲜菜、鲜果价格同比涨幅走阔至22.9%、6.7%。
猪肉价格在双节需求提振下同比涨幅走阔至16.2%。其余食品价格走势分化，牛肉、羊肉、鸡蛋、鸡和奶类价格同比降幅在1.9%-13.1%之间，降幅略有扩大。
图表来源|中国银河证券研究院（特此感谢）
随着进入四季度极端天气影响消退，食品价格涨幅可能波动回落。
9月食品环比为0.8%，低于季节性约0.4个百分点，其中畜肉、粮食、蛋类、鲜瓜果是拖累食品价格环比低于季节性的主要分项。
总的来说，供给逐渐恢复，农产品价格上涨放缓。
2）9月服务价格走弱，同比涨幅收窄至0.2%，环比下降0.3%，环比趋势低于历史同期（2017-2023年的9月）均值。
开学季以来出行消费需求减少，同时“中秋、国庆”双节旅游向“性价比”倾斜：旅游价格同比由8月上涨0.9%转为下降2.1%；杠杆游戏看到，飞机票和宾馆住宿价格分别同比下降14.1%和5.6%，降幅均有扩大。
9月租房市场持续降温，房租价格同比跌幅扩大至0.4%。
开源证券注意到，9月服务CPI环比连续5个月弱于季节性。
图表来源|民生证券研究院（特此感谢）
需要指出的是，9月服务CPI与核心CPI与季节性环比差距进一步拉大，服务CPI低于季节性 0.48个百分点，核心CPI低于季节性0.35个百分点，9月CPI同比不及预期亦主要来源于核心CPI表现不及预期。
3）9月可选消费品降价趋势加深。其中能源价格下降3.5%，降幅比8月扩大2.5个百分点。
9月消费品以旧换新及降价促销活动加力推进，新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.9%和6.1%；家用器具价格同比下降2.0%、通信工具价格同比下降2.8%，降幅均较8月走阔。
总的来说，非食品价格走弱是主要拖累。
2、PPI降幅加深
PPI方面，受国内市场有效需求波动影响，以及9月末政策利好提振，杠杆游戏看到，9月商品价格整体先降后升，但整体PPI环比依然连续第四个月下降。
9月PPI同比为-2.8%，降幅较8月继续扩大1.0个百分点。其中PPI生产资料价格同比为-3.3%，降幅较8月继续扩大1.3个百分点；PPI生活资料价格同比为-1.3%，降幅较8月继续扩大0.2个百分点。
国信证券注意到9月PPI环比低于历史平均水平，表现偏弱。整体来看，9月国内PPI同比进一步回落，其中生产资料价格同比大幅回落是主因。
生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比、以及偏下游的加工工业价格同比均明显回落。
1）上下游产品价格均多有回落。开源证券注意到上游采掘工业、原材料工业、加工工业价格同比均回落，下游食品、一般日用品、耐用品价格同比回落，衣着价格同比回升。
综合以上复合指标，若以同比为衡量基准，上下游产品价格均多有下降，上游产品价格下落幅度高于下游。
国内方面，极端天气影响开工施工进度，建材需求整体偏弱，非金属矿物制品业价格同比下降5.1%。
9月重要会议后，受积极政策提振影响，9月下旬钢材价格低位回升，但全月黑色金属冶炼价格同比仍下降11.1%。
图表来源|国信证券研究所（特此感谢）
产能结构问题影响下，部分制造业出厂价格仍在同比负区间，其中汽车制造业、通用设备制造业、计算机通信电子设备制造业价格分别同比下降2.3%、1.0%、2.8%。
生产资料中，9月采掘工业、原材料工业、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，食品类、一般日用品类、耐用消费品类价格环比低于历史同期均值，衣着类价格环比高于历史同期均值。
2）大宗品价格跌多涨少。杠杆游戏看到，能源方面，需求不及预期，石油链产品价格环比仍为负，需求回升有限，PPI煤炭开采和洗选业环比较前值回落。
需求不及预期，原油价格延续回落。9月布伦特原油期货价格环比回落7.8%，国内石油链产品价格环比由正转负，PPI石油和天然气开采业环比-3.2%，前值-4.3%。
图表来源|开源证券研究院（特此感谢）
需求回升有限，煤炭价格疲软，9月PPI煤炭开采和洗选业环比较前值回落，环比-1.3%，前值-1.2%。
金属方面，去库表现良好，黑色金属冶炼压延环比降幅收窄，美联储大幅降息，有色金属矿冶炼压延环比降幅收窄；需求偏弱，非金属矿物制品业环比降幅扩大。
黑色方面，去库表现良好，螺纹价格下行幅度放缓，9月螺纹钢价格环比下降1.8%，PPI 黑色金属冶炼和压延加工业环比-3.3%，前值-4.4%。
有色方面，美联储大幅降息，国际铜月均期货价环比上升2.0%，铝月均期货价环比上升 1.8%，PPI有色金属冶炼及压延加工业环比-0.4%，前值-2.3%。
非金属矿方面，需求偏弱，9月水泥价格延续回落，PPI非金属矿物制品业环比-0.8%，前值-0.7%。
小结一下：国内需求刺激政策或将逐步见效，希望四季度、2025年一季度的物价数据逐步改善。
本文未标注出处的财务图表，均源自国统局有关公告，特此说明并致谢
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