龙头不断向下控制成本,2024年牧原股份的完全养殖成本目标是14元/公斤,8月已经降至13.7元/公斤,与2023年的15元/公斤相比降幅明显。猪价回暖后,公司盈利加速好转,此时推出回购有望消弭市场对后期猪价的担忧。
杨现华/文
单季度盈利有望上百亿,这是牧原股份三季报预告的结果。在猪价不断向上、成本不断向下,一步步拉大盈利“剪刀差”的情况下,牧原股份迎来了净利润的加速兑现期。同时,公司也推出大额回购方案。这传递出怎样的积极信号呢?
其实,业绩变好的不只是牧原股份一家。通过生猪养殖企业之前发布的月度数据就可以窥见一斑了。由于猪价不断上涨,各家企业业绩都在变好。
不过,在9月底政策力挺股市前,生猪养殖企业股价在二级市场上的表现并不亮眼,多数还还跌至阶段性的底部。作为行业龙头,牧原股份是风向标,公司推出了回购总金额不低于30亿元且不超过40亿元的回购方案。
在牧原股份之前10天,另一家龙头温氏股份也宣布了公司的回购计划。行业龙头的回购对行业信心将起到示范作用。给行业估值和走势设定了“锚点”。
猪价向上成本向下
10月10日,猪企中牧原股份率先披露业绩预告。公司预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润在100亿元至110亿元之间。作为对比,上一年同期牧原股份亏损了18.42亿元,即公司大幅实现扭亏为盈。
具体到2024年三季度,牧原股份预计公司将实现归属于上市公司股东的净利润90亿-100亿元之间,比上年同期增长860.63%-967.36%。
对于业绩增长的原因,牧原股份表示,主要是公司“生猪出栏量、生猪销售均价较2023年同期上升,且生猪养殖成本较去年同期下降。”
无独有偶,在同一天,ST天邦也预告,公司预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润13.01亿-13.51亿元之间,与上一年同期的15.66亿元亏损相比,大幅实现扭亏为盈。
需要说明的是,ST天邦前三季度扣非后的归母净利润只有1.19亿-1.69亿元,这是因为一季度公司出售参股公司贡献投资收益9.95亿元。
三季度就基本不受此影响了。2024年7-9月,公司实现归母净利润4.6亿-5.1亿元,扣非净利润也基本相差不大。在扣非后,ST天邦的净利润也主要由三季度的盈利贡献。
生猪价格的走势可以从企业月度销售数据中看出端倪。2024年一季度有春节旺季,但猪价旺季不旺。一季度牧原股份商品猪价格在14元/公斤左右,而2023年全年牧原股份生猪养殖完全成本平均15元/公斤。
二季度猪价开始上涨。2024年4月,牧原股份商品猪价格为14.8元/公斤,6月份已经涨至17.73元/公斤。与一季度14元/公斤左右的价格相比,牧原股份的猪价已经上涨了25%左右。
在接受投资者调研时,牧原股份表示,公司目标是2024年全年平均生猪养殖完全成本为14元/公斤,希望年底能降到13元/公斤。年初以来,公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,6 月,公司生猪养殖完全成本已接近14元/公斤。至8月,已降至13.7元/公斤左右。
猪价上涨的趋势仍未停止。7月份,牧原股份商品猪价格为18.3元/公斤,8月冲顶至19.71元/公斤。9月虽略有回调,但也达到18.65元/公斤。猪价远高于养殖完全成本,盈利也就不足为奇了。
历史上,牧原股份只有过两次单季度盈利过百亿,分别是2020年三季度和2022年四季度。这意味着2024年三季度,又将是牧原股份的一个盈利高峰。
回购托举信心
猪价持续高位运行,企业盈利颇丰,但在政策助力股市之前,二级市场上的股价表现并不亮眼。
9月底,牧原股份股价一度下跌至35.02元/股,与年初34.24元/股的年内最低点仅有一步之遥。
不只是牧原股份,其他企业如温氏股份、新希望等股价纷纷走弱,其中温氏股份不但创下了年内新低,也是公司约三年来的新低。
在央行等部门发布利好之前,龙头猪企已经开始“自救”。国庆节前的9月27日,牧原股份发布公告,公司计划以不超过58.6元/股的价格回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划。
此次回购规模不低于30亿元且不超过40亿元。截至10月11日,牧原股份收于42.28元/股,回购价格与股价之间的明显落差,意味着回购有充足的腾挪空间。
这不是牧原股份首次回购,但回购力度明显加大。2022年12月牧原股份启动首次回购。公司计划回购10亿元且不超过20亿元,回购价格上限为72.24元/股。
截至2023年5月24日,牧原股份首次回购实施完毕。公司累计回购股份4187万股,耗资20亿元,达到了回购金额的上限。这就是说,如果此次同样达到上限,回购规模将翻倍至40亿元。
按回购金额上限40亿元、回购价格上限58.6元/股测算,预计可回购股数约为 6826万股,占牧原股份目前总股本的1.25%。由于牧原股份实际价格较回购上限相去甚远,回购股份数量有望明显扩大。
除了牧原股份之外,另一家养猪龙头温氏股份也宣布启动回购。在牧原股份宣布回购前10天,温氏股份发布公告,公司计划以自有资金不超过18亿元且不低于9亿元回购公司股份。
回购价格不超过27.01元/股,回购的股份用于实施员工持股计划或股权激励。截至10月11日,温氏股份股价为18.62元/股,回购空间同样广阔。
牧原股份和温氏股份前后脚推出回购方案。巧合的是,在首次回购时,两家公司也是“默契配合”,时间选择基本相近。牧原股份首次启动回购时2022年12月13日,温氏股份是当年12月5日公告,宣布开始回购,相差还不到10天。
猪价易涨难跌
首次启动回购时,两家公司在二级市场的股价就处于一个阶段性的低点。
中航证券表示,本次回购为生猪养殖龙头牧原股份近年回购数量最多的一次,将有力托举市场对公司股价信心。同时,作为板块估值的锚,也望给行业其他标的和板块整体估值带来显著提振作用。
9月,生猪养殖企业股价走弱的一个重要原因是猪价环比有所回调。温氏股份猪价环比下跌了近7%,牧原股份9月份商品猪销售均价为18.65元/公斤,比8月份下降5.38%。
从行业看,博亚和讯数据显示,8月15日,生猪价格创下21元/公斤的阶段性高位,大约两个后的10月10日,生猪均价为17.58元/公斤,较高位已经跌去16.29%。
消费端,农业农村部数据显示,10月10日,猪肉平均批发价为25.04元/公斤,较8月22日的27.77元/公斤的阶段性高位跌去了9.83%。养殖端和消费端,猪价确实在回调。
决定着后续生猪出栏规模的能繁母猪也不再减少。2024年4月能繁母猪从高位一路减少至3986万头,距离农业农村部制定的3900万头正常保有量目标仅有一步之遥。但之后,能繁母猪小幅反弹,截至8月底,能繁母猪存栏4036万头,回到了2024年初的水平。
但是,小幅增加的能繁母猪并不能对当前的生猪出栏带来增量影响。生猪的基准供给取决于能繁母猪和生产效率,2023年四季度和2024年一季度是能繁母猪产能去化的加速阶段,这对应着2024年四季度的生猪供应依然难以大幅增加。
而且,在需求旺季来临和供给相对不足情况下,养殖户压栏和二次育肥的行为有望增加,也将支撑猪价开启新一轮上涨。
中邮证券就认为,生猪产能经过了前期16个月的去化,累计去化幅度9.2%,从2023年11月至2024年6月的8个月时间内,产能都是持续低于2021-2022年周期的最低点。
且本轮生猪产能的修复,仅有2024年5-7月三个月,产能恢复低,其对应着2024年四季度及2025年前三季度,生猪出栏将增长缓慢,生猪供给将在低位持续较长时间。
本文刊于10月19日出版的《证券市场周刊》