2024年的一级市场，“耐心”是最高命题，培育“耐心资本”正成为重塑中国创投行业和科技投资格局的关键。国有资本日益占据行业发展的主导地位，如何更好地发挥国有资本的主导作用，助力成功实现中国科技创新和产业升级的战略目标，决定着中国创投行业能否摆脱下滑，迎接新的繁荣与收获。
2024年11月21-22日，由投中信息和投中网主办，以“雕刻耐心”为主题的第18届中国投资年会·有限合伙人峰会在上海盛大举行。会上，粤科金融集团党委书记、董事长林浩钧以“占据'主导地位'的国资如何更好发挥'主导作用'”为主题，发表了主题演讲。
以下为粤科金融集团林浩钧演讲实录，由投中网整理：
当前，国内外经济进入转型关键时期，创投行业既处在发展的风口，也亟需寻找破局之道，创投生态已呈现出“国升民降”的态势。
对此，下面我就当前国资机构在创投行业中的主导地位、存在问题和不足、更好发挥主导作用三个方面跟大家作个分享。
一、如何看国资的主导地位？
我认为，当前改革已经进入深水区，由短缺经济向过剩经济过渡更需要国家宏观调控，所以有为政府和有效市场相结合正当其时，国资机构的成长壮大也是历史使然、社会所需。国资机构占据创投主导地位的原因主要有：
一是从科创自身生态来看
国资机构是当前经济转型的重要支撑力量，是科创资源的提供者和整合者，是体现科技自立自强、推动新质生产力发展的执行者、主力军；
二是从科创与金融对接来看
科技金融是我国金融的主阵地，国资机构在科技要素与金融资源融合上具有独特优势，让科创始于科技、成于金融得到有效对接，构建起“科技+金融+产业”的良好生态；
三是从科创与社会融合来看
国资机构是各级政府资源的融合者，是各地创投机构投资的协同者，是推动经济社会发展的创新者。
主导地位具体体现在以下五点：
（一）国资机构是创投队伍的主力军。
近5年来，国资机构逐步成为创投市场的主角，其中广东、江苏、上海、浙江、北京、安徽等6个省份的国资机构最为活跃，中西部省份的国资机构也逐步崛起。目前全国国资机构数量达23014家，2024年上半年国有控股和参股LP披露出资金额占比高达81.2%，呈逐年增长趋势。
（二）国资机构是科创资源的提供者。
国资机构掌握地方政府招商引资、产业发展等项目资源，成为地方政府资金和项目资源供给的主渠道。2019-2023年，国资直投金额1.59万亿，直投约1.29万家企业，平均每个企业获得国资平台直接投资1.23亿元。国资每年直接投资总金额占比从20.68%攀升至42.67%，投资企业数量占比由30.66%上升至51.06%，已超过民营机构。
（三）国资机构是科创资源的整合者。
国资机构是实现有为政府的组织者，能够有效整合地方政府专精特新、特色产业项目、招商引资项目及长期耐心项目资源，通过平台推动资源对接和撮合，把项目的提供者、投资者和落地者整合在一起，为创投市场提供更加公开化、市场化、规模化的投资赋能，提升资源配置效率和协同效应。
（四）国资机构是科创与金融对接的主平台。
国资机构更能发挥科技与金融对接的纽带作用。
一是拓宽金融对国有创投资金支持的渠道，扩大资金来源；
二是金融为国有创投企业领投的LP提供免抵押担保融资等便捷服务，能够精准对接高校和科研机构资源创项目，提升投资靶向质量；
三是金融为国有创投促进成果转化提供支撑，通过知识产权拍卖、科技成果质押等有效推动投早投小投长期投硬科技落地见效；
四是金融能支持国有创投机构成立并购基金、S基金等，拓宽创投项目退出渠道，解决退出难问题。
2024年，科技与金融对接得到更好发挥，国有资本用于支持科技创新的比例达83%。
（五）国资机构是推动经济社会发展的创新者。
国资机构能够结合当地经济特色，以需求为导向推动存量经济的技术进步，打造特色经济。能够围绕当地产业龙头进行延链补链强链，推动产业优化升级。能够结合当地产业集群和经济发展方向整合增量资源，培育技术创新动能。能够配合当地经济发展推动产业集聚，打造当地经济发展新引擎。
二、国资发挥主导作用的问题与不足
虽然国资机构整体上已占据创投行业主导地位，但是依然存在结构不优、运作不畅、能力不足、引领不强的问题，具体表现如下：
（一）主体结构不优，导致“不能为”。
国资机构主体各有千秋，不能“一概而论”。
一部分是根据地方政府需要成立的机构，只是地方政府出资的承载平台，缺乏市场投资能力；一部分是由城投转向产投、再转向创投演变而来，缺乏专业专注能力；一部分是政府的综合型投资平台，缺乏科创资源整合能力。这些国资机构的能力、地位、规模参差不齐，难以有效发挥主导作用。
（二）运作机制不畅，导致“不善为”。
当前的创投理论体系尚未落地成型，限制了国资机构的发展潜力和效果。
一是投资周期与考核任期错位，导致国资机构往往愿意选择短期见效快、风险低的项目，“不愿投”长期硬科技项目。据统计，近5年的被投事件68%是中后期企业、32%是早期企业。二是激励约束与容错机制错位，导致部分国资机构产生“不敢投”现象。三是国资进入与退出机制错位，导致退出难、预期低，募不动、投不出，行业发展持续性不强。
（三）能力匹配不足，导致“不会为”。
相比于社会创投机构，部分国资机构能力相对不足，只具备配资的能力，投资专业化人才队伍不足，缺乏发展持续力。从而在创投资源获取上不够宽，在运作机制上不够健全，在投研能力上不够深入，在投后管理上赋能不够，在退出通道上缺乏手段，在募投管退上没能实现有效作为。
（四）引领带动不强，导致“难作为”。
部分国资机构未能把有为政府与有效市场的优势结合起来，难以形成引领撬动效应；未能统筹构建对接科技与金融资源的投融资平台，难以发挥科技金融融合作用；未能统筹协同社会创投机构力量，建立行业生态、区域生态、产业生态，难以形成协同放大效应。
三、国资机构如何更好发挥主导作用？
我认为可以从注重顶层设计、注重机制建设、注重落地见效、注重结构布局和注重机构协同等五个方面来更好推进国资机构更好发挥主导作用，开辟创投发展新局面。
（一）注重顶层设计，构建一个适应当前创投发展的理论指导体系。
随着国内外经济转型和创投机构主体结构变化，需要建立一套中国特色的创投发展理念，形成政府主导与市场运行相结合、国有与民营相匹配、盈利能力与价值实现相兼顾，看得见的手与看不见的手交互作用的创投理论体系，需要从配套服务、标准制定、行业监管、政策支持、营商环境等方面打造有利于创投发展的良好生态，让“有为能为”的国资机构脱颖而出成为主导力量，发挥主导作用。
（二）注重机制建设，建立一套行之有效、推动发展的国资创投机构运行机制。
一是着重于解决国资机构发展束缚问题。重点优化国资创投机构考核评价机制，设置更加灵活、符合创投发展周期规律的差异化考核标准，改革国资创投机构任期考核周期及指标体系。
二是着重于解决国资机构发展动力问题。重点完善国资创投机构激励约束机制，落实项目跟投、超额利润分配等利益捆绑措施，优化投资损失容错机制。
三是着重于解决国资机构发展可持续问题。重点优化国资创投资本退出机制，加快完善并购重组、基金份额转让、实物分配股票试点等配套实施细则，促进国资循环流通。
（三）注重落地见效，通过发挥“五个作用”精准发力凸显主导地位。
一是发挥生态引领作用。国资机构主导构建创新联盟生态、金融服务生态、区域协同生态，打造资源平台、撮合平台、行业平台，推动项目供给规模化、集群化，项目投资公开化、市场化，项目赋能链条化、体系化。
二是发挥耐心支撑作用。国资机构主导发展壮大耐心资本、培育耐心项目、挖掘耐心价值，引导资源向前瞻性战略性新兴产业集中，多层次、多渠道、多角度培育新质生产力。
三是发挥统筹协同作用。通过“领投+跟投”的横向协同提升“1+1>2”的溢出效应，通过产业链上下游延伸投资的纵向协同提升集聚效应，通过“募投管退”的闭环协同提升发展空间。
四是发挥撬动放大作用。国资机构主导差异化布局“大基金”集群，发挥政府引导基金放大功能、招商引资基金带动功能、产业合作基金专业功能、市场运作基金价值功能，通过宽投资放大国资引领带动效应。
五是发挥融合集聚作用。国资机构主导推动“科技+金融+产业”融合发展，带动“股债贷担”协同，创新知识产权拍卖和质押、股权质押、基金份额质押再融资，以及组合担保、园区企业贷、并购贷等金融服务新渠道，打造“基金+团队+产业”新模式，实现从单纯投项目向投产业转变，打造区域经济发展新引擎。
（四）注重结构布局，建立层级合理、梯度推进的国资创投组织体系。
国资机构要找准自身比较优势，进一步明确自身的功能定位，因材施展来明晰自身在国资机构中的主导作用。在此基础上，要形成全国国资机构“一盘棋”通盘考虑，进行合理布局，适应市场和经济发展需要。
一是在长三角、京津冀、粤港澳大湾区等全国重大经济区，打造若干个具有代表性的平台型引领型国资GP+LP创投机构，成为发展新质生产力的主要力量；
二是在经济发达、产业雄厚、科创资源充沛的区域，打造一批资源统筹型、产业带动型的国资GP创投机构，成为区域经济的重要支撑；
三是在科创资源和经济产业基础相对薄弱的其他区域，打造一批地方资源提供型、政策配套型的国资LP创投机构，成为地方经济科技创新的动力源。
（五）注重机构协同，构建既有“领唱”又有“合唱”、国有民营机构和谐共生的创投新组织体系。
一是推动国资机构之间的协同，形成“领唱”。突出优势互补、错位发展、协同融合，发挥各层级国资机构的资源整合和统筹引领作用，打造覆盖“创、投、融、贷”全链条的创投新生态，引领创投行业发展。
二是推动国资机构与民营机构的协同，形成“合唱”。构建以国资机构为主导，广大民营机构为延伸，政策功能与市场专业专注能力相结合的创投新组织，形成国有民营机构相互补充、携手共进的发展新格局。
粤科作为全国最早成立的省级国有创投平台，我们通过创新投资运作模式，打通“募投管退”全链条，构建集团统筹、部门协同、团队主体的“兵团式”协同作战机制；通过强化“大基金、宽投资、大科技”布局，放大“科技+金融+产业”融合效应，成为全国创新型的市场化创投机构；通过打造“粤科发布”等重大平台，组建落地“五大联盟”，成为全国平台型引领型创投机构，也成为了国内最为活跃的国资创投机构。
在新的发展大潮中，粤科希望与所有的国资机构、民营机构共谋合作，携手前行，共同开启创投“百花齐放”的新局面，拥抱创投发展新未来。
谢谢大家！
