在安徽省内的酒企中,口子窖的营收规模也不及古井贡酒的四分之一。
文/每日财报 杜康
“徽酒四朵金花”中,曾经的榜眼口子窖自2021年被迎驾贡酒成功追赶,与其差距越拉越大。根据近期公布的三季报,古井贡酒前三季度以190.7亿元的销售额排名第一,迎驾贡酒前三季度营收55.1亿元位列第二,口子窖营收为43.62亿元,同比下降1.89%。
不仅如此,口子窖的净利润也是出现了下降,前三季度净利润13.11亿元,同比减少了2.81%。
从单季度数据来看,口子窖第三季度的营业收入为11.95亿元,同比大幅下降了22.04%;归属于母公司股东的净利润降至3.62亿元,同比骤降27.72%,明显反映出公司在短期内承受了较大的业绩压力。此外,公司的现金流状况亦不容乐观,经营活动产生的现金流量净额缩减至3.58亿元,同比降低了13.96%,进一步增加了公司的资金流动性压力。
面对这样的困境,不由得让人想要知道口子窖到底“经历”了什么?毕竟,它曾经也是洋河、古井贡等酒企争相学习的典范。
01
年度目标又要完不成了
去年口子窖营收59.62亿元,同比增长16.1%;实现归属净利润17.21亿元,同比增长11.04%,未完成2023年业绩目标——“整体业绩增长目标不低于18%”。
今年,口子窖的营收目标依旧是同比增长18%,即达到70.35亿元的总营收。目前来看,其仅完成了年度目标的62%,除非在第四季度实现近27亿元的营收,不然的话大概率是完不成。
上文提到,第三季度口子窖的营收明显在加速下滑。值得一提的是,口子窖三季度的大幅下滑还低于不少机构预期。今年三季度,不少上市白酒公司出现业绩下滑,一定程度上是因为需求降低,竞争加剧所致,但是和竞争对手相比,口子窖显得更加弱势。
《每日财报》了解到,为了保证销售目标的实现,口子窖2023年度董事会工作报告曾提出要聚焦“三个升级”的阶段目标。即市场升级:实现销量翻番;结构升级:将兼系列打造成战略大单品,中高端产品占比大幅提升;品牌升级:引领兼香品类做大做强,成为“中国兼香高端白酒第一品牌”。但从目前的业绩来看,并未取得预期的效果。
比如,在产品结构升级方面,口子窖采取推出“口子窖兼香518”的大单品战略,但是截至2024年11月15日,该产品在某电商平台旗舰店的销量仅为两位数,显然未能承担起“次高端超级单品”的战略角色。此外,公司虽然拥有众多产品线,但核心产品多数是多年前推出的,这导致其消费群体相对趋于固化,这也限制了市场的进一步拓展。
根据财报显示,从产品档次来看,2024年前三个季度口子窖的高档白酒、中档白酒、低档白酒的销售收入分别同比变化为-3%、-27%、+44%左右。其中,仅有低档白酒呈现增长态势,但低档酒仅占总销售收入的2%左右,并未挽回口子窖收入下滑的颓势。可见,口子窖的高端战略并未见有效成效。
从区域分类来看,今年前三季度口子窖安徽省内以及省外的销售收入分别同比下滑2%、8%左右,均呈现下滑的态势。
我们注意到,由于销售不力,口子窖的存货还在呈现双位数增长。前三季度,口子窖的存货为56.5亿元左右,对比去年年底的50.6亿元左右,同比增长11%。
面对业绩说明会上投资者针对“目前口子窖在省外的开拓与迎驾和古井贡的差距越拉越大,对于全国化,公司今年有什么计划?”的问题,口子窖的表态是,将结合市场发展实际,在大力提升省内市场的同时,针对省外市场也进行了明确的布局,以长三角、大湾区为重点,其他市场为补充。率先完善长三角、大湾区经销商布局,重点启动省外具有一定基础的点市场,推动省外市场大招商。加强省外重点市场的基础培育,促进各类经销商良性发展。但从现有的三季报业绩来说,任重道远。口子窖年初制定的三年发展目标中提出的销量翻番和“百亿口子”的宏伟蓝图,目前来看,与这一目标明显是又远了一步。
02
曾经的“徽酒一哥”
在安徽的白酒版图中,口子窖曾以其独特的兼香型和深厚的文化底蕴,被誉为“徽酒一哥”。
口子窖的历史可以追溯到春秋战国时期,濉水与溪河交汇形成的口子镇,因其得天独厚的地理环境和丰富的酿酒资源,逐渐形成了独特的酿酒工艺和风格。1949年,人民政府整合了多个私人酿酒作坊,成立了“国营濉溪人民酒厂”,这便是口子窖的前身。
在口子窖的发展历程中,有几个重要的里程碑。1998年,口子窖推出了兼香型白酒,开创了中国白酒的“兼香”新格局。2002年,口子窖成为中国首个获得“国家地理标志保护产品”的兼香型白酒,其主导产品也正式由浓香酒转为兼香酒。此后,口子窖凭借其独特的口感和精准的市场定位,在白酒市场上迅速崛起。
而且,在白酒行业的黄金十年里(2002—2012)洋河,古井都曾向口子窖学习过。
随后,其虽然被古井贡超越,但差距也并不是很大。2017年,口子窖净利规模与古井贡酒相差不到0.4亿元,营收规模和净利规模也都高于迎驾贡酒。
然而,从2018年开始到2021年,口子窖的营收规模虽高于迎驾贡酒,但与古井贡酒的营收差距扩大至了82.41亿元。2022年,口子窖的营收规模被迎驾贡酒反超,两家公司的营收差距为3.7亿元。同年,口子窖与古井贡酒的营收规模差距扩大至115.78亿元。
到了2023年,口子窖与迎驾贡酒的营收差距扩大至7.58亿元,与古井贡酒的营收差距扩大至142.92亿元。
可以说,仅仅几年的时间,口子窖不仅丢掉了徽酒“老二”的位置,还在掉队的路上越走越远。目前,A股共有20家白酒上市公司。同花顺显示,2023年口子窖营收、净利润排名分别为11位和10位。而2017年口子窖营收、净利润排名分别为8位和6位。
在这样的处境下,口子窖如果再不主动进行“变革”,那么掉队成“徽酒四朵金花”中的最后一朵,也不是没有可能。
03
为什么会出现这样的局面?
这背后的原因纷繁复杂,高端化受阻、全国化拓展艰难以及“大商模式”的逐渐式微都是不可忽视的因素。然而,一位曾是口子窖忠实消费者的观点引人深思,他对《每日财报》表示:“口子窖私有化后,虽然造就了一批以徐进为首的亿级富豪,但公司的市场表现却每况愈下,这很大程度上与管理层的思路和能力滞后有关。”
从数据上看,这一观点并非空穴来风。根据东方财富网的数据,截至2024年三季度末,口子窖的大股东徐进和刘安省分别持有公司19.41%和10.61%的股份。值得注意的是,刘安省持有的股份中,有价值6347.35万元的股份被质押,约2882.39万股。
此外,黄绍刚、范博、朱成寅等作为徐进与刘安省的一致行动人,也存在股权质押的情况。虽然大股东减持质押在股市中并不罕见,但实控人的这些动作无疑会对投资者的信心产生一定影响,尤其是当质押数量较大时,可能引发公司股权结构的变化、管理层的动荡以及股价的波动。
值得一提的是,口子窖的实际控制人之一刘安省在2024年第三季度减持了股份。公告显示,刘安省因个人原因,在2024年9月4日至9月5日通过大宗交易的方式向一致行动人徐进转让了650万股。若以口子窖第三季度最低股价33.88元/股计算,刘安省此次减持套现金额超过2亿元。而据其他行业媒体此前报道,刘安省在2018年至2020年期间已累计套现约5.28亿元。
此外,口子窖的高管薪酬也引发了市场的关注。副总经理兼董事会秘书徐钦祥2023年的薪酬接近190万元,仅次于公司董事长徐进的364.4万元。这一年薪远超白酒行业董秘的平均薪酬水平,在白酒上市公司董秘薪酬榜中排名靠前。然而,从2019年到2022年,徐钦祥的薪酬持续增长的同时,公司的业绩却呈现下滑趋势。这种薪酬增长与业绩下滑的鲜明对比,无疑加剧了外界对口子窖管理层能力的质疑。
不难看出,口子窖在面临业绩增长困境的同时,管理层持股质押、减持以及高薪薪酬等问题也引发了市场的广泛关注。这些问题不仅可能对公司治理结构和投资者信心产生影响,还可能进一步加剧公司的业绩下滑趋势。
因此,口子窖需要深刻反思并调整策略,以应对日益激烈的市场竞争和不断变化的市场需求。同时,管理层也应将眼光放长远,摒弃短视行为,真正以公司的长期发展为重。只有这样,口子窖才能重新找回市场的认可,实现可持续的发展。
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