历时一年半之久，天合光能分拆分布式光伏等资产的计划仍然宣告终止。

12月8日晚间，该公司公告称，终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司（下称天合富家，原名为江苏天合智慧分布式能源有限公司）上市事宜。截至12月9日收盘，天合光能股价收跌2.19%，报收23.68元/股，市值为516亿元。

2023年4月，天合光能公布了分拆上市计划。根据彼时的公告，天合智慧作为天合光能旗下专注于分布式光伏的子公司，业务发展迅速，但由于其财务贡献在公司整体中占比不大，且存在与母公司的关联交易，天合光能计划让天合智慧分拆上市，以优化资源配置并促进双方共同发展。

值得一提的是，就在当月，天合智慧更名为天合富家，并引入外部战略投资者。

事实上，天合光能分拆资产上市并非个案。同样在2023年，正泰电器、阳光电源先后加入队列，分别计划将旗下户用光伏资产正泰安能、新能源电站资产阳光新能源分拆上市。

不过，21世纪经济报道记者注意到，截至目前，这两大光伏龙头的分拆上市计划亦未有新进展。

终止百亿分拆计划

尽管天合富家在天合光能的业绩构成中并不显著，但该公司估值却不低。

2023年4月，在公布分拆计划并更名后不久，天合富家引入了一轮外部战投。

公告显示，在这轮融资中，天合富家通过增资扩股引入外部投资者和员工持股平台，总投资额约为19.02亿元，其中天合光能出资12亿元，交易完成后独占股份比例高达72.41%。

且在这轮融资中，天合光能实际控制人、董事长高纪凡之女高海纯“闯入”大众视线——其为融资交易对手方上海富勤汇、上海富晖晟、上海富兆旭（员工激励平台）的执行事务合伙人，上海利合的法定代表人以及富佳升的执行事务合伙人。

而经过该轮融资后，天合富家的估值达到200亿元。

21世纪经济报道记者注意到，一个月后，天合富家又吸引了新一轮的融资——兴银投资、禹兴福股权投资、欣盈智慧等多方共计增资7.21亿元。

值得一提的是，在这轮融资中，天合富家维持了200亿元的估值，且增资完成后，天合光能持股比例降低至70.09%。

天合富家是天合光能拓展分布式光伏业务的重要载体。根据天合光能公布的2024年半年度报告，天合富家业务已遍布全国各个省份，拥有户用和工商业渠道商超4000家，服务网点超20000家，并已为超120万用户提供了原装电站及服务。

截至2024年6月底，天合富家运维的光伏电站规模达到14GW，较去年同期提升超80%。光伏分布式系统方面，天合富家全球排名前二，国内户用市场市占率接近20%。

不过，目前天合富家最新的财务数据尚未全部公开。结合天合光能披露的2024年半年报数据，天合富家报告期内净利润为0.30亿元，总资产为108.51亿元。

且就天合光能而言，其整体的经营压力不小。财报显示，今年前三季度，天合光能实现营业收入631.47亿元，同比下滑22.16%；归母净利润亏损8.47亿元，同比由盈转亏。

需指出的是，在接受机构调研时，天合光能曾对公司分布式光伏、储能以及跟踪支架等多元化业务发展表达了积极态度。2024年，该公司表示其分布式系统出货目标为5GW。

针对此次终止分拆事项，天合光能相关人士12月9日在回复21世纪经济报道记者时表示：“终止分拆主要是考虑到未来新型电力系统市场会有大的发展，天合富家终止上市并实现回归之后不需要考虑独立性、关联交易等问题，母子公司间可以在研发、生产、采购、销售和客户服务方面进行更为深入的协同，对公司整体是非常友好的。”

正泰安能、阳光新能上市进展缓慢

除了天合光能，另外两大光伏龙头正泰电器、阳光电源分拆上市计划进展也并不迅速。

2023年6月，正泰电器发布公告称，计划将正泰安能分拆至上交所主板上市，冲击A股“户用光伏第一股”。作为国内规模最大的户用光伏能源运营服务商之一，正泰安能主要从事户用光伏能源运营与服务，2023年市占率接近30%。

2023年9月6日，正泰安能拟于上交所主板发行IPO项目获受理，预计融资金额为60亿元，保荐机构为国泰君安。这年9月28日，上交所发出第一轮问询。2024年9月30日，正泰安能IPO状态变更为“中止”，原因是“财务资料已过有效期，需要补充提交”。不过，截至目前，该公司IPO状态仍未更新。

即一年多时间过去了，正泰安能的IPO之路未获新进展。

不过，正泰安能今年上半年的利润相对可观。根据财报，今年上半年，正泰安能实现营业收入128.03亿元，同比下滑6.58%；实现净利润12.69亿元，同比增长5.57%。

正泰安能目前已在全国部署10余个仓储基地，2024年上半年新增装机容量超6GW，出售电站体量约3GW，自持装机容量超17GW。此外，上半年度，正泰安能以新设方式投资设立子公司584家，处置项目公司12家，注销子公司5家。

阳光电源的分拆计划则公布于2023年12月。根据公告，该公司拟分拆阳光新能源至境内证券交易所上市，其目的旨在充分利用资本市场优化资源配置的功能，拓宽子公司融资渠道，提升经营及财务表现，并进一步优化新能源电站开发领域的布局、技术优势。

公开资料显示，阳光新能源主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务。截至2023年年底，阳光新能源全球累计开发建设光伏、风力发电站超4000万千瓦。

在估值层面，阳光电源对于阳光新能源的定调同样是百亿起步。根据2023年12月发生的一轮增资——阳光电源对阳光新能源增资10亿元，后者投前估值为180亿元。此后，阳光新能源又经过多轮融资。

最新一轮公开的融资发生在2024年3月，阳光新能源引入工融金投（北京）新兴产业股权投资、建信金融资产投资作为战投方，合计增资5亿元。经过此轮融资，阳光新能源的估值达到193.47亿元，阳光电源持股比例降至79.40%。

需注意的是，迄今为止沪深交易所网站未见阳光新能源IPO获受理消息，即意味着当前该公司上市计划尚未迈出实质性的步伐。

新的变数是，2024年11月，阳光电源发布公告称，阳光新能源将以4.51亿元收购泰禾智能10.24%的股权，并可支配13.36%的表决权，从而成为控股股东。

泰禾智能为上交所主板上市公司，且与阳光电源同在安徽合肥。虽然阳光新能源此前曾澄清，“在未来12个月内，没有计划改变泰禾智能的主营业务，也不会导致泰禾智能的主营业务发生根本性的转变。”

但控股泰禾智能的举动依然令外界遐想。