12月9日，零售数字化解决方案服务商多点数智(02586.HK)港股上市的第二个交易日，收盘价7.6港元创新低，跌幅44.93%，较30.21港元的发行价跌74.84%，市值缩水至约67亿港元。
不难发现，多点数智的业务结构主要在2024年上半年发生了明显的变化。该公司表示，到203年底，随着客户将O2O运营转型为内部运营，自行进行日常线上商店管理（如更新产品清单、维护产品信息、处理查询及售后、以及管理店铺促销），公司逐步淘汰大部分电子商务服务云产品。
2024年4月，多点数智完成了重组，Dmall app及小程序停止运营，从而终止了营销及广告服务云解决方案下的在线广告服务及零售核心服务云下的支付处理服务。线上广告服务的财务业绩在历史财务资料中归类为已终止经营业务。重组后，多点数智专注于提供零售核心服务云解决方案，而线下营销等其他服务不再产生重大收益。
近八成收入依赖“物美系”
具体到零售核心服务云业务，主要包括Dmall OS系统和AIoT解决方案，商业模式为抽佣和收取订购费。从营收占比来看，2024年上半年，操作系统和AIoT解决方案的收益分别占比为44.9%、55.1%。其中，来自AIoT解决方案的收益在近几年出现明显的上涨，尤其是订购表现较为突出。
多点数智在招股书中表示，AIoT解决方案的订阅费整体增加，主要由于随着往绩记录期间扩大了AIoT服务，客户更多地采用该等解决方案，包括智能防损解决方案、智能商品补货解决方案、智能包裹分拣解决方案、智能收银解决方案等。
值得关注的是，多点数智的主要客户都是关联企业，来自独立客户的收益贡献占比并不高，这也是外界所担忧的一大问题。招股书显示，2021年至2023年以及2024年上半年，多点数智来自包括前五大客户的收入占比分别为79.4%、83.3%、87.2%及89.6%。
事实上，多点数智的零售数字化业务始于与物美集团的合作，物美集团也是公司于往绩记录期间的最大客户。报告期内，公司来自物美集团等关联方（物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团、百安居实体）的收益分别为5.99亿元、9.66亿元、12.02亿元和7.35亿元，收益占比分别为70.6%、72.7%、75.9%和78.2%，关联收益占比持续提升。
在此期间，来自独立客户的收益分别为2.21亿元、2.67亿元、2.44亿元和1.25亿元，收益占比分别为26.1%、20.1%、15.3%和13.3%，逐年下降。虽然关联方贡献了大部分营收，但是，多点数智表示，“并无过度依赖关联方经营我们的业务，我们认为，本集团与关联方之间的业务关系属互惠互利及互相依赖。”
不过，近年来，线下实体商超的日子不太好过，关门停业的消息频繁出现，一些老牌商超逐渐退出历史舞台，“物美系”也面临着业绩下滑的压力。
以麦德龙供应链为例，在物美2020年收购麦德龙中国后，将其和物美供应链资源协同整合，至2024年，麦德龙供应链的零售业务已经出售，将专一于供应链业务。今年6月，麦德龙供应链向港交所递交招股书。财务数据显示，2021年至2023年，麦德龙供应链实现营业收入约278.2亿元、271.02亿元、248.58亿元；同期，其年内利润分别约为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元。
和多点数智类似，麦德龙供应链也对物美集团高度依赖。2021年至2023年，公司五大客户贡献的收入为177.24亿元、175.3亿元和159.04亿元，分别占同年总收入的63.7%、64.7%及64.0%；同期公司来自物美集团的收入分别为170.97亿元、168.87亿元及154.05亿元，占同年总收入的61.5%、62.3%及62.0%。
