本文来源：时代商学院 作者：雷映
来源|时代投研
作者|雷映
编辑|郑少娜
今年来，IPO市场监管高度强调从源头提升上市公司质量，严禁盲目谋求上市、过度融资等行为。
最近三年，苏州赛分科技股份有限公司（下称“赛分科技”）生物大分子层析介质的产能利用率低至25.43%，产销率低至50.76%，且最高均不满70%，上交所要求该公司说明其现有的生产相关资产是否存在减值风险。
本次IPO，赛分科技仍欲IPO募资扩产5倍以上，上交所重点追问其募投合理性。对此，赛分科技表示，2022年公司生物大分子层析介质市场份额达1.25%，预计在2023—2029年该市场份额年均提升约0.86%至7.29%，消化本项目的新增产能具有合理性。
时代投研发现，2023年，该公司生物大分子层析介质市场份额反而下滑至1.2%，并未如该公司预期逐年提升。同年，该公司的生物大分子层析介质产能亦下滑3980升/年至2.48万升/年。
9月30日、10月10日，就产能利用率偏低、募投项目合理性等相关问题，时代投研向赛分科技发函、致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
最近三年产能利用率、产销率均不满70%
赛分科技致力于研发和生产应用于生物医药领域的液相色谱材料，该公司主营产品分为用于药物研发、质检环节的分析色谱产品和在药物研发过程中样品生产、及规模化生产中用于分离纯化的工业纯化色谱填料（又称“层析介质”）。
从发展历程看，赛分科技成立之初首先推出了几款分析色谱产品，随后逐步拓展工业纯化领域业务。2021年，该公司核心技术人员杨克带领团队构建了自主开发的功能生物大分子合成技术并开发出多款亲和层析填料产品，赛分科技的工业纯化业务进入快速发展期。
2021—2023年，赛分科技工业纯化的主营业务收入从5838.09万元增长至1.26亿元，主营业务收入占比从37.79%提升至51.51%，成为该公司的第一大业务。
上述收入增长主要来源于生物大分子层析介质产品的收入增长。招股书显示，该公司的工业纯化产品分为生物大分子层析介质和硅胶基质填料两大类，其中生物大分子层析介质包括亲和层析填料、离子交换填料、体积排阻填料等产品，可用于抗体、胰岛素、疫苗等生物大分子的分离纯化。
2021—2023年，赛分科技的生物大分子层析介质产品收入从4063.40万元增长至9513.52万元，年复合增速达53.01%，是该公司最近三年业绩增速最高的子业务，对应的主营业务收入占比从26.30%提升至39.00%。
不过，该公司生物大分子层析介质业务收入高增长背后，对应的产能利用率、产销率并不高。
2021—2023年，赛分科技生物大分子层析介质的产能分别为2.70万升、2.87万升、2.48万升，产量分别为6869.22升、1.01万升、1.73万升，对应的产能利用率分别为25.43%、35.00%、69.73%，
同期，该公司的生物大分子层析介质对应的销量分别为3941.60升、5105.89升、1.08万升，产销率分别为57.38%、50.76%、62.46%。
最近三年，赛分科技生物大分子层析介质的产能利用率在2021年低至25.43%，产销率在2022年低至50.76%，且最高均未满70%。
对此，该公司在第一轮问询函回复文件中解释，2021年生物大分子层析介质产销率下滑，主要因为该年公司扬州工厂正式投产，生物大分子层析介质产量大幅提升。2022年生物大分子层析介质产销率下滑，主因公司根据客户试用反馈情况，在满足现有订单的同时进行了一定规模的库存备货。
时代投研发现，2021年，随着子公司扬州赛分的新建产能投产，赛分科技生物大分子层析介质的年产能新增了2.46万升，大幅提升了该产品供应能力。最近三年，在针对下游客户的预期订单进行充分备货的情况下，其产能利用率尚不足70%。
需注意的是，2023年，该公司的生物大分子层析介质产能下滑了3980升/年。
同类产品拟扩产5.65倍，募投合理性遭上交所重点追问
本次IPO，赛分科技仍计划大幅扩产生物大分子层析介质同类产品。
招股书显示，该公司拟募资3.34亿元投建20万升/年生物医药分离纯化用辅料项目。该项目建成后，赛分科技将新增14万升/年的产能，对应的产品为该公司现有的生物大分子层析介质同类产品；另外新增6万升/年产能对应的产品，则为上述同类产品的原材料，所生产原材料拟用于对外销售。
剔除原材料产能，该项目建成，赛分科技的生物大分子层析介质新增产能是截至2023年末现有产能的5.65倍。
对此，深交所在第一轮问询函就该项目的审批进度进行问询，并要求该公司说明该项目是否存在重大不确定性。在第二轮问询函、审核中心意见落实函中，深交所则就该项目的募投合理性、产能消化风险进行了重点追问，还要求该公司说明其现有生产相关资产是否存在减值风险。
第二轮问询函回复文件显示，在医药领域，单一药品在早期研发到小试、中试环节的工业纯化订单需求主要源自样品生产，订单相对小而分散。随着药品获批上市并商业化销售，对应的大规模量产所配套的分离纯化需求量呈数量级放大，届时对生物大分子层析介质等工业纯化产品的订单需求亦将大增。
赛分科技在第二轮问询函回复文件中表示，公司积累了大量优质客户，并参与了客户大量药品研发的早期介入工作。未来，随下游客户相关药品研发进度推进，有望对公司生物大分子层析介质的需求量呈指数级增长。
简而言之，赛分科技认为，随着下游客户相关药品研发进入量产阶段，将大量采购该公司的生物大分子层析介质产品。在此之前，该公司认为自身需要提前扩产，以更好地承接客户需求。
该公司还在第二轮问询函回复文件中表示，2022年公司生物大分子层析介质市场份额为1.25%，在2029年达到约7.29%的市场占有率，2023—2029年年均市场份额提升约0.86%，消化上述募投项目的新增产能具有合理性。
赛分科技生物大分子层析介质的市场份额是否如其预测般增长呢？该公司与量产阶段的客户合作情况又如何？
最新版招股书显示，2023年，赛分科技生物大分子层析介质的市场份额下降至1.2%，并未如该公司预测般增长。
第二轮问询函回复文件还显示，2020—2023年上半年，赛分科技生物大分子层析介质产品来自量产阶段的合作客户数量分别为5家、9家、14家、6家，呈波动趋势；该公司生物大分子层析业务收入中来自量产阶段客户的收入占比分别为7.39%、46.40%、51.29%、17.59%，亦呈大幅波动状态。
需注意的是，2023年上半年，该公司生物大分子层析介质的业务合作中，量产阶段的合作客户数量、合作收入占比，均出现了较为明显的下滑。
审核中心意见落实函回复文件则显示，在工业纯化领域，国际主流竞争厂商占据大部分市场份额，拥有较强的客户粘性和较高品牌效应，赛分科技的工业纯化业务因起步晚、品牌知名度低、市占率低等因素影响缺乏规模效应，对其市场开拓及成长性存在不利影响。
（全文2569字）
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