一、股票市场表现回顾
9月，股票市场整体迎来触底反弹行情，市场情绪高涨，场外资金仍在积极入场的过程中，积极的迹象逐步积累。9月份，股票市场的走势可以明显地以9月24日举行的国务院新闻发布会为界分为两个阶段。国新会之前，股市继续了之前的下跌趋势，并且跌幅有所加剧，上证指数一度跌破2800点，下探至2689.70点的低位，但在国新会召开前夕，部分聪明资金或提前进行布局，市场有所回升。国新会召开后，政府推出了一系列政策措施，包括降低存款准备金率、下调现有房贷利率、以及创造新的货币政策工具等，这些举措显著提振了市场对未来的预期，股市随即出现了强劲的反弹。具体来说，9月24日当天上证指数显著上涨4.15%，重新站上了2800点的关口，并且在接下来的三个交易日内迅速回到了3000点以上。到了9月末，上证指数进一步攀升至3336.50点，整个9月份的累计涨幅达到了17.39%。与此同时，深证成指也上涨至10529.76点，9月份的累计涨幅为26.13%。9月30日，两市成交额超过2.5万亿元，连续4个交易日成交额突破万亿，市场情绪持续回暖。
图1：今年以来主要指数表现
数据来源：私募排排网高阶分析，数据截至2024年9月30日
图2：今年以来风格指数表现
数据来源：私募排排网高阶分析，数据截至2024年9月30日
（1）行业上，按中信一级行业分类，30个行业中，本月共30个行业实现上涨，没有行业下跌。其中，综合金融、房地产、非银行金融板块涨幅靠前，石油石化、电力及公用事业、银行等行业排名靠后。
图3:2024年9月中信一级行业收益排名前五及后五
数据来源：东方财富choice，数据截至2024年9月30日
（2）风格因子上，我们将风格因子分为：市值因子、贝塔因子、动量因子、残差波动率因子、非线性市值因子、账面市值比因子、流动性因子、盈利能力因子、成长因子和杠杆因子，共十类。
本月，在10个因子中，共5个因子贡献正收益，共5个因子贡献负收益，表现最好的因子为贝塔因子，表现最弱的因子为动量因子。
图4:风格因子（CNE5）表现图
数据来源：私募排排网高阶分析、JoinQuant，截止至2024年9月30日
二、股票主观多头策略表现回顾
我们以排排网·主观多头策略指数来观察股票主观多头产品整体运行情况，具有一定代表意义。
本月，市场在9月24日之后出现大幅反弹，因此，大部分私募的净值在9月27日都录得正收益。但同时，因本轮行情速度较快，部分产品仓位仍处于中低水平，不同管理人之间分化相对较大。本月，截止至9月30日，排排网·主观多头策略指数上涨10.90%，与上一个月相比有大幅反弹。近一年以来，排排网·主观多头策略指数累积收益为-4.29%。
图5：排排网·主观多头策略指数
数据来源：私募排排网高阶分析，数据截止至2024年9月30日
按照管理人管理规模来分类，可分为五亿、十亿、二十亿、五十亿、百亿等，我们以排排网私募系列指数（排排网·五亿股票私募指数、排排网·十亿股票私募指数、排排网·二十亿股票私募指数、排排网·五十亿股票私募指数、排排网·百亿股票私募指数）来观察各类规模管理人的整体表现情况。
普遍来说，不同规模的管理人的选股偏好可能有所不同，规模较大的管理人可能更倾向于市值较大、流动性较好的股票，且在持有标的上相对更分散，而规模较小的管理人选股相对灵活，持仓也可能更为集中。
表1：排排网私募系列指数区间收益率
数据来源：私募排排网高阶分析，数据截止至2024年9月30日
三、总结
在9月24日国新会后，市场预期已有非常大的改善，与此同时，还有许多政策与利好在加紧出台，给投资者感受到监管层对于资本市场的关怀与态度，投资者纷纷积极进场，推动市场大幅上行。国庆期间，乐观情绪也仍在发酵，新入场的股民、基民络绎不绝，券商需要加班消化开户压力，可见场外仍有较多增量资金在入场的过程中。本轮行情反弹迅速，短期已积累较大的涨幅，牛市初期整体拔估值的过程或已进行过半，后续整体上涨的动能可能减弱，同时板块之间的分化也可能逐渐明显，但场外仍有较多踏空资金，这部分资金也将为后续市场可能的调整提供一定支撑力量。本轮行情的力度与强度大幅超出了市场预期，行情的持续性或较强，若短期出现明显回调，或许是较好的布局机会。
风险揭示:
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