增长，强劲！
当前，受益于AI算力爆发催生的存储需求，存储芯片产业链展现出了广阔的市场潜力。
行业预测，2025年，全球存储芯片的市场规模将增长至2043亿美元，同比上升25%，增速显著，且远高于其他半导体品类。
在如此规模的市场蓝海下，兆易创新、澜起科技等企业均呈现出不容小觑的发展潜力。
深科技，位于存储芯片产业链中游，低调又有实力，展现出极高的确定性。
之所以说低调，是因为存储半导体业务并非公司的第一大主营，高端制造业务才是。
深科技的高端制造业务覆盖医疗、汽车和消费电子等领域，主要就是对通信配电装置、汽车雷达和血糖仪等产品进行精密代工制造。目前，公司是全球领先的专业电子代工（EMS）企业。
然而，从业务结构看，近年来公司的业务结构出现了明显的变化。
从2021年起，其第一主营高端制造业务的营收占比不断下降，2024上半年下降至55.63%，而存储半导体、计量智能终端的营收比例却持续提升。
结合环境来看，发生这种转变的原因有两个：
一是，存储芯片的景气度上行。
价格上：
2023第三季度开始，受益于消费电子下游需求上升，加上三星、美光等减产以调整供需的措施成果显现，使得全球存储芯片的价格触底反弹。
DRAM和NAND Flash的价格涨幅均超过了市场预期，2024第三季度，两者的合约价格涨幅分别在8%-13%、5%-10%。
2015年，深科技就通过收购沛顿科技涉足了存储封测赛道，成为了国内最大的DRAM封测企业。
我们知道，封测是芯片制造的最后一个关键环节，对于封测业务来说，存储芯片就是主要原材料之一。
那么，芯片价格涨了，即成本也会传导至下游封测环节，带动其价格上涨，进而拉动业务的营收增长。
产能上：
AI浪潮下，存储芯片的市场需求持续增加。为了承接市场需求，深科技的DRAM和NAND封装产能均在不断扩张。
随着2023年深科技的16层堆叠技术、超薄叠层封装技术实现量产，目前公司存储封测总产能约为8.2万片/月，产能规模全球领先。
2024上半年，公司的存储半导体业务实现了17.76亿的营收，同比增长30.68%，且贡献了3.96亿的利润，同比大增75.39%。
二是，计量智能终端业务高速成长。
公司的计量智能终端业务涉及智能电表、水表和气表的制造，业务涵盖了全球40多个国家。
当前，全球能源结构转型，以及云计算等新技术的引入，使得全球智能电表的需求持续增长。带动公司的计量智能终端业务自2021年起保持了高成长状态。
2024上半年，公司的智能终端业务实现了13.18亿的营收，占总收入的18.68%。
虽说这块业务的营收比例不高，2024上半年却贡献了公司42.56%的利润，毛利率高达38.03%。
细看下来，深科技营收比例最高的高端制造业务，却拥有最低的毛利率，常年在10%以下。
主营业务的毛利率低，公司整体的盈利能力还能好吗？
我们知道，深科技的高端制造主要是代工，这种业务模式通常是大规模生产，因此附加值较低。
再加上竞争激烈，定价权也受限，通常毛利率难以拔高，使得2020年前，公司整体的毛利率都在个位数水平。
但近年来公司高毛利的存储半导体和计量终端的业务比重变高，拉动了其整体毛利率显著上升，从2021年的9.64%增长到2024上半年的16.6%。
同时，净利率从5.06%上升至7.48%，盈利能力大幅增强，显著超越了通富微电、蓝思科技和长盈精密等同行。
不仅如此，得益于业务结构的改善，其业绩表现也十分抢眼。
进入2024年以来，伴随着行业回暖，公司的经营业绩明显好转，2024前三季度共实现了营收108.5亿，同比微降1.09%，降幅明显收窄。
同时，利润端也很可观，2024年实现了连续三个季度的同比正增长，共获得了净利润6.61亿，已然超过了2023全年。且同比大增48.12%，增长的速度相比蓝思科技、立讯精密等龙头也毫不逊色。
从单季度来看，2024第三季度的净利润同比更是大增了101.13%。
那么未来，深科技仍有十足的成长潜力，看点就在公司涉足的三个领域里；
1、存储芯片封测。
早前，全球存储芯片市场被海外企业高度垄断，我国芯片的自给率不高，2023年只有15%。
未来，随着国内以长鑫存储和长江存储为主的芯片企业不断崛起，预计我国芯片市场将有巨大的国产替代空间，2027年的自给率将达到26.6%。
要知道，深科技拥有国内唯一从集成电路高端DRAM/Flash晶圆封装测试，到模组成品生产的完整产业链。
并且，公司与全球七家顶级存储芯片制造商都有合作，包括三星、海力士和美光，还是长鑫存储最主要的封测供应商。
凭借于此，深科技有充分的希望从国产替代趋势中获益。
2、计量智能终端。
从规模上来看，深科技的电表业务规模比不过海兴电力、许继电气等龙头。
只是国内电表行业的竞争格局比较分散，2023年国网中标排名第一的三星医疗，份额也只有3.32%，从而为深科技带去一些发展空间。
2023年，全球智能电表的市场规模为126亿美元，预计2028年将扩大到168亿美元，2023-2028年的年复合增速约在6%。
所以，后续随着海内外清洁能源要求提高，电网建设加速，深科技的智能终端业务有望保持目前的加速放量状态。
3、高端制造。
深科技的高端制造业务位于行业中游，下游就是消费电子、医疗和汽车电子等这些正在蓬勃发展的领域。
其中，2024年全球消费电子市场收入约9.5万亿美元，预计至2029年将达到1.1万亿美元，2024-2029年的年复合增速为2.98%。
下游前景开阔，深科技作为全球领先的高端制造企业便有望深度受益。
最后，总结一下。
2024年以来，深科技的业绩增长表现优越，且由于自身业务结构的改善，盈利能力得到显著修复。
未来，公司有望凭借行业地位、客户优势，在存储芯片封测、智能终端等领域获取更多的份额，从而继续维持业绩和盈利的向上。
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来源：飞鲸投研
