“AI信仰”再充值！
近日的存储芯片市场上，一场投行与产业的论战，一场质疑与回应的大戏，正在精彩上演。
两大龙头美光和SK海力士生动形象的演绎了：面对质疑的最好方式，就是用业绩&用行动狠狠地怼回去！
明年HBM供过于求？
最近，市场对AI泡沫的恐惧扩散到了存储芯片领域，并引发了一场投行与产业，机构与机构间的论战，而争议的焦点在于：因AI存储需求暴涨带火的HBM，2025年到底会不会供应过剩？
事情的来龙去脉的这样子的。
9月15日，摩根士丹利（大摩）在其发表的《寒冬即将来临》报告中提到，目前HBM领域最大的担忧可能在于2025年供应过剩。
即，随着市场分散化以及人工智能领域的投资达到高峰，到2025年，当前供应链中的“良好”供应（即高质量且充足的产品）可能会逐渐赶上甚至超过当前被高估的需求量。
资料显示，HBM（全称为High Bandwidth Memory高带宽存储）是GPU的关键组件，通过将多个DRAM芯片堆叠在一起，可以在节省空间的同时降低功耗，有助于处理复杂应用程序产生的大量数据。
生成式AI出现后，显著刺激了市场对HBM的需求，HBM成为数据中心AI芯片的标配，英伟达、AMD都是抢购该产品的大客户。去年全球存储行业进入价格暴跌的寒冬周期时，甚至只能靠HBM以一己之力拉动复苏增长。
据调研机构TrendForce的统计数据，2023年SK海力士、三星、美光分别占据HBM市场53%、38%、9%左右的市场份额。
为啥大摩会觉得HBM可能出现供过于求的泡沫情况呢？
大摩在研报中表示，主要系三星、SK海力士、美光存储三巨头集体进军该市场，激烈竞争导致各家竞相布局研发与生产。大摩预测2024年HBM的供应量将达到2500亿Gb，超出需求量1500亿Gb，预计供需失衡将达到66.7%。
值得一提的是，就在祭出这份看空报告的同时，大摩还大幅下调了三星、SK海力士的目标股价（SK海力士下调54%，三星下调27%），并将SK海力士投资评级从“增持”下调至“减持”。
而美光虽然未被点名，但也受到看空影响，过去一周半，财报发布前，至少有七家华尔街公司下调了美光科技的目标价。
两大巨头回击AI存储市场“泡沫论”
面对质疑，美光和SK海力士都没有闲着，而是生动形象的演绎了：面对质疑的最好方式，就是用业绩&用行动狠狠地怼回去！
9月25日昨晚，美光科技发布了截止8月29日的2024财年第四财季财报。
财报显示，公司四季度实现营收77.5亿美元，高于分析师预期的76.6亿美元，同比增长93.3%，创下了十年来最大的涨幅；实现调整后营业利润为17.45亿美元，高于分析师预期的15.8亿美元，上一年同期亏损12.08亿美元。
不仅四季度业绩超预期，美光2025财年第一财季的业绩指引同样超预期。
具体来看，美光科技预测2025财年第一季度营收将达到87亿美元左右，轻松超出市场预期的83.2亿美元；扣除某些项目后的每股收益约为1.74美元，而市场预期为1.52美元。
受此消息推动，美光科技股价盘后大涨超14%。
图片来源：东方财富行情截图
业绩增长的原因？美光CEO Sanjay Mehrotra将四季度的营收增长归功于AI需求，并乐观预期明年一季度收入将创单季历史新高，其表示：
“强劲的AI需求推动了数据中心DRAM产品和我们行业领先的HBM劲增，数据中心SSD销售引领了我们的NAND收入创纪录，该季度收入首次超过10亿美元”
“我们正以美光史上最佳的竞争地位进入2025财年，预计第一财季收入将创下历史新高，2025财年的收入将创下可观的纪录，盈利能力也将显著提高。”
此外，今年6月美光科技曾表示，其用于英伟达设计的AI处理器的HBM芯片，在2024年和2025年的日历年已经售罄，价格已经确定。换句话说，2024年和2025年的产品已经售罄。
SK海力士方面，则是通过继续投入新品量产力证“HBM远未达到供过于求”。
9月26日今天，SK海力士宣布，公司已开始量产12H（12层堆叠）HBM3E芯片，实现了现有HBM产品中最大的36GB容量，公司将在年内向客户提供该产品。
SK海力士自信的表示：继续看好市场，将以压倒性的产品性能和竞争力延续HBM的成功故事。”
消息公布后，SK海力士韩股收盘涨9.44%，创2023年7月27日以来最大单日涨幅。
吵疯了
虽然大摩看空HBM，但也有很多机构并不认同这种观点。
比如，高盛就站出来和大摩“打擂台”，高盛表示，并不认为HBM市场将出现供应过剩，其行业供需模型显示，明年将出现3%的供应不足，市场需求约为193亿GB，供应为188亿GB。
“产业界”很多也不认同HBM的“泡沫论”。
TrendForce提到，预计2024年HBM的供应将增长260%，到年底时HBM将占DRAM行业总产能的14%。由于HBM属于定制化产品，生产周期较长，许多大客户已提前锁定了2024年甚至2025年的订单，以确保供应稳定。美光、SK海力士都已宣布，各自2024年、2025年的HBM已全部售罄。
野村证券也表示，考虑到HBM在DRAM中的渗透率，即使原厂大规模扩产，未来仍将长期处于供不应求态势。
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