首次，亏损！
2024年三季报显示，科大讯飞出现了自上市以来的首次三季度亏损。
从利润端看，2022年后，公司的净利润便断崖式下滑，2024前三季度亏损了3.44亿，净利润同比下滑了445.91%，由盈转亏。
要知道，这个亏损额度还是在有一笔财务补助的基础上。实际上，若不算这笔补助，科大讯飞自身经营的亏损额为4.68亿，2024前三季度的扣非净利润同比下滑了44.38%。
除了业绩急剧下滑外，科大讯飞的基本面还有三个隐忧。
1、盈利方面：
2020年以来，科大讯飞的毛利率连年下滑，2024三季度降至40.45%，被金山办公、海天瑞生和泛微网络等同行所碾压。
主要是由于毛利较低的开放平台业务的营收比例有所上升，2024上半年这部分业务的毛利率为16.51%，进而拉低了公司的整体毛利率。
同时，公司的净利率更是持续走低，从2020年的11.07%降至2024第三季度的负2.85%，盈利能力大幅下滑。
我们知道，净利率的下滑除了受到毛利率下降的影响之外，还与费用方面有关。
2020年之后，科大讯飞的各种费用率均持续走高，特别是2023年以来，其期间费用率超过了40%。
这意味着公司的营收中有四成都被费用所消耗掉了，而且公司通过支出费用获取利润的能力在变弱，进而侵蚀了利润空间。
2、营运方面：
2020年以来，公司的应收账款余额持续走高，从54.68亿增长至2024前三季度的140亿。
同时，其应收账款周转率持续下滑，2024三季度的周转速度只在1.14次，可见公司的收账速度变慢，资金的回笼效率极低。
值得提到的是，2024前三季度，科大讯飞的总营收才148.5亿，其中有140亿是以应收账款的形式增加的，且应收账款占总资产的比例高达34.89%。
那么，大部分的收入没能转化为现金，公司的经营活动现金流自然承压。
进入2024年以来，公司的经营活动现金流量净额就一直呈现流出状态，前三季度共流出了8.21亿，资金状况紧张，进而限制着公司的日常经营和运作。
3、负债方面：
为了应对资金压力以及支撑公司的运转，公司加大了借款力度。
2024前三季度，科大讯飞取得借款收到的现金为41.15亿，较去年同期增加了76.83%。导致总负债上升到了230.2亿。
拉长时间线来看，科大讯飞的资产负债率自2021年起就直线上升，从44.78%上升至2024前三季度的57.37%，显著高过于同行，大幅增加了其偿债压力。
2024上半年，相比去年同期已有703家机构撤离。
那么，科大讯飞为什么会走到这样的境地？
从业务来看，公司主营业务所涉及的领域十分广泛，覆盖教育产品、智能硬件、汽车和医疗等，产品专注在智能语音、人工智能的应用上，是这两个领域的龙头。
早在2010年，公司推出了国内首个智能语音平台“讯飞语音云”，技术水平迅速得到市场认可，吸引了高德、百度、腾讯和搜狗等众多优质客户。到了2020-2021年间，其独占着国内60%的市场份额。
然而，近年来，腾讯、搜狗和百度等多数互联网企业开始通过自主研发独立掌握起智能语音技术，从而降低了对科大讯飞的智能语音技术的依赖。
再加上公司没有压倒性的技术优势产出，因而其竞争力被迫走弱。
2023年，虽然公司在国内智能语音市场的份额仍稳居首位，但随着百度智能云等产品的份额持续上升，公司的市占率下降到了约44%。
不仅如此，进入2024年以来，随着竞争越来越激烈，智能语音的价格战也接踵而至。
2024年5月，公司终究是宣布了讯飞星火Lite API永久免费开放，并且下调Pro/Max API的价格至0.21元/万tokens，进而给公司的业绩突破带来限制。
那么，公司的业绩新增长点在哪里？
答案就是AI大模型。
据说，讯飞星火4.0的七大核心能力在中文领域可以全面对标ChatGPT-4，甚至在代码和数学方面超越了ChatGPT-4o。
那么，它一旦实现了商业化，便有望成为公司极大的增长点。
只是，就目前来看，这个大模型还处在一个不赚钱却又极烧钱的阶段。主要原因就在于研发投入上。
2022年，科大讯飞的认知大模型正式立项，首次将研发费用扩大到超过30亿。至今公司的研发费用仍保持在30亿以上。
2024上半年，公司仅围绕星火大模型相关的投入就超过了13亿，其他的多数用在教育、医疗等领域的新产品研发上。
另外，其研发费用率更是常年保持在15%以上，远超蓝思科技、北方华创等龙头。
我们知道，虽然高额的研发投入会在短期内挤压利润，但科大讯飞显然着眼于长期的回报。
而且重金投入之下，这些回报的落地对公司来说却并非是十拿九稳的。
当前，星火大模型的技术水平在业界领先，且已经在交通银行、国能集团和软通动力等上百家公司中应用了。
只是，公司面临着的对手都是掌握着AI核心技术的科技巨头、比如阿里巴巴的通义大模型、字节跳动的豆包大模型和华为的盘古大模型等等，更别提国际领先的GPT-4 Turbo了。
根据SuperCLUE 2024年10月的模型总排行榜数据，讯飞星火4.0的总分没超过60，排在第七，与ChatGPT相比在算力和训练能力方面还有不小的差距。
当然，科大讯飞的业绩扭亏为盈也是有指望的。
整体来看，在大模型赋能下，2024上半年，公司的B端和C端业务的增长势头十分强劲。
B端：
2024上半年，公司共中标了38个大模型项目，中标数量排在行业第一，包括与中国移动、中国电信的合作打造能源领域的大模型项目。
同时，B端的智能汽车业务尤其突出，实现了收入3.52亿，同比大增了65.52%。
C端：
我们知道，科大讯飞在教育领域的C端业务主要是生产AI学习机、个性化学习手册等产品。
2024上半年，公司学习机销量大增了100%，同时，智能硬件业务收入同比上升了56.6%，增幅显著。
只是，G端业务有所承压，截至2024上半年，公司的G端业务收入占比下降到27%。
但是话又说回来，G端业务通常伴随着比较长的回款周期，那么，如今公司业务重心倾向于B端和C端，其实是有望使公司更好的管理现金流，以及扩大收入增量。
总之，近年来，由于智能语音行业的激烈竞争，科大讯飞的经营状况每况愈下。即便AI大模型方面的成就突出，只是要想实现突破，获得稳固的地位还依然需面对挑战。
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来源：飞鲸投研
