FinGraph是一份图形化的财经专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。
Headline
今年政府债券发行规模继续创历史新高
第三季度外资持有中资股市值增长四分之一
中国政府债务占GDP比重增幅为主要经济体最大
服务业吸纳大部分一二产业流出劳动力
中国煤炭能源贡献全球能源的15%
美国初次失业金申请人数上升
外国经济政策不确定性预示美国股票回报
美国小企业受通货膨胀和劳动力问题压力仍大
贝莱德收购HPS投资，涉足另类资产业务
德国病假人数创纪录，经济损失巨大
法国政局动荡但市场反应开始平稳
南欧国家企业盈利增长超其他欧洲市场
韩国股市受地缘政治和政策风险影响，折价加剧
OPEC+延长减产协议至2025年3月
中国
1.今年中国政府债券的发行规模继续打破历史纪录。根据边际Lab | FinGraph的数据，截至目前，中央政府债券的公告发行规模已达到约11.8万亿元人民币，地方政府债务的发行规模则为9.1万亿元人民币。
来源：边际Lab | FinGraph
2.根据中金公司数据，截至2024年第三季度末，外资资产管理机构持有的中资股票市值达7761亿美元，较上一季度增长24.3%。其中，外资主动型资产管理机构持有中资股规模提升至5575亿美元，较上一季度增长25.8%。
来源：中金公司，边际Lab | FinGraph
3.自2019年底以来，中国政府债务占国内生产总值（GDP）比重的增幅在主要经济体中最高，达到28%。
来源：摩根士丹利（《2025年亚洲经济展望：关注内需正当时》，）
4.ING表示，恢复信心依然是一场艰苦的斗争，目前多个指标仍然指向整体经济信心不足。当前的关键步骤包括稳定资产价格，尽管股市已有些积极信号，但更为重要的是遏制房地产市场的继续低迷。接下来，经济需要逐步摆脱价格下降和规模收缩的局面，恢复全行业的盈利信心（2023年的工资增长为自1998年以来最低）。提升政策透明度和开放市场，确保公平竞争，也有助于继续吸引外资并缓解西方去风险化的影响。虽然这些措施的落地将是一个漫长的过程，预计无法在短期内完成，但2024年已见成效，ING对2025年在这些领域取得进一步进展持谨慎乐观态度。
来源：ING（《思考2025年中国的十大问题》，）
5.根据官方数据，自2012年第二产业就业人数达到峰值（2.3亿）以来，第三产业几乎吸纳了所有从第一产业和第二产业流出的劳动力。服务业的快速发展在吸收劳动力方面发挥了关键作用。
来源：边际Lab | FinGraph
6.中国生产的煤炭提供了全球15%的能源，相当于4个沙特阿拉伯的石油。
来源：边际Lab | FinGraph
7.欧盟27国对香港的出口连续四年保持增长，但仍然比2017年的峰值低了15%。
来源：SoupBox，SubStack
美国
1.截至11月30日当周，美国初次申请失业金人数为22.4万，高于前一周的七个月低点21.5万。持续申请失业金人数降至187万的五周低点，表明长期失业有所缓解。
来源：边际Lab | FinGraph
2.美联储的一项研究显示，外国经济政策不确定性（EPU）上升预示着未来6-12个月美国股票的超额回报。研究构造的政策不确定性指数结合了21个国家的新闻文章，这些文章反映了广泛政策的不确定性，包括财政和货币当局的政策，也反映了传统上不被视为经济的政策（例如军事行动）。研究发现，外国经济政策不确定性（EPU）对美国股票超额回报具有显著的增量预测能力，无论是总体回报还是基于公司特征构建的投资组合的回报。
来源：Mohammad Jahan-Parvar、Yuriy Kitsul、Jamil Rahman等，美联储
3.高盛表示，更高的市场集中度与更高的波动性相关。标普500指数未来一年远期实现波动率随着市场集中度的上升而增加。目前市场集中度处于最高十分位水平，对应的远期波动率约为20%，显著高于最低十分位对应的约12%。
来源：高盛（《市场集中度：多大的隐忧？》，）
4.通货膨胀和利率上升持续对小型企业构成阻力，尤其对于依赖债务市场的小型企业而言。美国全国独立企业联合会（NFIB）小企业调查显示，“通货膨胀”和“劳动力质量”仍是受访企业认为最大的问题。共和党全面获胜可能带来的有利的税收和监管环境以及支持增长的政策，但这些变化能否有效改善小企业的困境仍有待观察。
来源：美国银行
5.自从已经离职的英特尔CEO帕特·格尔辛格四年前出任这一职务以来，英伟达市值增长3万亿美元，一度成为全球市值最高公司；而英特尔市值蒸发了约1500亿美元，跌出芯片行业前十大行列。目前，英伟达市值已超过苹果和微软，而英特尔市值低于波音和星巴克。
来源：WSJ
6.美国德克萨斯州的石油城奥德萨和丹佛跻身全美周薪最高的前十大城市之列。圣何塞、旧金山和德克萨斯州的米德兰位列前三。米德兰和奥德萨的薪资水平易受能源市场波动影响，疫情后的高通胀和劳动力短缺推高了当地平均收入。同时，丹佛进入前十，而亨茨维尔（阿拉巴马州）和特伦顿（新泽西州）则跌出前十。
来源：Bloomberg
7.美国年轻人（18-29岁）对外交政策的关注点与年长群体存在显著差异。调查显示，年轻人最关注的优先事项是应对全球气候变化，而年长者（65岁以上）则更关注保护美国免受恐怖袭击。
来源：彭博商业周刊
8.尽管2020年移民仅占美国人口的15%，但2021-2023年间，他们创办了27%的新企业。研究表明，移民创办的企业专利申请率和创新率更高，即使在控制了教育等变量后，这种差异依然显著。例如，美国四家最大的风险投资公司均由移民创立，全球市值最大的十家上市公司中也有三家由移民创立。
来源：Saheel Chodavadia、Sari Pekkala Kerr、William Kerr 等，美国国家经济研究局
9.贝莱德将以超120亿美元收购私募信贷巨头HPS Investment Partners。贝莱德将支付93亿美元股票，并在五年内根据业绩支付价值约30亿美元的额外股票。此次收购是贝莱德CEO拉里·芬克扩张另类资产业务的最新举措，有助于贝莱德在快速增长的私募信贷市场占据更大份额，并减少对传统股票和债券的依赖。
来源：边际Lab | FinGraph，Bloomberg
欧洲
1.德国近年来病假人数持续增加，季节性流感等因素加剧了这一趋势。2023年，德国雇主在员工病假上的支出达到创纪录的770亿欧元，是2010年的两倍多。据德国政府估计，每年因病假造成的经济损失约为2000亿欧元。
来源：Bloomberg
2.法国资产在周四保持稳定，尽管法国政府周三被国民议会不信任投票推翻，但该事件已被投资者纳入预期。法国总理米歇尔·巴尼尔已经提出辞职，总统马克龙已接受辞呈，但要求巴尼尔留任至新总理任命。巴黎CAC 40指数连续第六个交易日上涨，涨幅0.4%。法国国债收益率较德国收益率差的溢价收窄。
来源：边际Lab | FinGraph
3.西班牙、意大利和希腊的企业盈利增速超过了其他欧洲市场。
来源：法国兴业银行
4.欧盟成立不到50年且市值超过100亿美元的公司仅有13家，总市值约4000亿美元，而美国同类型公司总市值高达30万亿美元，是欧盟的75倍。值得注意的是，过去50年，欧盟没有一家白手起家的公司市值超过1000亿欧元，而美国所有6家市值超过1万亿美元的公司都诞生于此期间，凸显了欧美在培育高市值新兴企业方面的巨大差距。
来源：Andrew McAfee The Geek Way
英国
英国11月建筑业采购经理人指数（PMI）升至55.2，高于前值的54.3和市场预期的53.4，达到2022年以来最快增速。商业和土木工程项目的强劲需求推动了此次扩张，但住宅建设持续下滑，降幅为今年6月以来最大。
来源：金融时报
亚太
由于地缘政治风险和大量家族企业股息派发较少等原因，韩国股市一直存在“韩国折价”现象。近日韩国总统尹锡悦宣布戒严，尽管国会迅速推翻了这一决定，但此次事件加剧了投资者的担忧，进一步加深了“韩国折价”。
来源：Reuters
全球
根据全球研发投入前100强公司的净销售额和研发支出数据对比，2013年净销售额、研发投入较高的公司主要为汽车制造商，但到了2022年，科技公司已经取代了汽车制造商的地位。
来源：金融时报
大宗商品和能源
由于油价疲软和担忧供应过剩，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）将每日220万桶的减产计划延长至2025年3月底，将原定于2024年10月开始的增产计划再次推迟。全部减产的220万桶/日将在18个月内逐步放开，直至2026年9月底。此外，OPEC+还将整体减产200万桶/日和8个成员国自愿减产165万桶/日的计划延长至2026年底。作为协议一部分，阿联酋将从2025年4月起至2026年9月底，每日增产30万桶。目前布伦特原油价格约为72美元/桶，WTI原油价格约为68美元/桶，均自7月初以来下跌约17%。
来源：边际Lab | FinGraph
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