作者 | 李馨婷

编辑 |黎倩

距离首次递交招股书近一年，12月4日，小菜园国际控股有限公司（下称“小菜园”）通过了港交所主板上市聆讯，有望成为2024年首家登陆港交所的餐饮企业。

小菜园2013年成立于安徽铜陵，处于大众便民中式餐饮赛道（即客单价在50元至100元之间），尽管在众多地方餐饮品牌中，小菜园的知名度并不算高，但其在赛道内表现不俗。

最新更新的聆讯后文件显示，截至11月28日，小菜园共有663家在营的直营门店，其中包括658家同名品牌小菜园门店及五家其他子品牌门店，覆盖中国14个省的146个城市或县。其中，主要门店经营地区位于华东地区。

根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的门店收入而言，小菜园在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，占市场份额的0.2%。这一收入规模超过了太二酸菜鱼、绿茶集团、呷哺呷哺小火锅以及江浙菜品牌外婆家。

作为一个低门槛、高竞争、低利润的行业，餐饮不仅要面对外部环境的变化，对资本市场的吸引也十分有限。

近两年，多家餐饮企业均对上市发起冲击，其中，老娘舅餐饮、老乡鸡纷纷折戟A股IPO，未来可能会改道港股；而今年6月，绿茶集团也再度向港交所递交招股说明书，若12月未通过聆讯，招股书也将面临失效。

01 厨师变老板，10年开店超600家

小菜园背后是一支草根出身的创始团队，创始人汪书高在业内相当低调，鲜少接受对外采访。

据安徽广播电视台报道，汪书高出生在安徽铜陵的普通农家，十八岁时便早早离开学校，步入社会。在积累了一定工作经历后，汪书高与妻子从开夫妻店起步，逐渐发展出在铜陵拥有十多家门店的商务型连锁酒店——和谐大酒店。

完成了从厨师到老板身份转换的汪书高，带着600万元转战南京。然而，投资了一家商务型酒店后却遭遇连续六个月亏本。经此一役，汪书高决定转道休闲中式餐饮，小菜园应运而生。

在出身草根的汪书高带领下，小菜园的拓店策略颇为“接地气”，深耕低线市场。2021年、2022年、2023年与2024年前8个月，小菜园在三线及以下城市的门店数量分别达191家、213家、242家与278家，同一时期，小菜园来自上述地区的门店收入占比分别达45.3%、45.7%与42.6%与40.8%。

靠着布局三线及以下市场，小菜园的业绩在过去3年平稳增长。2021年、2022年与2023年前八个月，小菜园的营收分别为26.46亿元、32.13亿元、30.70亿元；净利润为2.27亿元、2.38亿元、3.95亿元；净利润率为8.6%、7.4%与12.9%。2022年与2023年，小菜园同店销售增长率分别为1.2%与20.8%。

今年以来，餐饮行业竞争加剧，性价比消费趋势明显，多家上市公司增速放缓，小菜园也受到环境波及，对两大招牌菜地锅仔鸡与石板蒜蓉虾进行了调价。截至2024年8月31日止八个月，与2023年度相比，地锅仔鸡的平均价格由64.5元降至54.9元，石板蒜蓉虾的平均价格则由55.7元降至53.3元。

2024年前八个月，小菜园的净利润率下滑至11.3%，同店销售也出现了11.4%的降幅。

02 内部管理信奉师徒制，三年分红超4亿元

根据最新的招股文件，小菜园的核心管理团队基本来自汪书高此前的创业团队。目前，小菜园的三位董事兼区域总经理周斌、陶旭安与汪维芳（汪书高的侄女），都曾在汪书高创立的铜陵市和谐餐饮有限责任公司任职，担任行政总厨与经理等职位。

草根出身的汪书高也有朴素的利他理念。

2019年小菜园的一次内训会上，汪书高曾表示，小菜园的文化，就是要让更多的厨师服务员改变自己的命运。“我们要相信自己，相信自己带的人，帮助他实现梦想。”汪书高如此说道。

汪书高的主张在小菜园的管理方式与股权分配方面均有体现。

目前，小菜园有百余名受股权激励的自然人股东来自总部管理人员、区域管理人员及骨干员工。同时，公司内部也实行师徒培养制并辅以一定的绩效激励。截至11月28日，小菜园现有股东中有90.4%从门店基层员工发展而来，几乎所有店长及厨师长都来自内部培养提拔，区域经理则100%为内部培养提拔。

股权方面，截至11月28日，汪书高透过七个持股平台控制小菜园已发行股本的约92.99%的投票权，包括XCY YongqingLimited、XCY Xuyuan Limited、XCY Zhiyuan Limited、XCY Huiming Limited、XCYWeiyuan Limited、XCY Liyuan Limited及XCY Future Limited，分别持有小菜园已发行股本的39.96%、25.61%、6.48%、5.21%、2.50%、1.91%及11.32%。

其中，汪书高及其他个人股东（即李道庆、田春永、周斌、陶旭安、叶红利、方志国、汪维芳及陈海燕）分别持有XCY Yongqing Limited 29.26%、9.84%、9.84%、9.84%、9.84%、8.51%、8.51%、7.18%及7.18%股权。同时，李道庆、田春永、周斌、陶旭安与汪维芳为小菜园执行董事，叶红利、方志国及陈海燕则为小菜园附属公司小菜园餐饮控股的监事。上述个人股东自XCY Yongqing Limited2021年成立以来便一直与汪书高一致行动。

截至目前，小菜园共进行过三次派息。2021年、2023年与截至2024年前八个月，小菜园分别宣派股息1.5亿元、1.35亿元与1.88亿元，金额共计4.73亿元。

为实现业绩进一步增长，小菜园未来还将加速拓店。2021年、2022年、2023年及截至2024年8月31日止八个月，小菜园新开门店数量分别为107家、48家、132家及109家。而2025年与2026年，小菜园计划新开的门店数量则为约160家与180家门店。招股书中，小菜园表示，募集所得资金将用作持续扩大门店网络，以扩大公司的地理覆盖范围并提高市场渗透率等。

不过，随着地方餐饮品牌全国化的竞争程度加剧，小菜园未来的发展也将面临更大的挑战。

在公布拓店计划的同时，小菜园表示门店扩张计划包括提高品牌在现有门店所处市场的渗透率，而门店加密可能会导致区域内现有门店的销售表现及客流量的下降。同时，小菜园也可能会在几乎没有或完全没有运营经验的市场开设新门店，这也颇为考验八大菜系中偏小众的徽菜的市场吸引力。

值得注意的是，被小菜园视作第二增长极的品牌“菜手”，发展也并不顺利。2023年10月，小菜园推出社区餐饮品牌菜手，门店菜品定价为20元~40元。然而，截至11月28日，菜手的门店数量仅为3家，今年5月与7月，两家菜手门店因为所在商业区的客流量未达到集团预期而闭店。

本文来自微信公众号“时代财经APP”，作者：李馨婷，36氪经授权发布。