华见早安之声
市场概述
美股高开低走，主要股指除纳指外均收盘转跌，标普早盘一度涨1%。标普、道指结束六周连涨，不过纳指盘中创新高，且连涨七周。道指和罗素小盘股全周跌约3%。英伟达盘中市值一度超越苹果成最大，特斯拉全周涨约22%。Capri跌近49%，创历史最大跌幅。
周五中概指数亮眼，一度涨超2%。文远知行美国IPO首日涨近7%。极氪涨近25%，蔚小理齐涨超5%。光伏股全线大涨，大全新能源涨超16%。离岸人民币在美股盘初升破7.13元，随后转跌百点，全周跌近160点。
10年期美债收益率和美元上逼三个月高位。美债收益率一周涨近16个基点。美元连涨四周，为八个月以来的最长连涨。
日本众议院周末大选前，日元跌穿152。报道称美国政府调查加密数字货币公司Tether，比特币下跌。
商品再上涨。多架美空军F-16战机已抵达中东，油价涨超2%，全周涨超4%。黄金全周涨近1%。欧洲天然气和钯金创年内新高。
亚洲时段，A股三大指数集体收涨，光伏股掀涨停潮，北证50冲高回落收涨0.1%，恒生科技收涨1.2%。
要闻
十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行。
国常会：持续抓好一揽子增量政策的落地落实，培育一批冰雪领域龙头企业和专精特新中小企业。
美股太集中，50%红线下，资管机构只能抛售科技股了。
下周关键财报前，华尔街第三个苹果“卖出”评级出现了。苹果“高度机密”App测试曝光，或助力十五年历史血糖监测设备研究。
什么决定芯片股的走向？云大厂还要砸多少钱，台积电产能给了谁。
大摩黄金新定价模型拟合度达0.94，明年初剑指3100美元。
美国中央司令部：多架美空军F-16战机已抵达中东。
谷歌公司计划12月发布下一个Gemini 2.0模型，OpenAI称今年没有发布猎户座的计划。
市场收报
美股：道指跌0.61%，标普500指数跌0.03%，纳斯达克涨0.56%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.03%，本周累计下跌1.18%。德国DAX 30指数收涨0.11%。法国CAC 40指数收跌0.08%。英国富时100指数收跌0.25%。
A股：沪指涨0.59%，深成指涨1.71%，创业板指涨2.93%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨超3个基点，报4.2419%，本周累计上涨约15.70个基点。两年期美债收益率涨约2.80个基点，报4.1067%。
商品：WTI原油期货涨2.06%，报71.28美元/桶。布伦特原油期货涨2.15%，报75.98美元。现货黄金上涨0.42%，报2747.56美元/盎司，本周累计上涨0.95%。现货白银涨0.14%，报33.7188美元/盎司，本周大致持平。LME期铜收涨96美元，报9602美元/吨。
要闻详情
全球重磅
十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行。
国常会：持续抓好一揽子增量政策的落地落实，培育一批冰雪领域龙头企业和专精特新中小企业。国常会指出，要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。同时更加注重政策和市场的互动，充分调动各方面积极性，更好激发增长动能。
金砖提到的跨境支付体系，意味着什么？据央视新闻，一旦跨境支付系统被切断，就相当于一个国家对外贸易的“高速公路”被切断了。金砖国家之间进一步在经济金融领域推进合作，必然要考虑在现有支付体系的基础上进行改进，发挥其后发优势，利用当下更先进的技术克服现行体系中存在的问题。
孙正义进一步吹大了人工智能泡沫？孙正义可能会进一步加剧科技公司估值飙升、炒作过热的趋势，使AI市场走向不可持续的增长，尤其是处于早期阶段的生成式AI市场，向其中注入大量资本可能会导致其形成高压环境，企业为了实现指数增长而迅速烧钱。
美股太集中，50%红线下，资管机构只能抛售科技股了。今年美股市场空前集中，英伟达、苹果等科技股贡献了指数约一半的涨幅。富达和普徕仕等基金被迫抛售科技股，以应对将投资组合中权重股的投资比例控制在50%以下的监管要求。
下周关键财报前，华尔街第三个苹果“卖出”评级出现了！KeyBanc分析师Brandon Nispel认为，苹果想要实现三年多来最高增长、并迎来业务拐点的假设“并不现实”，iPhone SE或将蚕食iPhone 16销量。
苹果“高度机密”App测试曝光，或助力十五年历史血糖监测设备研究。媒体称，苹果测试的App帮助糖尿病前期患者管理食物摄入，旨在探索血糖数据可能的用途，以及可能为消费者创造哪些工具；苹果没有发布该App的计划，但可能将技术整合到未来健康产品中，包括2010年乔布斯时代就开始研发的非侵入式血糖监测仪器。
什么决定芯片股的走向？云大厂还要砸多少钱，台积电产能给了谁。当下市场聚焦云计算巨头的资本支出和台积电CoWoS封装产能的分配。大摩认为，AMD似乎已经削减了2025年在台积电的CoWoS订单，但这部分产能立即被英伟达接手，预计到2025年，英伟达的需求占比将达63%。云计算资本支出由于对GPU器的投资，同比增长正在加速，或在2025上半年达峰值。
大摩黄金新定价模型拟合度达0.94，明年初剑指3100美元。大摩表示，过去五年，ETF持有量、央行购买和期货市场仓位对金价影响力增加，回归模型中引入了更多的高频因素，新模型测算指出金价或继续上涨，明年一季度可能上探3100美元/盎司。
美国中央司令部：多架美空军F-16战机已抵达中东。当地时间10月25日，美国中央司令部通过社交媒体平台表示，多架美国空军F-16战斗机已经从德国抵达中东。
谷歌公司计划12月发布下一个Gemini 2.0模型，OpenAI称今年没有发布猎户座的计划。
- OpenAI CEO Altman评论有关12月发布猎户座的报道称：“假新闻失控了。”OpenAI发言人后称，今年没有发布猎户座的计划，确实计划发布其他许多伟大的技术。
- 此前报道称，OpenAI计划12月前推出下一代模型“猎户座”，能力是GPT-4的100倍！“猎户座”由OpenAI o1的前身“草莓”合成数据开发而成，被视为GPT-4的继任模型，计划较后者实现指数级的改进，核心优势在于处理文本、图像和视频等多模态数据的能力。猎户座不会通过ChatGPT首发，不确定是否最终命名为GPT-5，微软或最早于11月在Azure云上部署该模型。
国内宏观
中国央行“不降息”，缩量平价续作7000亿元MLF。本月央行有7890亿元MLF到期，本次MLF操作净回笼资金890亿元人民币，而同日央行进行了1842亿元的逆回购净投放，整体上实现了952亿元的资金净投放。
汇金大举出手，三季度增持合计4只沪深300ETF超2718亿元。
陈果：目前仍处于第二段行情，紧盯核心指数资产，牛市氛围不怕跌。展望未来行情，陈果认为，首先是政策逐步推进阶段，从11月到明年3月是重要时间窗口；接着是经济和盈利数据逐步验证的阶段，大约从明年3月到中报、三季报发布。之后，市场可能会继续发展，包括经济复苏后的估值重估和寻找新的结构性机会。
国内公司
台积电明年5nm以下报价或再涨，2nm代工报价飙上3万美元。台积电亚利桑那工厂进展比想象好，良率超中国台湾厂。
- 消息称，2025年台积电的5nm、4nm、3nm制程的代工报价涨幅高于先前所预估的约4%。其中，包括AI在内的HPC的业务订单的涨幅约为8-10%。
- 据报道，台积电亚利桑那工厂的试产良率已超出其中国台湾同级厂房约4个百分点。魏哲家表示，对亚利桑那工厂充满信心，预计2025年初开始量产。
比亚迪低位反弹超60%后，市场紧盯“海外故事”。比亚迪Q3季度营收有望首次超越特斯拉，创历史新高，但完成今年海外销量目标具有一定挑战性。据大摩，要实现这一目标，比亚迪四季度的海外月平均销售量要比今年前9个月平均数据提升54%，公司需要全力以赴。
贵州茅台Q3净利润为191.31亿元，同比增长13.28%。前三季度，公司实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；直销渠道收入519.89亿元。公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入147.66亿元。
立讯精密Q3营收同比增长27.1%，净利润增长21.9%。立讯精密预计2024年实现归母净利润131.43-136.91亿元，同比增长20%-25%。立讯精密称，跨领域资源整合，促进了消费电子、通信、汽车等业务板块的高效协同，推动公司在预期的增长轨迹上稳步前行、健康发展。
韦尔股份Q3营收同比增9.55%，净利润同比增368.33%。公司营业收入大幅增长，主要原因为消费市场回暖，公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，以及产品结构优化和成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复。
中国神华Q3营收同比增3.4%，净利润同比增13.8%。利润方面，尽管Q3同比增长13.8%，但前三季度利润同比下降3.7%。利润的增幅主要得益于成本控制和其他利得的增加。
东方财富股价已翻倍，业绩还未跟上，三季报营收净利润均下滑。证券自营固定收益业务收益增加。
海康威视Q3营收陷入停滞，净利润下滑13.4%。
长城汽车Q3净利润跌近8%，营收小幅增长2.61%，销售量下降拖累。
新奥股份Q3净利润稳健增长6.89%，营收317.49万元，天然气零售销量同比增5.5%。
美国防部再将禾赛科技列入所谓“清单”，禾赛科技：将起诉美国政府。
海外宏观
美国9月耐用品订单环比下降0.8%，8月数据下修至-0.8%，飞机订单减少拖累。受波音机械工人大罢工影响，9月商业飞机订单下降了22.7%，降幅较前月的近20%进一步扩大。
美债大跌的深层逻辑，藏在达拉斯联储主席的讲话里。Lorie Logan表示，美债大跌源自缩表导致的市场融资条件趋紧，市场要“容忍正常、适度、短暂的压力”；若想要通过美联储回购清算机制改善市场流动性，目前看效果有限。美银美林补充Logan讲话漏掉的“关键点”：如果债务上限再度被触及，财政部一般账户（TGA）余额会下降，这是抑制融资市场的关键信号，会影响市场对美债等资产的信心。
欧洲央行10位高官集体表态：通胀率跌破目标水平，但大幅降息需谨慎。
IMF警告：欧洲落后美国，科技停滞、人均收入低20%，经济差距将进一步扩大！IMF表示，由于欧洲劳动人口老龄化、出生率进一步降低，加之企业投资水平低、跨境活动不足、生产率远低于美国，截至2029年的十年，欧洲的年均GDP增速预计降至1.45%，美国同期的年均GDP增长率预计为2.29%。
周日的日本，又一只黑天鹅？日本众议院选举将在27日进行，早前民意调查显示，执政的自民党可能自2009年以来首次失去目前的一党多数席位。巴克莱认为，如果选举结果更加糟糕，自民党和公明党联盟失去太多席位无法组建政府，日经225指数可能暴跌5%。
东京10月通胀降温，核心CPI五个月来首次降至2%以下。东京10月整体消费者物价指数同比上涨1.8%，略高于预期的1.7%。剔除生鲜食品的10月核心CPI同比上涨1.8%，连续第二个月涨幅放缓。日本央行行长植田和男暗示，下周不会加息，有时间考虑下一步政策举措。华尔街预计日本央行在12月或明年1月继续加息。
俄罗斯央行超预期加息，加200个基点，基准利率上调至纪录高位21%。对于未来货币政策展望，俄罗斯央行鹰派表示，对在12月举行的下一次会议上继续加息的前景持开放态度。
高盛：铁矿石这波涨太猛，小心调整。9月24日至10月7日，铁矿石价格从89美元涨至114美元/吨。高盛分析师称，由于到货量增加，中国港口库存比去年同期高40%，且印度出货激增和澳大利亚出货恢复还会推升库存，若要实现基本面再平衡，铁矿石价格要跌破90美元。
海外公司
两大美国时尚品牌打造手袋巨头的合并被叫停，Capri暴跌近49%破纪录。有分析称，Capri的市场份额下滑问题更严重，可能需要寻找新买家，美国最大两家奢侈品公司的合并也会给Coach母公司Tapestry带来额外风险，尽管合并后能更好地与欧洲奢侈品巨头竞争。
不打价格战的特斯拉，比英伟达贵一倍？特斯拉暴涨，估值推升至预期收益的83倍。特斯拉希望市场将其视为一家AI公司，但如果特斯拉的估值与AI大龙头英伟达的41.8倍持平，意味着股价也要较当前减去一半。特斯拉产业链“喜忧参半”，取消2.5万美元的更平价车型，但预计明年汽车产量整体将增长20%-30%。
OpenAI科学家震惊TED大会：让AI模型思考20秒，提升10万倍性能！OpenAI科学家Noam Brown提出了一个震惊的理论：让AI模型思考20秒带来的性能提升，相当于将模型扩大10万倍并训练10万倍的时间。其中，“系统二思维”是让AI模型性能大幅提升的关键所在，能通过自我对弈等强化学习训练方式提升推理能力。
收购动视暴雪一年后，微软游戏业务迎来关键一战！微软将自己定位为一个“颠覆者”，微软认为，流媒体革命将从电视和电影领域扩展到游戏领域，并拥有数十亿狂热粉丝。分析认为，《使命召唤：黑色行动 6》或将成为微软XGP战略能否成功的关键性因素。
报道：波音探索出售星际客机等太空业务。波音公司现在钱紧，想卖掉Starliner宇宙飞船和支持国际空间站运行的NASA太空业务。但这个计划还在早期，不一定会真的卖。
欧洲车企日子不好过，奔驰利润腰斩，保时捷利润大跌。保时捷降价促销但效果有限，1-9月运营利润同比下滑27%。奔驰为了吸引客户和支持经销商，不得不加大优惠，加之销量下滑，导致公司第三季度净利润砍半。
<全文完>
