9月30日，IPO受理重启，其中北交所受理两家，分别是雅图高新和巴兰仕，科创板则受理新芯股份一家，从而令京沪深交易所在2024年的受理企业数量增加为35家。
刘榕/文
9月30日，沉寂三个月的IPO企业受理再次开启，并迎来三个新成员，分别是获北交所受理的雅图高新材料股份有限公司（下称“雅图高新”）和上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司（下称“巴兰仕”）以及获上交所受理的武汉新芯集成电路股份有限公司（下称“新芯股份”），这使得京沪深交易所在2024年的IPO受理企业数量达到35家。
雅图高新:高毛利率VS低研发费用率
据招股书披露，雅图高新是一家集工业涂料研发、生产、销售及专业技能服务于一体的高新技术企业，公司产品主要应用于汽车修补、汽车内外饰以及涵盖新能源商用车、轨道交通及特种车辆在内的其他工业领域。
雅图高新此次IPO拟募资4.31亿元，分别用于水性涂料智能生产线建设、研发中心升级建设、数字化融合中心建设、全球营销网络示范店建设以及补充流动资金等项目。
2021-2023年及2024年1-3月，雅图高新实现营业收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元和1.57亿元，实现净利润0.4亿元、0.78亿元、1.17亿元和0.33亿元。2021-2023年，公司营业收入复合增长率为18.96%，净利润复合增长率则高达70.61%。
雅图高新净利润的快速增加主要得益于其毛利率的持续稳步增长。2021-2023年及2024年1-3月，雅图高新毛利率分别为31.79%、35.45%、43.5%和44.54%。
由此可见，2021-2023年及2024年1-3月，雅图高新毛利率不仅保持了持续稳步上升的态势，还令毛利率累计提升12.75个百分点，这与同业可比公司毛利率均值的波动下滑形成鲜明的对比。
2021-2023年及2024年1-3月，雅图高新同业可比公司东来技术（688129.SH）、飞鹿股份（300665.SZ）、麦加芯彩（603062.SH）和松井股份（688157.SH）的毛利率均值分别为35.81%、31.47%、33.29%和29.75%，累计下滑6.06个百分点。
一上一下之间，雅图高新毛利率和行业均值间的差距也逐渐拉大。2021年，雅图高新毛利率比行业均值还低4.02个百分点；2022年，雅图高新毛利率超出行业均值3.99个百分点；2023年及2024年一季度，雅图高新毛利率与行业均值的差距继续加大，分别比行业均值超出10.22个百分点和14.79个百分点。
关于高于行业平均水平的毛利率，雅图高新表示，主要是因为公司产品的销售区域、销售模式、客户结构以及产品下游应用领域和同业可比公司存在明显的差异所致。
此外，从研发费用率来看，雅图高新的研发费用率则一直处于行业水平之下。2021-2023年及2024年1-3月，雅图高新的研发费用率分别为3.4%、3.06%、3.63%和3.59%，基本保持稳定，同业可比公司的研发费用率均值则分别为5.81%、7.71%、7.26%和8.3%，呈波动上升趋势，雅图高新研发费用率比同业可比公司均值分别低2.41个百分点、4.65个百分点、3.63个百分点和4.71个百分点。
对于低于行业平均水平的研发费用率，雅图高新表示，主要是因为公司与同业可比公司产品的应用领域存在差异，公司产品主要聚焦于汽车涂料领域，包括汽车修补涂料和汽车内外饰涂料，以及轨道交通、商用车的水性涂料等，而同业可比公司产品应用领域较广，对汽车领域以外的涂料产品研发投入较大。
巴兰仕：外销产品是公司经营业绩的主力
据招股书披露，巴兰仕是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。
2021-2023年及2024年1-6月，巴兰仕实现主营业务收入7.32亿元、6.36亿元、7.87亿元和5.06亿元，在营业收入中的占比分别为98.46%、98.9%、99.07%和98.93%，主营业务表现突出。
巴兰仕产品同时销往国内及国外100多个国家和地区，终端使用者主要为汽车修理店、汽车4S店等。从收入构成来看，外销产品是巴兰仕主营业务收入的主要来源。
2021-2023年及2024年1-6月，巴兰仕外销收入分别为5.45亿元、4.82亿元、5.83亿元和3.79亿元，占主营业务收入的比例分别为74.42%、75.91%、74.06%和75.03%。
从毛利率来看，巴兰仕外销产品的毛利率明显高于内销产品，且二者的差距在持续增加。
2021-2023年及2024年1-6月，巴兰仕内销产品毛利率分别为20.27%、20.72%、20.07%和20.46%，外销产品毛利率分别为23.44%、24.87%、29.82%和31.56%。
不难看出，2021-2023年及2024年1-6月，巴兰仕内销产品毛利率基本稳定在20%左右，而外销产品毛利率则是节节攀升，导致内外销产品毛利率间的差距也逐年增加。2021年，公司外销产品毛利率仅比内销产品超出3.17个百分点，到2024年上半年，这一数值已逐步增加为11.1个百分点。
在约75%的主营业务收入来自外销产品，且外销产品毛利率稳步提升的背景下，2021-2023年及2024年1-6月，巴兰仕的主营业务毛利率也在持续增加，分别为22.62%、23.87%、27.29%和28.79%。
值得注意的是，巴兰仕外销主要为贴牌模式。虽然招股书并未披露详细的贴牌销售数据，但公司在2023年2月17日披露的《公开转让说明书》显示，2020年及2021年，公司境外销售收入中，贴牌销售收入占比分别为89.05%和90.14%。
对此，巴兰仕也给出相应风险提示，如果公司未来主要贴牌客户出现收入规模大幅下降、经营不善等问题，或公司不能达到主要客户产品开发或质量要求，亦或出现其他强有力的竞争对手，而导致主要贴牌客户与公司减少合作或出现订单下降的情况，公司将面临因主要客户需求变化带来的经营业绩波动甚至业绩大幅下滑的风险。
新芯股份：毛利率波动下滑
据招股书披露，新芯股份是国内领先的半导体特色工艺晶圆代工企业，聚焦于特色存储、数模混合和三维集成等业务领域，可提供基于多种技术节点、不同工艺平台的各类半导体产品晶圆代工。
截至2024年3月末，新芯股份共拥有两座12英寸晶圆厂。
2021-2023年及2024年1-3月，新芯股份实现营业收入31.38亿元、35.07亿元、38.15亿元和9.13亿元，实现净利润6.39亿元、7.17亿元、3.94亿元和0.15亿元，综合毛利率分别为32.11%、36.51%、22.69%和16.64%。
2021-2023年，新芯股份营业收入稳步增加，综合毛利率在2022年同比增加4.4个百分点后开始快速下滑，2023年同比下滑13.82个百分点，其直接结果就是净利润在2023年出现了近50%的同比下滑。
2024年一季度，尽管主营业务收入同比增加21.33%，但在毛利率进一步下滑的背景下，新芯股份净利润不足上年2023年全年的5%。
2023年及2024年一季度，新芯股份毛利率的下滑，主要是因公司晶圆代工业务和自有品牌业务的毛利率均出现下滑所致。
2021-2023年及2024年1-3月，新芯股份晶圆代工销售收入分别为18.54亿元、25.82亿元、25.46亿元和6.69亿元，在主营业务收入中的占比分别为63.27%、77.45%、67.08%和73.33%，毛利率分别为25.46%、37.27%、14.57%和12.03%；自有品牌业务销售收入分别为9.84亿元、6.08亿元、6.15亿元和1.46亿元，在主营业务收入中的占比分别为33.6%、18.24%、16.2%和15.99%，毛利率分别为46.69%、43.55%、17.81%和16.85%。
2023年，新芯股份晶圆代工业务毛利率同比下滑22.7个百分点，自有品牌业务毛利率同比下滑25.74个百分点。2024年一季度，晶圆代工业务毛利率继续下滑2.54个百分点，自有品牌业务继续下滑0.96个百分点。
对于晶圆代工业务毛利率的下滑原因，新芯股份表示，一方面公司产能增加，新产能处于爬坡阶段，同时受行业周期性波动影响，产能利用率较上年度下降；另一方面是受产品结构调整，单位成本较高的图像传感器全流程晶圆代工占比增加，导致2023年晶圆代工的单位成本上涨，而自有品牌业务的毛利率下滑则主要是因为产品单位售价下降所致。
本文刊于10月19日出版的《证券市场周刊》
