三季度，零跑汽车、小鹏汽车和蔚来等造车新势力都交出了一份超出市场预期的业绩报告，且均对四季度业绩预期给出乐观展望。随着利好政策的有望延续，市场对车市销售充满期待，造车新势力纷纷给出盈利“上岸”时间表。
杨现华/文
随着蔚来于2024年11月20日披露业绩报告，造车新势力三季度业绩一一呈现。在销量大幅增长和原材料成本的节省下，车企的毛利率都纷纷改善。继理想和赛力斯实现盈利后，小鹏汽车和蔚来也给出了盈利时间表，造车新势力要迎来盈利密集兑现期了吗？
理想汽车是首个盈利的造车新势力，公司早在2022年四季度就实现了季度盈利。随后2023年实现全年盈利，且公司从盈利转正至今保持着每个季度都盈利的记录。凭借着问界的爆发，2024年一季度，赛力斯也开始实现正向净利润，前三季度盈利已超40亿元，利润直追理想汽车。
仍处于亏损的造车新势力中，零跑汽车盈利时间表原本预计在2025年下半年，但公司董事长朱江明已明确时间将提前。在业绩电话会上，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏表示，预计2025年四季度公司实现盈利。在盈利转正失约后，蔚来创始人、董事长李斌表示，公司目标为2026年实现盈利。
在汽车补贴和以旧换新等政策利好下，新能源车销售又迎来一波快速增长。抓住机会的新能源车企其销量都取得了十足的增长，这给了相关车企能够在未来实现盈利更多信心。
当然，车企一把手预言盈利并非一定能够实现，比如此前，蔚来董事长李斌曾表示，预计公司2024年能够盈利，但2024年上半年亏损超100亿元，这并没有实现。
与之前相比，本轮不一样的地方在于，相关车企销量明显加速，且毛利率集体走好，实现盈利是造车新势力的必答题，也是车企能够持续竞争的基础。
零跑小鹏锚定2025
最先给出盈利时间表的是零跑汽车。11月中旬公司发布三季报，2024年三季度，公司实现营收98.6亿元，同比增长74.3%；公司股东应占净亏损为6.9亿元，与上一年同期的9.9亿元相比，明显收窄。
与前两个季度相比，零跑汽车亏损收窄更为明显。2024年前两个季度，公司分别实现营收34.86亿元和53.59亿元，公司股东应占净利润分别亏损10.13亿元和11.99亿元。
销量增长带动收入增加，并改善毛利率，是零跑汽车减亏的主要原因。2024年三季度，公司交付新车86165台，同比增长了94.4%，几乎实现翻倍增长。与之相比，2024年上半年零跑汽车才销售86696辆。公司过去3个月销量超越上半年销量。
6月，零跑汽车月销量首次突破2万辆，8月突破3万辆，10月已经达到38177辆。在造车新势力中，零跑汽车的销量已经跃升至第二，仅次于理想汽车。
除了销量加速增长，结构也在调整，三季度公司销量与2024年上半年基本一样，但收入却多出了10.15亿元。2024年上半年，零跑汽车单车贡献营收10.2万元，三季度单车收入达到11.44万元，环比上半年单价增长了12.71%。在行业不时出现价格战背景下，零跑汽车单价提升，预示公司销售结构得以优化。
凭借着销量增长、结构优化和成本管理，2024年三季度零跑汽车毛利率达到8.1%。2023年零跑汽车首次实现毛利率转正，但仅有0.48%，8047万元的毛利也是公司首次实现毛利转正。
但与规模盈利的需要相比，这几乎影响不大。2024年上半年，零跑汽车的毛利率为1.1%，即使是二季度也只有2.8%。也就是说，在三季度零跑汽车的毛利率有了大幅好转。
三季报后的业绩说明会上，零跑汽车董事长朱江明亮明了态度，“此前预计零跑汽车将在2025年后半段实现盈利，现在看来将会进一步提前。”
机构也有乐观者。东吴证券和中泰证券都预计零跑汽车将于2025年实现盈利，净利润在一亿元左右。摩根大通虽未明确指出盈利目标，但表示，零跑汽车三季度业绩大幅超出预期，认为公司2024年全年销量将超过其此前指引给出的25万辆，或达到29.5万辆左右。
摩根大通预计2024年四季度-2025年，零跑汽车毛利率将升至10%左右，2025年公司汽车销量将同比增长67%，即达到约50万辆。
小鹏汽车刚刚交出了号称史上最强的三季报。2024年三季度，公司实现营收101亿元，同比增长24.5%。公司股东应占净利润亏损了18.1亿元，与上一年同期的38.9亿元相比，大幅减亏。
2024年三季度，小鹏汽车交付新车46533辆，同比增长16.3%，单车贡献汽车营收18.91万元。2023年公司单车贡献营收19.78万元，2024年上半年单车营收23.76万元。这就是说，与零跑汽车不同，三季度小鹏汽车收入增长更多依靠以价换量。
10月，小鹏汽车交付成绩为23917辆，同比增长20%，并创下了月度交付新纪录。公司预计2024年四季度交付成绩在8.7万辆至9.1万辆之间，同比增长44.6%至51.3%。销量增长将进一步加速，且月均销售有望首次突破3万辆。
虽然三季度单价没有增长，但不影响公司毛利率刷新记录。2024年三季度，小鹏汽车毛利率为15.3%。作为对比，2023年同期公司毛利率为-2.7%，2024年二季度为14%。小鹏汽车毛利率连续5个季度走好。
与零跑汽车类似，小鹏汽车表示，公司毛利率改善得益于成本降低及车型产品组合改善所致。
在三季报后的电话会上，在被问到何时扭亏为盈时，小鹏汽车董事长何小鹏表示，公司刚推出的新车P7+是一款利润率更高的产品。同时，随着规模效应的显现，整车毛利率方面持续改善。
此外，公司费用方面也有进一步的优化。比如研发费用增长控速。并且，收入增长同时，小鹏汽车费用不再增长，甚至有所下降。
“公司将在明年某个时间点实现盈亏平衡，大概率是在明年年底前。”何小鹏表示，这意味着小鹏汽车将盈利的时间点划在了2025年底。
按照何小鹏的说法，两年前公司给市场传递出的信息就是计划在2025年实现盈利。早在三年前，蔚来董事长、CEO李斌也曾预言公司将在2024年实现盈利，不过，从目前的情况看，已经难以兑现了。李斌又将盈利目标指向了2026年。
蔚来剑指2026
早在2021年的业绩电话会上，蔚来董事长李斌就曾表示，公司把2023年的四季度作为季度盈平衡的目标，希望在2024年全年能够实现盈利。李斌说这番话的背景是，2021年，蔚来实现销量91429辆，全年公司实现营收361.36亿元，公司股东应占净利润亏损了105.72亿元。
之后的两年，蔚来销售在增长，但亏损不仅没有收窄，反而在扩大。2022年-2023年蔚来实现汽车销量12.25万辆和16万辆，营收为492.69亿元和556.18亿元，公司股东应占净利润亏损了145.59亿元和211.47亿元。
进入2024年，蔚来的亏损仍没有多少改善。上半年，公司实现营收273.55亿元，公司股东应占净利润亏损了103.84亿元。
从上市后公布年报的2018-2023年，蔚来用了6年时间亏损了866.3亿元，加上2024年上半年的亏损，公司累计亏损已经超过970亿元，距离亏损千亿元的门槛只剩“临门一脚”。
2024年三季度，蔚来实现营收186.74亿元，公司股东应占净利润亏损51.42亿元。这意味着蔚来累计亏损已经达到1021.56亿元，累计亏损迈过千亿元门槛。
李斌能够再次喊出盈利目标的底气，在于公司所处情况在明显好转。2024年三季度，公司交付量为61855辆，10月，公司销售汽车20976辆，同比增长30.5%。这是公司自5月月销达到2万辆以来，连续半年时间月销都在2万辆以上。
在此之前，蔚来仅在2023年7月达成这一成绩。不仅如此，三季报中，蔚来预计公司2024年四季度交付成绩在7.2万辆至7.5万辆之间，实现营收196.76亿元至203.83亿元。
这意味着四季度蔚来月均销售仍将超过2万辆，且销量有望继续刷新季度新高。约200亿元的季度收入也将创下蔚来成立以来的新纪录。
2024年三季度蔚来毛利率为10.7%，其中汽车毛利率为13.1%，无论是同比还是环比，毛利率都在提高。蔚来表示，毛利率增长主要是由于单位物料成本下降所致，即原材料下降是毛利率提升的主要原因。
在三季报电话会上，蔚来董事长李斌表示，公司明年即2025年销量会有翻倍增长，加之运营改善，预计亏损将会逐步收窄，目标是2026年实现盈利。
成本红利
新能源汽车尤其是纯电动汽车中，电池成本占比最为明显，电池价格的涨跌影响着整车厂的定价。本轮新能源车车企发起价格战，一个背景原因就是动力电池价格持续走低。
这从电池龙头宁德时代那里可以看出端倪。2024年前三季度，公司实现2590.45亿元，同比下降了12.09%。分季度看，自2023年四季度开始，宁德时代的收入就已经开始负增长了。
2024年上半年宁德时代锂电池产能211GWh，销量为约为205GWh。2023年上半年公司动力电池产量只有154GWh。
在三季度业绩说明会上，宁德时代表示，2024年前三季度，公司整体销量接近330GWh，其中第三季度销量环比二季度提升15%以上。
电池销量持续保持增长，收入已经开始负增长，说明电池单价在下滑。靠着碳酸锂等原材料价格更大幅度的降价，宁德时代保持了利润的增长。
动力电池是新能源车的核心部件，碳酸锂则是锂电池的关键原材料。碳酸锂的两大龙头赣锋锂业和天齐锂业的日子都不好过。2024年前三季度，赣锋锂业收入下降45.78%至139.25亿元，归属于母公司股东的净利润亏损6.4亿元，同比下降110.66%。
天齐锂业同样基本如此。2024年前三季度，公司收入为100.65亿元，降幅达到69.87%；归属净利润为-57.01亿元，下滑幅度达到了170.4%。上一轮景气低谷时，两大龙头都没有同时陷入亏损。
当前，碳酸锂价格仍处于低谷期。2023年7月底上上市的碳酸锂期货开盘价格在23万元/吨上下，进入2024年后，多数时间价格都在10万元/吨以下，目前已经跌至不足8万元/吨。最低价格的10月份，碳酸锂期货价格曾跌至不足每吨7万元。
短短一年多时间，跌幅达到了65%左右。要知道，在2022年碳酸锂的价格一度触及每吨60万元的历史高点。与之相比，最低不足7万元的碳酸锂价格几乎“打了九折”。
在碳酸锂价格看不到反弹的当下，新能源车企尽可享受成本降价带来的好处，这也是当前车企能够不断推出看似“低价高配”的基础。
不过，11月20日前后，市场传来碳酸锂要涨价的消息。虽然相关公司否认了这一传闻，但这也引发了市场对锂价触底的猜想。
政策有望持续
造车新势力新车的热销，离不开政策的鼓励。近日，商务部消费促进司二级调研员宋英杰在2024汽车金融产业峰会上表示，下一步在继续落实好已出台补贴政策和系列配套支持政策的基础上，科学评估2024年的政策成效，提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期。
商务部的数据显示，截至11月18日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，合计超过400万份。受此带动，1-10月全国报废汽车回收量同比增长超过50%。
而截至9月14日，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超150万个，收到汽车报废更新补贴申请突破100万份。约两个月的时间，累计新增需求增加了约150万份。
10月，新能源乘用车零售量119.6万辆，同比增长56.7%，增速较9月加快5.8个百分点，占乘用车零售量的比重达52.9%。1至10月，新能源乘用车零售量832.7万辆，同比增长39.8%。
与之对比，2024年上半年，新能源乘用车零售量411万辆，增长33.1%。可见，下半年新能源车的销售开始加速。
汽车以旧换新政策效果明显，激发了消费潜力，为汽车市场注入了新的活力。如果2025年政策延续，有利于车市持续稳定增长。对于基础较弱的造车新势力来说，这无疑是为公司能够实现盈利预期“续了一把力”。
不过，需要注意的是，造车新势力能否追随理想汽车和赛力斯的脚步实现盈利，并不是公司董事长说完以后就能实现的。毕竟，蔚来董事长李斌之前就已经表示，预期公司2024年盈利，目前盈利又向后延了两年。
机构的观点也是较为谨慎的。东方财富Choice一致预期显示，2025年零跑汽车将亏损12.39亿元，小鹏汽车将亏损20.17亿元。公司能否如预期的那样，在某个时点实现季度盈利，就需要造车新势力不断交出超预期的增长了。
本文刊于11月30日出版的《证券市场周刊》
