“造娃”生意造出一个IPO!

6万圆一个“父母梦”!

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

在经历了正常备孕、中医调理,甚至求神拜佛无果后,2022年,33岁的女演员刘南希选做试管婴儿,经历了5次试管失败后,她终于在2024年如愿生下一个女儿。

刘南希的故事并非个例。对于不少夫妇而言,想要第一个孩子的简单愿望,却迟迟得不到满足。《中国不孕不育现状调研报告》显示,2023年我国不孕不育率约为18.2%。这意味着,每7对夫妇中就有1对正面临生育困难。

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来源:小红书

这一趋势也推动了辅助生殖技术的崛起,尤其是体外受精-胚胎移植(即“试管婴儿”)正从过去的“禁忌话题”逐渐走入大众视野。在此风口上,“辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商”爱维艾夫已成功治疗10万多名患者、帮助诞生3.6万名试管婴儿(截至2024年6月30日),并于近日向港交所递交了《招股书》,计划冲刺资本市场。

不过,平均6万元一次的试管婴儿治疗费用也让不少有意向的家庭望而却步,同时,伦理方面的争议更是让公司面临压力。在看似光鲜亮丽的表面下,爱维艾夫IPO背后又浮动着怎样的故事呢?

A股“转战”港股

试一次试管婴儿平均6万元

作为一家成立于2006年的辅助生殖技术(ART)服务提供商,爱维艾夫已有18年的发展历史。据“弗若斯特沙利文”报告显示,2023年,爱维艾夫在中国民营辅助生殖技术市场中排名第四,全年共完成7848次IVF周期。

据“陕西省卫生健康监督中心”官方公众号发布内容显示,IVF,也就是常说的“试管婴儿”,属于体外受精-胚胎移植(IVF-ET)技术。值得一提的是,该技术也是爱维艾夫的核心技术之一。

试管婴儿的流程从促排卵开始,医生通过药物刺激卵巢生成多个卵子,随后进行取卵手术,将卵子与精子在实验室中结合形成胚胎。胚胎培养3至5天后,医生将优质胚胎移植到女性子宫内,之后通过检测确认怀孕,并持续监测直至分娩。

该复杂的过程被称为IVF周期,据《招股书》内容可知,IVF治疗阶段从女性患者进行促排卵开始,一般持续7至14天,随后是胚胎实验室过程,该过程可能在3至6天内变动,直至完成胚胎移植。爱维艾夫所提供的每个IVF周期的平均费用在5-7万之间。

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来源:济南市妇幼保健院 公众号截图

具体看,2021年-2023年及2024年上半年,患者在爱维艾夫旗下湛江久和医院接受IVF治疗的平均费用逐年上升。具体看,每个IVF周期平均支出分别为5.23万元、5.36万元、5.36万元和6.04万元。

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来源:《招股书》

此外,爱维艾夫还拥有3家医院,分别为天津爱维医院、昆明爱维艾夫医院、揭阳爱维艾夫医院,服务覆盖包括北京、天津、河北、山东、内蒙古等15个省和直辖市。

具体看,2021年至2023年,ART服务(即“辅助生殖技术”)一直是公司营收的主要来源,分别贡献2亿元、2.07亿元和1.16亿元,占营收的比例分别为88.1%、90.1%和88.9%。相比之下,公司另一业务辅助医疗服务的收入在此期间有所下降,从2021年的0.27亿元降至2023年的0.14亿元,占比也从11.9%降至10.9%。

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来源:《招股书》

为了满足不同患者的需求,爱维艾夫还推出了多个创新服务项目,包括ART包干及辅助服务和高端客户定制化的一对一管家式服务“头等舱”。

ART包干及辅助服务项目,即允许患者一次性付款并享受多次胚胎移植,如果在规定的胚胎移植次数后未能达到妊娠目标,患者有权获得全额或部分退款,价格在4.8万元至6.8万元之间。

2021年至2023年,患者订立ART包干及辅助服务协议的数量持续增长,分别为590份、956份、1129份。收入也持续增长,分别为2350万元、4160万元和5470万元,占总收入的比例从5.6%提高到11.1%。

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来源:《招股书》

此外,高端客户定制化服务“头等舱”则为VIP患者提供包括专属医助、医疗预约绿色通道及与资深专家会诊等增值服务。不过,该服务收入相对较小,2021年到2023年的收入分别为140万元、70万元和100万元。

同时,公司推出的金卡和银卡,主要为患者提供定制化一对一管家式服务,定价分别为1.8万元和1.2万元;至尊VIP套餐价格则为8.8万元,涵盖一次取卵及最多三次胚胎移植。

截至2024年6月30日,爱维艾夫已累计治疗超过10万名患者,完成了6.5万个IVF周期和7.8万次胚胎移植,帮助诞生了3.6万多名试管婴儿。据“弗若斯特沙利文”数据显示,2022年公司旗下医院的平均成功率(即导致临床妊娠总数除以胚胎移植总数)和活产率分别达57.2%和45.7%,远超行业平均水平的51.6%和41.1%。

尽管爱维艾夫的业务稳步扩展,但公司2022年的业绩出现了一定下滑。2021年、2022年,爱维艾夫营收分别为4.2亿元和4.07亿元;同期,净利润则分别为9456.2万和6451.7万。

对于2022年营收下滑,爱维艾夫解释称,主要受疫情的影响,前来就诊的人数有所减少。此外,当年业绩还受到了行政开支以及所得税递延的影响。

不过,2023年和2024年上半年,随着市场逐步回暖,爱维艾夫的营收分别恢复至4.94亿元和2.51亿元,显示出复苏的迹象;同期,净利润达6474.9万和3764.8万元。

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来源:罐头图库

公司业绩稳定发展的同时,爱维艾夫对于资本市场也是谋划已久。

早在2021年12月,爱维艾夫便与辅导机构签订协议,计划登陆A股。然而,由于A股上市申请的时间延迟及不确定性,再加上市场及公司业务发展需求的考虑,爱维艾夫在2023年12月撤回了A股上市辅导备案。

随后,爱维艾夫将目光转向港交所。公司称,主要考虑到港交所作为国际金融市场的领先平台,不仅能为企业提供直接进入国际资本市场的途径,还能增强筹资能力、扩展筹资渠道等原因。

2023年12月22日,公司首次向港交所递交《招股书》,但目前该申请已失效。2024年9月13日,爱维艾夫再次递交《招股书》,二度冲刺港股IPO。

辅助生殖行业牌照“稀缺”

业务面临伦理问题

爱维艾夫此次赴港IPO,募资用途之一将用于为旗下湛江久和医院取得三级专科医院的资格,以便公司能获得更高技术含量的第三代试管婴儿技术——PGT(胚胎植入前遗传学检测)。PGT技术能够筛选出没有染色体问题或遗传病的健康胚胎。

但相关牌照获取门槛可不低。北京协和医院妇科内分泌与生殖中心主任郁琦表示:“不是随便一个人投资建医院就可以做的,需要持牌上岗。”

据“智研产业研究院”的报告显示,我国辅助生殖行业审批严格,牌照壁垒高。目前,辅助生殖技术分为五类:夫精人工授精(AIH)、供精人工授精(AID)、第一代试管婴儿(IVF-ET)、第二代试管婴儿(ICSI)和第三代试管婴儿(PGD/PGS,现称为PGT)。

需要说明的是,第一代试管婴儿技术(IVF)主要针对女性不孕问题,已经是业界的主流解决方案,也是爱维艾夫主要的收入来源。第二代技术(ICSI)则进一步解决了男性不育问题,通过胚胎学家挑选优质精子进行授精。而第三代技术(PGT)通过基因筛查筛选健康胚胎,大大提高了成功率,部分案例成功率可高达60%。

然而,想要拿到PGT的“入场券”远比想象中复杂。根据国家相关规定,五类辅助生殖技术许可证需要逐步申请,经过卫生部门层层审批。而想申请PGT许可证,医院得先持有第一代、第二代牌照,并正常运营5至6年。

《招股书》显示,各省的标准略有不同,但基本要求都包括:至少5年的IVF或ICSI经验、三级医院资质和产前诊断技术资质。国内能拿到PGT许可证的医疗机构少之又少,这场“持牌比赛”像是一场“马拉松”级别的竞赛。

据“西南证券”2023年3月发布的研报显示,目前我国批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共523家,辅助生殖机构以公立医院为主,民营医院附属或民营资本注入的机构仅有42家,占比不足10%。

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来源:动脉网

正因为如此,PGT的市场价值同样不容小觑。据新媒体“猫财经”报道,相较于一代、二代技术,三代技术的客单价可高达10万元左右。也就是说,一旦爱维艾夫成功拿到PGT许可证,收益将超出此前的常规手术。

在竞争激烈的市场中,已有贝康医疗(2170.HK)、“造娃第一股”锦欣生殖(1951.HK)等企业获得了相关产品的注册证。贝康医疗早在2020年就获得了国家药监局批准的PGT-A试剂盒,而锦欣生殖的子公司四川锦欣西囡医院也于2023年7月获得了PGT试运行资格。

2023年,贝康医疗的PGT试剂为其核心业务。2023年收入1.15亿,同比增长30%,在头部中心市场的占有率和保有量稳居第一。公司整体营收为2.08亿元,同比增长约48%。

锦欣生殖的业绩则更为亮眼,2023年,公司实现营收27.9亿元,同比增长18%;净利润3.5亿元,同比增长194.2%。
相比之下,爱维艾夫仍处于“争取”PGT许可证的阶段。公司表示,PGT许可证的取得是一个长期目标。根据适用的监管标准,公司预计将在未来8至10年内有望获得该许可证。虽然部分省份的标准更为复杂,但爱维艾夫认为在提供PGT解决方案的技术上并不存在重大障碍。
然而,随着市场的快速发展和竞争加剧,8至10年后市场格局的变化仍然充满不确定性。

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来源:罐头图库

除此之外,围绕试管婴儿技术的伦理争议也从未停歇。

2023年,一则“试管婴儿出生8年后被发现放错胚胎”的消息迅速登上微博热搜。据《南方都市报》报道称,安徽一对夫妻通过多次尝试终于生下了试管婴儿,然而8年后却发现孩子并非他们的亲生骨肉。涉事的安徽医科大学第一附属医院无法解释这对夫妻的胚胎去向,也无法确定孩子的生物学父母。

与此同时,随着需求的不断攀升,还催生了地下代孕市场的“野蛮生长”。一家做代孕生意的中介机构“天使助孕”的负责人坦言,遇到过代孕妈妈大出血,胎儿畸形情况。“这时我们会立刻要求代孕妈妈把孩子打掉,客户只等收货就可以了。”

对此,浙江京衡(宁波)律师事务所律师章李表示,试管婴儿不单是一项辅助生育技术,背后更牵涉到血缘与情感伦理。辅助生育医疗机构必须负起主体责任,提高相关医务从业人员的准入门槛,尤其是法律法规及伦理培训,建立完善的档案管理制度,具有可追溯性,避免相关的纠纷再次发生。与此同时,相关部门也应该进一步加强对辅助生育机构的监管。

创始人从会计转型做医疗

获深创投押注

爱维艾夫的背后是一位今年60岁的山东老翁——任吉忠。他于1988年毕业于中国天津财经学院(现称“天津财经大学”)会计专业。他的职业生涯起步并非在医疗行业,而是从财务管理开始。

1992年至1994年,任吉忠在一家国有建筑材料公司工作,负责财务管理、会计、资本规划及业务活动分析。

在1994年辞职后,任吉忠又在一家音响公司担任总经理长达十余年。此后,他在多个领域纵横捭阖,从建材、电子到证券、医疗和餐饮,任吉忠在不同的行业形成了广泛的商业触角。

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来源:罐头图库

然而,真正改变任吉忠职业轨迹的,是一个看似偶然的机会。据新媒体“格隆汇新股”报道称,任吉忠通过介绍结识了中国著名生殖学专家张丽珠教授。“我怀着非常敬仰的态度去拜访,一见面,发现张教授非常和蔼,非常平易近人”。任吉忠后来回忆称。

张丽珠教授于1988年培育成功中国大陆首例试管婴儿,被誉为“神州试管婴儿之母”。这次见面也为两人未来的合作埋下了伏笔。

在张丽珠教授的指导下,2001年,任吉忠与美国知名医疗机构合作,引入了国际先进的生殖医学技术和设备,并成立了生殖医学中心。

2006年,爱维艾夫在深圳成立,专注为不孕不育患者提供ART及辅助服务,涵盖诊断、助孕及辅助治疗的全过程及后期服务。

不过,张丽珠教授已于2016年逝世,自爱维艾夫成立起,张丽珠教授并未参与集团的日常运营。

目前,爱维艾夫的股东架构集中度较高。《招股书》显示,任吉忠通过多个实体控制了公司91.81%的股份。

此外,爱维艾夫也吸引了许多投资者入股。2019年,深创投及其关联的南山红土和福田红土共投资1.47亿元入股。目前,深创投持有1.92%的股份,南山红土和福田红土分别持有4.6%和1.67%的股份,合计持股8.19%。

如今,创始人任吉忠成功把“不孕不育”变成年入近5亿的大生意。但随着公司冲刺IPO,光鲜背后也开始浮现隐忧:医疗纠纷、伦理争议、行业牌照的高门槛,都在考验着爱维艾夫未来的走向。这位六旬老翁能否在资本和伦理的双重博弈中胜出,稳住这场“造娃”大戏?

你看好爱维艾夫IPO之路吗?评论区聊聊吧!