证券时报记者 安仲文

市场迅速反弹后，新老基金业绩分化的现象，在“一拖多”基金经理身上集中显现。

证券时报记者注意到，8月底、9月初成立的一批新基金产品，大多还未及时建仓，基金净值几乎零波动。与此同时，这些新基金的基金经理还管理着此前亏损严重的老产品，这些老产品大多仓位早已加满，这也导致“一拖多”基金经理管理的老基金业绩大幅好转，而新基金则踏空了本轮大反弹。

业内人士认为，“一拖多”基金经理管理的新基金，本来具有时间和成本优势，但却没有及时建仓，很大程度上是因为新基金成立时面临老基金仓位打满且陷入大幅亏损的心理包袱，从而采取缓慢建仓的策略，因此错失了大反弹。

同一基金经理

基金仓位大不同

证券时报记者注意到，前期不少仍有亏损的老基金产品由于仓位较高，反而成为本轮大反弹行情的主要受益者。

许多老基金产品因为仓位高，导致在今年前8个月出现不少的亏损，这也让新发行的基金在9月份建仓格外谨慎。尽管次新基金合同成立的时间、建仓成本相较于老基金产品有诸多优势，但对“一拖多”基金经理来说，老基金的高仓位和亏损形成了掣肘，反而使得大部分新基金在建仓节奏上一直处于观望状态。

例如，9月3日成立的上海一家基金公司旗下一只基金，截至9月30日，这只基金产品的净值持续处于零波动状态，表明该基金在9月3日成立后，没有建仓动作。但同样一位基金经理管理的另一只老基金产品，年内业绩却从9月初的亏损迅速转为盈利8.56%，该基金在9月最后一周单周净值上涨10%。

基金经理车广路管理的老基金、新基金也出现显著的业绩分化，他管理的新基金湘财新能源量化优选基金成立于今年9月4日，可以说这只基金几乎成立于股市的“黎明”之前，但基金经理显然错过了极为难得的建仓时机。截至9月30日，该基金净值处于零波动状态。

但车广路管理的老基金产品湘财成长优选的情况却大为不同，这只老基金在9月最后一周净值大涨超25%，表明该基金拥有极高的股票仓位。这只基金在9月初，年内亏损接近20%，但现在已经抹平了亏损。

易方达基金明星基金经理杨宗昌在8月28日成立的一只新基金，也与基金经理管理的老基金产品，因为仓位问题形成巨大的业绩差异。易方达产业机遇基金在今年8月底成立后，大部分时间的净值波动为零，在上证指数9月的月涨幅超过17%的情况下，该基金单月净值涨幅仅约2.5%，这意味着该基金虽然在8月底已经成立，但可以看出该基金很可能仅仅是小幅建仓。与此同时，杨宗昌管理的老产品易方达供给改革基金，净值仅在9月最后一周就大涨超过20%，使得该基金凭借高仓位一举抹平年内亏损。

没有“心理包袱”

有新基金火速满仓

业内人士认为，上述次新基金在反弹前的关键时间不敢建仓的主要原因是基金经理大多管理多只基金产品，在新基金成立之际，他们同时还管理着仓位较高的老基金，且这些老基金普遍出现较大亏损。

“这涉及投资心理学，基金经理在管理一只准备入市的新基金时，肯定会注意到他们同时管理的老产品的亏损情况，而这些老产品出现20%左右的年内亏损，一个重要原因就是股票仓位较高。”深圳地区一位基金人士认为，汲取老产品出现年内亏损过多的经验，并尽可能避免新基金产品净值迅速陷入亏损，这就使得这些基金经理不敢贸然在新产品上快速建仓。

如果没有老基金业绩亏损和较高仓位的压力，新基金的建仓很可能更为果断。

证券时报记者注意到，今年9月3日正式成立的安联中国精选基金由基金经理程彧管理，该基金是程彧管理的唯一一只基金。可能因为没有老基金亏损的心理包袱，安联中国精选基金在9月3日成立后不久，即迅速开始建仓，在短短不到一个月的时间，该基金累计收益已经达到25%，这一业绩已跻身全市场前列，这也凸显出基金经理在仓位管理上采取的进攻型策略

安联中国精选基金也是9月新成立的基金中，唯一一只迅速加满仓位的主动权益类产品。根据9月30日的基金净值数据，当日该基金的净值一天便大涨超10%，这一波动数据意味着这只刚成立不久的基金的股票仓位已接近合同规定的上限。

超预期反弹

或刺激新基金入场

“一拖多”基金经理新老产品出现的业绩差距，暗示着不少新基金在本轮大反弹中出现了踏空。如果后续市场持续反弹，这些手握资金的次新基金很可能会成为新的多头力量。

基金经理杨宗昌在一个月前披露的易方达供给改革基金半年报中认为，“目前许多股票估值并没有充分体现来自不同产业生命周期、不同公司成长性等自下而上因素的长期价值，较低的估值也通常意味着对风险的钝化和潜在更高的上行空间。随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，我们越来越欣喜地捕捉到更多的投资线索，并期望在合适的时机逐步转化为组合持仓，同时对资本市场也始终保持乐观和信心”。

车广路也认为，随着后续新质生产力的革新，企业盈利有望迎来拐点，行业景气随之逐步抬升，当前国内经济正处在高质量发展的转型阶段，符合国家战略方向的行业将有较好的配置机会。从大类资产比价角度看，当前权益资产的性价比已凸显，预期外资将逐步重新流入A股市场。

有基金业内人士认为，若市场进一步强力反弹，尤其是如果“一拖多”基金经理的老基金普遍出现盈利，或将刺激基金经理的做多意愿，手里的新基金有望加速入市。

对于后市看好哪些机会，华安基金认为，当前市场机会明显，应关注和寻找科技创新、内需消费等投资机会，尤其是挖掘数字经济、人工智能、半导体等产业发展机遇。在港股市场，则可以配置具有内需竞争力的互联网平台公司，支持经济、稳定资本市场相关举措有助于提振投资者信心。由于权益市场隐含较多悲观预期，风险溢价水平高于历史均值一个标准差，权益市场配置性价比较高。