光伏行业上涨周期，不远了。
一方面是10月18日中国光伏行业协会公告，如果光伏组件厂商以低于0.68元/W的最低成本价投标中标就会涉嫌违法，这从源头上抑制行业产能的无序扩张。
另一方面美国市场很有可能部分取消对中国光伏电池的反倾销税和反补贴税，这还是因为国内光伏企业占据全球80%以上的光伏组件产能，任何市场都离不开中国光伏。
目前全球光伏电站已经实现“平价上网”，光伏发电真正成为具有经济效益而又可持续的新能源，未来市场空间非常广阔。
2023年全球新增光伏装机390GW，2030年乐观预计将会达到587GW，全球光伏产业在整体上继续呈现高速发展的趋势。
光伏组件作为光伏发电系统中的核心单元，需要在露天环境中工作20年以上，各类光伏材料必须在风光雨热等多种复杂环境中保持性能稳定。
以光伏胶膜为例，尽管在整个光伏组件中价值量远不如硅晶电池片那么高，但是下游组件厂商对产品性能依然非常重视。
因此，组件厂商对胶膜供应商制定了非常严格和完善的产品验证流程，行业具有一定的进入壁垒，使得光伏胶膜供应商拥有一定的客户粘性。
目前，国内光伏胶膜上市企业有福斯特、海优新材、斯威克、赛伍技术等几家公司，从市场整体情况来看，行业内的竞争格局非常稳定。
福斯特2023年的光伏胶膜产量达到23.08亿平米，连续多年市场占有率超过50%，相比其他业内同行占据绝对的领先优势，显然是整个行业中当之无愧的超级寡头。
福斯特能够和行业内其他光伏胶膜企业在市场占有率方面拉开差距，主要还是因为公司在技术实力、产品规模、客户资源等众多方面显著优于同行，拥有非常明显的市场竞争优势。
首先，技术优势
公司光伏胶膜产品覆盖EVA胶膜、POE胶膜、共挤型POE胶膜等市场主流产品，满足多晶硅电池、单晶硅电池、薄膜电池等不同技术路线对胶膜产品的多样化需求。
2023年，公司研发投入7.92亿元，在营业收入占比3.51%，研发资金主要投入材料、配方、设备和工艺的改进方面，在多方面有效降低公司的产品价格，增强市场竞争力。
其次，规模优势
由于福斯特具备自主研发成套设备的能力，公司可以向供应商定制零部件装配产线，既能保障产能快速扩张，又能有效降低投资成本，并且防止核心技术和工艺扩散。
公司不断扩大光伏胶膜和背板产能规模，2023年光伏胶膜销量增长到22.49亿平米，光伏背板销量增长到1.51亿平米，复合增长率都超过30%，具有明显的规模效应。
在规模化量产的产能优势下，公司能够主动让利下游客户，提高市场占有率。公司光伏胶膜产品在全球市场占有率连续多年超过50%，继续保持全球领先地位；光伏背板出货量位居全球第二名。
福斯特在光伏胶膜产品方面的优势也顺势转化为公司的客户优势。
公司凭借优异的产品性能和完善的产品服务体系，实现了国内外光伏组件企业的全覆盖。晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、通威太阳能、正泰新能等头部企业以及传统光伏海外龙头也均为公司大客户。
得益于福斯特的客户优势和其他竞争优势，公司的业绩继续稳步增长。
2023年，公司实现营业收入225.89亿元，同比增长19.66%，归属净利润18.50亿元，同比增长17.21%。
2024年上半年继续延续增长趋势，公司实现营业收入107.64亿元，同比增长1.39%，归属净利润9.28亿元，同比增长4.95%。
在5000多家上市公司中有2300多家的净利润增长超过5%，没有什么值得炫耀的。但是在光伏行业中只有21家公司有这样的表现，光伏胶膜企业更是只有福斯特，成长逻辑比隆基绿能还要强劲。
而且福斯特的盈利质量也非常好，2024年上半年归属净利润为9.28亿元，经营活动产生的现金流量净额则达到了9.05亿元，充足的现金储备，能够明显提升公司在逆周期的抗风险能力。
目前光伏整体行业仍然还处于周期低谷阶段，福斯特在业内同行普遍亏损的情况下仍然能够保持较好的盈利能力，胶膜产品毛利率长期高于业内同行近10%，继续保持和其他企业规模的竞争优势。
那么，光伏行业的技术变革是否会颠覆福斯特的寡头地位呢？
随着P型电池发电效率逼近理论极限，近年来N型电池技术快速发展，TOPCon、异质结等技术路线逐步成熟，预计2024年TOPCon电池市场份额将会超过60%，其他新技术也有望在终端市场扩大市场份额。
相比光伏电池片的技术变革，光伏胶膜却没有类似的颠覆性技术出现，反而会在共挤型胶膜市场份额上升的过程中，福斯特这样的龙头企业更容易保持领先优势。
随着全球光伏装机量的持续增长，虽然光伏胶膜单位使用量有所下降，但是2024-2025年全球胶膜需求量仍然可以达到60-71亿平，同比增长超过20%，福斯特也将在市场规模扩张中保持业绩增长。
与此同时，福斯特也在积极推进电子材料等其他领域新材料的开发，研发出感光干膜、挠性覆铜板（FCCL）和感光覆盖膜，成功进入深南电路、深联电路、景旺电子等国内知名PCB厂商的供应链，2024年上半年实现营业收入3.31亿元，有望成为公司新的业绩增长点。
整体来说，福斯特在技术实力、产能规模、生产成本等方面具备综合竞争优势，公司未来将会保持全球光伏胶膜寡头的市场优势地位，公司有望凭借优势地位实现业绩的可持续增长。
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来源：飞鲸投研
