成长优先，还是分红优先，无疑是企业发展必须面对的首先问题。
对于茅台、五粮液、伊利股份等传统消费品厂商来说，企业已经进入成熟阶段，市场格局相对稳固，行业竞争程度也明显下降，公司也有足够的财力大手笔分红。
而对于科技类型的企业来说，技术创新每时每刻都在发生，一步领先并不等于一直领先，无疑需要更多的资金投入技术研发，这样才能保持持续性成长。
显示面板行业就是非常典型的技术密集型产业，从几十年前的显像管进化到LCD液晶面板阶段，最近十几年又进化到LED面板阶段，未来一定还会有更先进的显示技术面世。
京东方作为面板行业的龙头企业，始终坚持“以创新为第一驱动力”，每年坚持将营业收入的7%左右投入到技术研发方面，尤其是其中的1.5%用于基础和前沿技术研究，探索显示面板未来发展路线。
从2019年到2023年，公司研发资金投入从87.48亿元增长到125.63亿元，尤其是最近三年的研发投入分别有124.36亿元、126.02亿元、125.63亿元，持续性大额资金投入保障了研发活动的稳定进行。
多年来持续性的研发投入为公司构筑了非常完善的专利护城河，成为维持公司市场竞争力的技术基础，也是公司业绩强劲的有力保障。
2024年前三季度，公司实现营收1437亿元，同比增长13.6%，归母净利润33.10亿元，同比增长223.8%。尤其是第三季度归母净利润10.26亿元，同比增长258.2%，盈利能力快速修复。
不过相对于千亿级别的营收来说，公司仅仅几十个亿的净利润看起来实在有点少，这主要是因为公司所处的面板行业属于重资产行业，一条月产4.5万片产能的AMOLED产线的投资金额高达400-500亿人民币。
因此，原有面板产线的折旧明显对公司的盈利能力造成了较大的压力，从2019年到2023年，公司固定资产折旧计提分别有184.2亿元、218.8亿元、330.8亿元、332.3亿元、339.2亿，固定资产折旧近三年维持在330-340亿元的较高水平。
随着公司的折旧高峰期逐渐到来，在此之后，公司原有产线将会陆续折旧完毕，到时候公司净利润就能得到极大的释放，盈利能力明显增强。
那么，京东方未来的盈利能力还有多大的提升空间呢？
目前，京东方以显示面板技术为核心，构建了“1+4+N+生态链”业务发展模式，希望在面板业务的基础上进行价值链的延伸以及发掘新的业绩增长点。
不过从现阶段来说，不管是从营收占比，还是业务的重要性来说，显示面板业务无疑都是公司的支柱产业，也是影响公司收入的首要因素。
首先，LCD液晶面板进入中国时刻，掌控市场话语权，有利于弱化业绩波动。
LCD液晶面板产业长期以来属于典型的周期行业，在经历了美欧-日本-韩台-中国大陆的产业转移后，目前产能主要集中在中国大陆境内，产业已经成熟。
从行业产能来看，京东方、TCL科技（华星光电）、惠科（HKC）作为行业TOP3，合计拥有18条G8.5及以上高世代LCD产线，在全球总产能中占据75%以上的份额。
可以说中国大陆基本掌握了产业链话语权，从2023年下半年开始，国内企业已经具备控产保价、按需生产的能力，未来LCD行业周期波动将会逐渐得到缓解，有利于企业业绩的稳定。
京东方拥有6条G8.5/G8.6、2条G10.5以及多条低世代LCD产线，产能规模处于行业第一的位置。
从技术方面来说，公司自主研发的ADS Pro技术是目前出货量最高的主流液晶显示技术，凭借高环境光对比度、全视角无色偏、高刷新率和动态画质优化等技术优势，已经成为下游客户高端旗舰产品的首选。
2024年三季度，受益于以旧换新带来的市场需求增长，公司LCD TV面板出货量达到1530万片，同比增长9%，市场占有率继续位居全球第一位。
进入10月下旬，在国庆假期产量下降以及“以旧换新”的双重作用下，电视面板价格基本维持不变，2024年年内LCD业务的整体业绩有望维持前三季度的复苏趋势。
与此同时，随着公司多条LCD产线逐渐折旧完成，盈利能力有望持续释放，公司归母净利润将会充分受益。
其次，柔性OLED逐渐成为手机面板的主流路线，成为未来业绩的主要增长市场。
自从2011年OLED屏幕应用于智能手机开始，经过多年来的持续推进，2023年市场渗透率已经超过50%，彻底成为智能手机的主流显示技术。
长期以来，三星、LG等韩国厂商在OLED领域拥有明显的先发优势，随着最近几年国内厂商的快速进步，2024年一季度，京东方、维信诺、华星光电等国内企业OLED手机面板市占率达到53%，中国OLED产业发展进入新的历史阶段。
市场需求方面，随着三季度各大品牌高端旗舰机的发布，全球AMOLED智能手机面板三季度出货量2.2亿片，同比增长25.3%，继续延续复苏趋势。
京东方在柔性AMOLED智能手机面板的市场份额仅次于三星显示（SDC），公司继续布局8.6代高世代OLED产线，推动OLED产业进入中尺寸发展阶段，有望充分受益于全球OLED面板市场渗透率的进一步提升。
从下游客户方面来看，公司OLED手机面板成功供应华为、荣耀、OPPO、VIVO等国内主流手机品牌，在2023年也进入了苹果供应链名单，综合实力得到市场认可。
2024年前三季度，公司和OPPO、一加等下游客户联合发布全新2K+LTPO全能高端屏幕，荣耀Magic 6系列也搭载了公司首发的OLED低功耗解决方案，技术创新持续推进。
截止2024年9月30日，公司持有货币资金781.9亿元，完全可以满足接下来的新产能建设项目，在OLED面板领域的市场占有率还有进一步成长的空间。
整体来说，京东方作为国内显示面板领域的龙头企业，公司技术先进，与下游客户合作紧密，市场头部地位稳固。
未来随着OLED出货量的进一步提升，公司有望冲击全球第一的宝座，业绩也有望呈现新的成长空间。
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来源：飞鲸投研
