智通财经获悉，招商证券发布研报称，展望12月，市场继续为下一个阶段的行情蓄力，随时都可能进入突破上行。12月重磅经济会议召开，对明年的经济定调可能更加积极。化债方案落地使得地方政府债务风险明显降低，近期的房地产销售和房价的积极信号使得地产风格降低。而近期经济数据仍在改善，财政支出明显扩张，诸多信号预示着市场随时可能迎来新的突破点。当前ETF产品在银行渠道的渗透率快速提升，有望进入渐入佳境的阶段，为市场提供增量资金。因此，12月随时可能迎来蓝筹躁动的经典行情演绎。风格上面，蓝筹、质量风格有望占优，重点关注中证A50指数/300质量指数的表现。

招商证券主要观点如下：

大势研判和核心逻辑：政策驱动，蓝筹发力。由于12月重磅经济会议召开，成为最终要的交易方向。由于当前中国经济进入了五年政策周期中，政策全面走向扩张的阶段，因此对明年的经济定调可能更加积极，继续修复对中国经济的信心，也使得十二月与经济相关的风格和板块可能会表现相对较好。化债方案落地使得地方政府债务风险明显降低，近期的房地产销售和房价的积极信号使得地产风险降低。而近期经济数据仍在改善，财政支出明显扩张，M1增速出现拐点，诸多信号预示着蓝筹风格随时可能迎来新的突破点。当前ETF产品在银行渠道的渗透率快速提升，有望进入渐入佳境的阶段，为市场提供增量资金。因此，12月随时可能迎来蓝筹躁动的经典行情演绎。

风格与行业配置思路：政策主导，回归大盘蓝筹、质量风格。风格层面，由于经济数据持续边际改善，年底中央经济会议召开有可能进一步复苏预期，这种环境更有利于大盘蓝筹风格的表现，而12月后进入业绩预告披露阶段，前期涨幅较大估值较高但缺乏业绩支撑的中小公司面临估值下修的压力。而以中证A50中证A500为代表的蓝筹ETF链接基金开始在渠道受到追捧，一旦有催化剂推动蓝筹风格上行，ETF联接基金可能会持续流入，强化大盘蓝筹风格。目前大小盘的交易活跃度之比处在历史较为极端状态，随时可能会迎来交易的逆转。

总体来看，围绕政策博弈，经济复苏预期，业绩披露期效应和ETF重回流入等因素，12月开始，大盘蓝筹风格、质量风格可能会有一波明显上行且相对占优的表现。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，该行建议重点关注有望受益于政策催化、基本面边际改善的领域，具体涉及汽车（汽车零部件、乘用车）、家电（白电、厨卫电器等）、商贸零售、机械设备（自动化设备）、电子（消费电子、半导体）、基础化工（化学制品）等。赛道选择层面，12月重点关注五大具备边际改善的赛道：自主可控、汽车、人工智能、光伏、消费电子。

流动性与资金供需：融资继续贡献主力增量资金，外部流动性边际改善。11月以来央行加大货币政策逆周期调节力度，通过净买入国债、买断式逆回购向市场净投放中长期流动性，货币市场流动性整体充裕，同时当前12月降准预期有所升温。海外方面，美元指数11月出现了持续的反弹，不过在美联储会议纪要显示美联储倾向逐步降息后，美元指数转为边际回落。股市资金供需方面，11月股票市场可跟踪资金供给规模缩小，资金需求规模扩大，资金供需继续净流入，融资继续贡献主力增量资金。展望12月，重要会议即将召开市场政策预期升温，预期市场风险偏好有望继续改善，增量资金有望持续净流入。

中观景气和行业推荐：关注盈利改善、产能出清拐点的领域。盈利方面，在一系列政策陆续出台的背景下，10月工业企业盈利相比9月份有较为明显的改善，单10月同比降幅收窄至-10.0%，前值-27.1%。结构上，原材料和消费品制造行业10月份利润降幅较9月份明显收窄；高新技术制造业保持两位数增速。景气方面，11月份景气较高的领域主要集中在中游制造、信息技术领域，其中资源品板块整体价格有所回落；中游制造领域汽车产销和工程机械销量同比持续改善；信息技术领域全球半导体销售同比增幅扩大；消费服务板块农产品价格分化，家电销售表现亮眼；金融地产领域A股成交活跃度走低，新房销售同比转正；公用事业领域天然气出厂价继续下行，基建投资增速回升。

展望12月影响行业配置的因素主要有以下三点：系列政策持续实施背景下行业景气修复情况、12月政治局会议布局以及部分新产业趋势的进展。重点沿着三条线索布局：1）政策持续助力下基本面有所改善的内需消费领域，代表性的如商贸零售、家电、汽车等；2）新产业趋势持续催化的低空经济、自主可控等新质生产力领域，如电子、计算机、自动化设备等；3）此前经历较差市场产能出清，供需格局边际改善，有望迎来困境反转的领域，如电力设备、基础化工等。综合盈利、行业景气和交易等维度，12月份该行推荐关注汽车（汽车零部件、乘用车）、家电（白电、厨卫电器等）、商贸零售、机械设备（自动化设备）、电子（消费电子、半导体）、基础化工（化学制品）等行业。

赛道及产业趋势投资：关注国内消费电子最新进展。华为多款新品发布，搭载鸿蒙生态引人注目。11月26日，华为新品发布会在深圳拉开序幕。全新一代高端旗舰华为Mate 70系列以及全面升级的华为鸿蒙生态产品重磅登场。此外，华为鸿蒙智行旗下三款智驾新车——智界新 S7、享界 S9 Ultra 与尊界 S800 在本次发布会同步亮相。本次华为发布会正式发布Mate70系列、Mate X6系列、MatePad Pro 13.2、WATCH D2、FreeBuds Pro4在内的多款旗舰新品，同时发布旗下三款智驾新车。

11月重要政策梳理：政策端来看，截至11月29日，11月重要政策共计165条。具体来看：1）重要会议方面，本月召开了一次人大常委会，确定化债方案；两次国常会，分别聚焦稳外贸及平台经济。2）总量政策方面，财政政策密集发布，主要聚焦税收政策调整，包括出口退税、房地产相关契税、土地增值税等。此外，今年2万亿再融资专项债已下发至各省市，多数省市已披露拟发行计划。此外，地方政府纷纷加力以旧换新政策力度，涉及数码3C、适老化改造、电动车等。3）资本市场方面，北京、深圳、上海三地纷纷出台并购重组行动方案或召开座谈会；抚顺特钢成为首家使用自有资金和商业银行回购专项借款完成回购的上市公司。4）房地产方面，北上广深四地取消普通住房标准。5）产业政策方面，11月新质生产力相关政策印发最多，数量多达23个，其中低空经济共7个、人工智能2个、算力相关3个。