众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。
在汽车赛道，油电之争愈演愈烈，新能源车凭借低油耗和智能化打的传统燃油车节节败退。
但在新能源车内部，正在经历同质化严重、低价策略抢占市场等新产业的必经之路，只要卷不死就往死里卷，彼此之间厮杀得血流成河。
销售终端价格的内卷，导致新能源车整个产业链各个环节价格都被压低，业绩普遍承压。
不过，在汽车赛道的细分领域，却出现一片大好局面。
数据显示，2024年上半年行业大中型客车总销量为49,755辆，较2023年同期提升35.64%，增幅非常亮眼。
客车终端销售大幅超越预期，给相关的上市公司业绩带来了不小的攀升。
上表显示，5家客车上市公司2024上半年经营利润同比均有显著改善。
其中，宇通客车表现一枝独秀，实现营收1363.36亿，同比增长46.99%，净利润16.74亿，同比增长255.84%。
无论是其实现的利润总额，还是利润总额同比增速均居5家客车上市公司榜首。
其次是中通客车，利润总额同比实现翻倍，位居5家客车上市公司第二；第三位的是金龙汽车，利润总额增幅40%以上。
而安凯客车实现的利润总额实现扭亏为盈，表现也不错；亚星客车虽然是5家客车上市公司中唯一一个没有实现盈利的企业，但同比也明显减少了亏损额度，经营状况也有明显好转。
可见，在客车行业进入快车道的背景下，宇通客车的业绩增长远快于行业增速。
2020年开始，宇通客车的业绩开始稳健增长，2022年之后开始进入爆发期，净利润增速远快于营收的增长。
2023年，宇通客车全年累计销售客车36518辆，同比增长20.93%；营业收入270.42亿元，同比增长24.05%，净利润18.17亿元，同比增长139.36%。
上半年，宇通客车业绩更加劲爆，净利润16.74亿，同比增长了255.84%。
宇通客车业绩和盈利能力的提升来源于两方面：收入结构的变化和市占率的提升。
收入结构方面
近些年，宇通客车坚持“去低端化”的经营思路，大中客产品开始主导销量结构，单车价格逐步走高。
2023年宇通客车大中客销量比重87%，轻客销量比重13%，销量结构优于主要竞争对手。
根据最新的经营数据，宇通客车截至今年8月份，销量依旧维持了20%以上的增长速度，其中售价更高的大型客车销量增速更是达到了36%以上。
这种趋势说明，宇通客车销量的增长会维持一段时间，不会是2023年的昙花一现，同时，单车价值量仍然会呈上升趋势。
这一点在公司的毛利率上反映得非常明显，2020年以来，宇通客车的毛利率一路攀升，从17.48%提升到25.59%，其背后原因就是宇通客车的高端化战略带来的单车价格的提升。
市占率方面
2023年，宇通客车实现全球销量36518辆，全球占有率超过10%，大中型客车实现连续21年国内销量第一。
2024年上半年，宇通客车已经累计实现客车销售20555辆，同比提升35.82%，销量增长迅速。
国内方面，2023 年宇通客车大中客市占率达到36%，今年1-8月进一步提升到43%。
金龙客车大中客市占率由26%提升到30%，中通客车大中客市占率由8%提升到12%，安凯客车大中客市占率由3%提升到4%。
特别值得注意的是宇通客车海外业务的强劲增长，2016年至2023年，宇通客车海外业务收入从41.22亿增长到104.06亿元，增长超过了150%，海外营收占比由12.1%提升至2023年的38.5%。
而且，宇通客车外销的利润率比内销要高出不少，2023年38.55%的海外营收贡献了47.49%的利润，随着海外占比逐渐上升，公司的盈利能力还会进一步提升。
近期宇通客车最大的亮点就是巴黎奥运会期间，几百辆宇通客车的大巴现身巴黎街头，真的是站着把钱挣了，既有面子又有里子。
值得一提的是，宇通客车经营活动现金流量净额为53.64亿元，相较于去年同期增加了超过80%，该成绩也创下公司历史最高值。
良好的现金流情况，使得宇通客车的资产负债表非常健康，股东回报也非常丰厚。
宇通客车的资产负债率基本维持在55%，而行业老二金龙汽车却达到了80%以上，两家的现金类资产基本在50—60亿，但负债却相差很大。
虽然宇通客车的负债率也不算低，但并没有有息负债，短期借款和长期借款都是零。
在公司的资产负债表中，160多亿的负债中有接近一半是应付账款和应付票据，说明宇通客车对于上游供货商有很强的话语权，可以占用上游供货商的货款来促进公司发展。
此外，流动负债中，合同负债也占了不小的比例，从而增加了公司的资产负债率。但这说明公司下游订单需求旺盛，对未来的业绩释放是好事。
低负债，高收入，良好的现金流情况让宇通客车对股东分红非常的慷慨。
最近十年以来，宇通客车净利润大约212.7亿，而分红总金额达到了192.13亿，相当于把超过90%的利润都分给了股东。
这个股利支付率在整个A股市场里面，都处于最顶端的。
即便是分红很高的云南白药、伊利股份，也就70%左右，比它还低20%。
而且，按税前分红率来看，宇通客车大部分年份都达到了5%以上，这已经是相当于四大银行的水平了。
至于它的同行业企业，和它相比，完全是一个天上，一个地下。
行业第二，在十年里面分了2.5亿出来，税前分红率大部分时间连0.5%都没有。
综上所述，宇通客车在历史业绩表现方面呈现出波动增长的趋势，但整体表现稳健。未来随着市场的不断拓展和产品的不断升级换代，宇通客车的业绩表现有望继续保持稳定增长。
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来源：飞鲸投研
