明明曾经是一众豪华资本加持的明星企业，怎么现在资本市场和投资者都不买单了？除了常年陷入“公益”的争议外，更重要的是这家公司的经营情况并不稳定。
文丨金融八卦女作者：月月
中概股回港二次上市的大队伍中，又出现了一个熟悉的身影。
最近，水滴公司创始人兼CEO沈鹏在香港金融科技周期间接受媒体采访，期间他透露了一则重要信息：公司正考虑最快两年内在香港挂牌上市。
乍一听水滴公司，知道的人寥寥无几。但如果提到这家公司旗下的业务——水滴筹，几乎可以算得上是家喻户晓。没错，就是大家经常在朋友圈看见的水滴筹求助链接，有不少人还或多或少捐过一些钱。
公益本是一件好事，但当大家发现，这竟然是一门生意时，这家公司陷入了长年累月的舆论争议。对此，沈鹏曾经是这么解释的：
“尽管水滴筹肩负着社会责任，帮助处于困境的人们，但其本质上仍然是一家商业公司。因此，水滴筹需要确保自身的财务可持续性，以便能够服务更多的人。”
以做公益为名，却是一家商业公司，水滴公司的商业板块到底是怎么构成的？它到底有没有通过公益去直接或间接赚钱？
1.
/披着“慈善”的外衣，
这家公司靠卖保险上市了 /
2021年5月7日晚，一个靠公益起家的互联网公司悄悄在纽交所挂牌上市，它就是水滴公司，被称为中概股里的“保险科技第一股”。
公司上市本是一件值得宣传的好事，但这家公司却再次陷入争议，甚至当天下午的媒体采访环节，沈鹏还在澄清：
“水滴筹是水滴公司旗下的一项业务，是企业免费提供给患者的一个求助工具，并非外界普遍误解的公益组织。”
其实迄今为止，仍有很多人不了解，这家以公益众筹出名的公司，其实主做的是互联网保险的生意。
说白了，就是保险中介，通过搭建互联网平台来卖保险，而创始人沈鹏之所以能发现这个商机，和他的成长经历和职业履历都息息相关。
沈鹏出生于中国人民保险公司家属院，父亲是中国人民保险公司的员工，在这样的环境下长大，他从小就接触到了很多保险人和行业知识，也发现了传统保险行业的短板。
工作后，沈鹏成了互联网大厂的一员精兵悍将，他是美团创业团队的第10号员工，曾带领美团外卖从零起步做到日单400万，不夸张地说为美团外卖立下了汗马功劳。
耳濡目染的保险行业情况叠加互联网大厂思维，2016年，沈鹏离开美团自己创业，几个月后，水滴互助上线。
没多久，沈鹏就获得了5000万天使轮投资，由高榕资本、IDG、真格基金、腾讯、美团-大众点评、点亮基金等一众明星资本共同投资，估值近3亿元，这也是当时资本寒冬后获得的最大一笔天使投资。
但沈鹏创业的商业逻辑，其实从一开始就是很明确的，他要做的不仅仅是公益，而是互联网保险生意。在早期的一则演讲中，沈鹏提到对公司的一些发展愿景时明确提出：
“我们希望能够抢占80后、90后，甚至00后的市场，成为互联网健康险第一品牌。”
他也确实做到了这一点。水滴公司美股上市时的招股书显示，收入的主要来源正是保险经纪业务——水滴保。上市前的2020年，公司净收入30.28亿元，同比增长100.4%；其中佣金收入26.95亿，收入占比89.1%。
那为什么水滴公司一开始大力推广免费模式的水滴筹/水滴互助？这些业务和水滴保到底是什么关系呢？
互联网时代，最贵的就是流量。大厂出身的沈鹏，更深谙这一道理。于是，他通过水滴筹、水滴互助以及外部营销活动，让水滴公司轻松获得了海量用户。
也就是说，每个在水滴筹上献过爱心的普通人，都会成为水滴公司流量池里的备用军。然后这家公司再将一部分人变成真正的用户，为他们提供定制的保险和医疗保健解决方案。
近年来，由于监管的整肃，“水滴互助”已经关停，但“水滴筹”仍在运作，继续承担着流量入口的职责。
但很多人不知道，依托豪华投资阵容，从流量到变现完成商业逻辑闭环的这家公司，上市后的表现却一地鸡毛。
2.
/“明星股”上演大跳水：
三年股价跌超90%，
在退市边缘疯狂试探？ /
在美股上市后的三年里，水滴公司股价一路走低，若以12美元/股的发行价估算，如今累计跌幅已经超过90%。
沈老板不是没有想过要提振股价，早在2021年9月，水滴公司就曾宣布启动股票回购计划，截至今年8月底，已累计花了约1亿美元回购约4930万股ADS，但几乎没啥效果。
明明曾经是一众豪华资本加持的明星企业，怎么现在资本市场和投资者都不买单了？除了常年陷入“公益”的争议外，更重要的是这家公司的经营情况并不稳定。
上市前，水滴公司常年亏损，直到2022年才扭亏为盈，归母净利润为6.08亿元；但一年后，净利润又下滑至1.64亿元，业绩大起大落。
就连这家公司的“现金奶牛”业务——保险经纪，也出现了下滑的趋势，从2020年-2023年分别为26.95亿元、28.27亿元、23.43亿元、23.4亿元。
今年上半年，水滴公司的整体业绩似乎出现了改善，净利润比去年同期增长130%达到1.64亿元。但从基本盘保险业务来看，依然没有什么起色，二季度营收约为6.76亿元，同比微降0.4%。
在业绩前景不明朗的情况下，水滴公司急需打造一个“第二增长曲线”。2022年，以翼帆医药为代表的医药创新业务开始运营，官方说法是提供数字临床试验解决方案，有媒体通俗解释了一下：
“该业务说是医药服务，但做的是居间中介平台：为医药公司新药研发、临床实验寻找试药的‘小白鼠’。”
2024年二季度，翼帆医药合作的药企及CRO机构达到185家。截至6月底，累计入组项目数约1050个，累计入组患者约8600名。
此外，水滴公司积极布局香港市场，成立持牌保险经纪公司——水滴金融，在继续做保险中介业务的同时，还增加了财富规划服务。
AI也成了这家公司的发力点之一。自2019年开始，每年大手笔投入3亿元左右用于AI建设，在最近的采访中，沈鹏透露，水滴公司自研保险领域大模型——“水滴水守大模型”，已经开始内测使用。
但新业务、新故事能否得到资本市场的认可，仍然是一个未知数。今年以来，水滴公司的股价多次试探1美元底线。
而纽交所的规则是，连续30个交易日低于1美元就要退市，也难怪水滴公司突然开始积极筹备回港交所二次上市了。
