国有六大行利润增速边际改善，息差降幅收窄，负债成本优化效果逐步显现。随着“五篇大文章”的部署推进，聚集重点领域加大支持力度，助力高质量发展，银行信贷总量保持合理增长、结构优化。与此同时，防范化解金融风险政策导向不变，利好银行资产质量和风险预期改善。
本刊特约 杨千/文
截至2024年8月30日，42家上市银行2024年中期业绩全部披露，主要有以下四个特点：
第一，净利润重回正增长，优质区域行业绩仍领跑。2024年上半年，上市银行营业收入同比下降1.95%，归母净利润同比增长0.37%。国有大行业绩保持稳健，城商行、农商行业绩整体表现较优，优质区域行业绩领跑。
第二，息差降幅收窄，存款成本压降成效释放。受市场利率下行、贷款重定价、信贷需求持续偏弱、存款定期化延续的影响，上市银行利息净收入与净息差仍然承压。2024年上半年，上市银行利息净收入同比下降3.43%；净息差为1.64%，较上年末下降14BP，但降幅有所收窄。生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.78%、2.21%，贷款收益率、存款成本率分别为4.32%、2.08%。
第三，投资收益亮眼，中间业务收入承压延续拖累非息收入。受益于债券市场上行，上市银行投资收益整体表现亮眼，带动其他非息收入增长，中间业务收入仍然承压对非息收入形成拖累。2024年上半年，上市银行非息收入同比增长2.03%，中间业务收入同比下降12.03%，其他非息收入同比增长20.31%。
第四，资产质量整体平稳，关注类贷款占比略有上升，风险抵补与资本水平充足。截至2024年6月，上市银行不良贷款率为1.17%，与一季度和上年末持平；拨备覆盖率为304.7%，环比下降1.63个百分点。
根据央行发布的2024年二季度金融机构贷款投向统计报告，对银行业而言，以下两个因素值得关注：
首先，信贷需求偏弱格局延续，规模导向弱化。
其次，随着“五篇大文章”的发力，信贷投放结构优化。
净利润增速边际向好
上半年，在国有六大行业绩表现方面，营收同比下降3%，规模拖累下降幅走阔；净利润同比下降1%，拨备贡献边际改善。
从营收情况来看，六家国有大行同比下降3%，规模放缓导致降幅扩大，值得一提的是农行实现营收利润正增长。
上半年，国有六大行整体营收同比下降3%（一季度同比下降2.5%），维持负增长，降幅有所走阔，从营收的绝对贡献来看，仍然是规模因素支撑力度大。营收增速由高到低分别是农行（0.2%）、邮储（-0.1%）、中行（-2.5%）、建行（-3.4%）、交行（-4.6%）、工行（-6.2%），农行营收实现由负转正，表现较为突出。
从营收同比增速的环比变动趋势来看，国有六大行上半年较一季度边际下降0.5个百分点，二季度信贷增速放缓，规模增长的正向贡献边际下降较多，拖累营收进一步负增长，不过，二季度息差有所企稳，负向贡献有所收窄，其他非息收入的边际贡献也有所提升，对冲了一部分规模下降带来的影响。增速环比变动由高到低分别是农行（2.1%）、中行（1.3%）、建行（-0.4%）、邮储（-1.5%）、工行（-2.4%）、交行（-4.3%），农行、中行同比增速实现边际改善。
从净利润情况来看，上半年，国有六大行同比下降1%，主要是拨备贡献边际改善，农行是唯一一家净利润实现正增长的国有大行。
从上半年净利润累计同比增速情况来看，国有六大行整体净利润同比下降1%（一季度同比下降2%），降幅边际收窄。国有六大行除农行增速由负转正外，归母净利润均为负增长，其余 5家增速分布在-2%至-1%的水平，净利润增速由高到低分别是农行（2%）、中行（-1.2%）、邮储（-1.5%）、交行（-1.6%）、建行（-1.8%）、工行（-1.9%）。
从净利润同比增速的环比变动趋势来看，国有六大行上半年较一季度边际上升1.1个百分点，主要是拨备贡献所致。增速环比变动由高到低分别是农行（3.6%）、中行（1.7%）、工行（0.9%）、建行（0.4%）、邮储（-0.2%）、交行（-3.1%），交行增速边际下降3.1个百分点，邮储小幅下滑，其他银行均实现增速边际上升。
拆解收入端可知，国有六大行上半年净利息收入同比下降3%，净非息收入同比下降2.9%；单从净利息收入来看，上半年同比下降3%，边际下降1.1%，主要是规模拖累所致。
国有六大行上半年净利息收入同比下降3%，生息资产同比增速为7.9%，较一季度下降 3.1%，下降幅度较大；净息差为为1.46%，较一季度下降2BP，降幅有所收窄。净利息收入增速由高到低分别是交行（2.2%）、邮储（1.8%）、农行（0.1%）、中行（-3.1%）、建行（-5.2%）、工行（-6.8%），其中，交行、邮储、农行维持正增长，农行、中行、交行增速边际小幅改善。
从净利息收入同比增速边际变化来看，国有六大行上半年较一季度边际下降1.1个百分点，净息差同比降幅维持在21BP；生息资产增速较一季度下降3.1个百分点，资产规模扩张速度放缓是拖累净利息收入增速进一步下降的主要原因。
拆解净息差可知，国有六大行上半年年化净息差同比下降21BP至1.46%,息差同比降幅由低到高分别为交行（6BP）、邮储（16BP）、建行（18BP）、中行（24BP）、农行（24bBP）、工行（27BP）。
从净息差降幅趋势来看，国有六大行上半年净息差降幅维持在-21BP，降幅较一季度边际收窄的有农行（4BP）、中行（3BP）、交行（1BP）。
上半年，国有六大行生息资产收益率同比下降20BP（一季度同比下降17BP），降幅边际扩大3BP。六大行均有所下降，下降幅度由低到高分别为：中行（-13BP）、建行（-20BP）、交行（-21BP）、邮储（-21BP）、农行（-21BP）、工行（-25BP）。
不过，国有六大行上半年计息负债付息率同比企稳（一季度同比上升5BP），负债端成本同比由升转稳，负债成本同比实现下降的有交行（-14BP），邮储（-5BP）、农行（-1BP）。
在净非息收入方面，国有六大行上半年同比下降2.9%，降幅收窄，主要是其他非息收入高增带动。
国有六大行整体非息收入二季度同比下降2.9%，降幅较一季度收窄1.5%，其中，手续 费收入降幅走阔；其他非息收入增长15.8%，增速边际向上，是非息负增收窄的主要支撑。六大行净非息收入整体占比营收下降1.6个百分点至21.8%，增速方面由高到低分别为建行（3.7%）、农行（0.6%）、中行（-0.3%）、工行（-4.1%）、邮储（-7.5%）、交行（-16.9%）。
在净手续费收入方面，受资本市场波动以及减费让利政策的影响，国有六大行上半年净手续费收入下降9.9%，降幅较一季度边际走阔2.4个百分点，手续费占比营收环比下降 2.5个百分点至14.8%，邮储、交行、建行降幅靠前，农行降幅边际收窄。
在净其他非息方面，国有六大行净其他非息收入同比增长15.8%，同比增速较一季度走阔10.4个百分点；净其他非息收入占比营收环比增加0.9个百分点至7.1%，是拉动非息收入负增收窄的主要动力。
负债成本环比降幅走阔
拆解资产负债可知，国有六大行上半年资产端定价环比下行10BP，负债端成本环比下行6BP。
国有六大行二季度净利息收入环比由正转负至减少1.2%，资产规模环比增长0.1%， 增速较一季度下降4.4%；净息差为1.43%，环比下降5BP。在二季度单季净利息收入中，工行、建行及邮储为负增长，农行、中行及交行为正增长；生息资产环比增幅为0.1%，增幅较小，净息差环比继续下行。
拆解净息差可知，资产端收益率环比继续下降，负债端成本环比下降6BP，降幅较一季度走阔，对息差的支撑力度有提升。国有六大行上半年净息差环比继续下降5BP，除交行环比上升3BP外，其他各行环比下降幅度由低到高分别为中行（-1BP）、农行（-2BP）、邮储（-4BP）、建行（-7BP）、工行（-11BP）；其中，国有六大行整体生息资产收益率环比下降10BP，负债端资金成本环比下降 6BP，降幅较一季度均有所扩大。
拆解资产端收益率可知，资产结构和定价为共同拖累因素，在信贷方面，对公、个贷占比下降。上半年，国有六大行生息资产收益率环比下降10BP，环比下降幅度由低到高分别为交行（-5BP）、邮储（-6BP）、中行（-9BP）、建行（-10BP）、农行（-11BP）、工 行（-12BP）。
从结构维度分析，贷款占资产的比重环比上升，但贷款中对公、零售占比环比一季度均有所下降，票据获得提升。从资产结构维度来看，二季度贷款占比生息资产环比一季度 提升0.9个百分点至60.2%，债券投资提升0.7个百分点至27.5%。在贷款内部结构中，与一季度相比，收益率较高的零售贷款占比下降0.8个百分点，对公贷款下降0.4个百分点，而票据则提升1.1百分个点。
国有六大行中仅交行个人贷款占比半年度小幅提升0.4个百分点，其他银行均为占比下降。整体来看，资产结构对息差有一定的拖累。
从定价维度分析，价格进一步下行的影响也不容忽视。根据央行二季度货币政策报告披露的数据，6月新发放贷款加权平均利率为3.68%，较3月下降31BP；其中，一般贷款加权平均利率为4.13%，较3月下降14BP；企业贷款加权平均利率为3.63%，较3月下降 10BP；个人住房贷款加权平均利率为3.45%，较3月下降24BP。
拆解负债端成本可知，负债成本环比降幅走阔，对息差的支撑力度增强，主要是存款利率下调释放所致。
上半年，国有六大行负债端资金成本环比下降6BP（一季度环比下降4BP），环比边际降幅走阔，环比下降幅度由高到低分别为农行（10BP）、中行（9BP）、交行（8BP）、建行（4BP）、邮储（3BP）、工行（2BP）。
负债端成本下降主要是利率因素贡献所致：在结构方面，存款定期化趋势延续。从负债结构看，上半年存款占比计息负债下降1.9个百分点，同业负债、发债分别提升1.2个百分点和0.7个百分点。从存款内部结构看，企业活期占比下降1.2个百分点，个人活期和企业定期分别下降0.2个百分点、0.3个百分点，个人定期上升1.7个百分点，存款定期化趋势继续。在定价方面，存款利率调降对负债成本下降构成进一步支撑，负债端资金成本环比下降6BP（一季度环比下降4BP），环比边际降幅走阔。
新生不良压力不大
国有六大行资产质量整体稳健，主要体现为不良率稳中有降，存量包袱较小、关注类贷款占比维持下降且处历史低位、新生不良压力不大且拨备充分。
从绝对值来看，上半年，国有六大行整体不良率为1.28%，上半年保持一个季度下降 1BP的节奏，不良整体稳中有降。邮储不良率最低，仅为0.83%，其次是中行1.24%，其他几大行差距不大，均在1.34%左右。从改善趋势来看，工行、建行、农行、邮储环比改善 1BP，中行、交行维持平稳，国有大行不良率总体保持稳健并持续改善。
虽然国有六大行不良净生成环比略有上升，不过仍处于较低水平，不良生成压力总体不高，资产质量预计能继续保持稳健。从绝对值来看，六大行上半年累计年化不良生成率为0.49%，其中，邮储最低，为0.37%，建行和农行稍高，略超出0.5%，工行、交行和建行均为0.48%左右，整体均处于较低水平。
从变动趋势来看，国有六大行累计年化不良生成率环比上升2BP，其中，邮储、交行、工行和建行均环比改善，改善幅度分别为20BP、14BP、3BP、2BP，中行和农行环比上升3BP、2BP。
国有六大行上半年关注类贷款占比较年初下降5BP，同比下降1BP，未来不良压力有限。从绝对值来看，六大行整体关注类贷款占比较年初下降5BP至1.66%，其中，邮储保持关注类占比最低，为0.81%，其次为农行、中行、交行，分别为1.42%、1.43%、1.66%，工行和建行稍高，分别为1.92%和2.07%。
从变动趋势来看，建行、中行分别较年初改善37BP、2BP，尤其是建行虽然关注贷款率的绝对水平高，不过从2022年开始每年都在呈现稳步改善的趋势；工行、交行、邮储分别较年初上升7BP、15BP、14BP，上升幅度均不大。
从逾期维度来看，逾期率有所抬头，但整体维持低位。数据显示，上半年，国有六大行逾期率有所抬头，逾期占比总贷款为1.23%，较2023年年末增加9BP，较 2023年上半年增加15BP，不过整体而言仍处于低位；其中，农行改善2BP至1.27%，工行、交行上升 6BP、7BP至1.34%和1.45%，建行、中行和邮储上升15BP、16BP、16BP至1.27%、1.21%、1.06%。
从不良认定情况来看，上半年，国有六大行整体不良认定仍较严。在逾期占比不良方面，上半年末逾期占比不良为96.06%，较2023年年末上升8.2个百分点，预计主要是逾期类贷款上升所致。六大行不良认定整体保持严格，工农中建四大行逾期占比不良仍低于 100%，农行低于85%。
在逾期90天以上占比不良方面，六大行逾期90天以上占比不良为63.53%，较年初上升7.2个百分点，其中，农行仅为52.31%。邮储稍高为78.95%。
从拨备维度来看，国有六大行上半年拨备覆盖率环比提升1.9个百分点至243.09%，安全边际整体较高，安全垫继续增厚。
从绝对值来看，六大行拨备覆盖率二季度全部上升至200%以上，安全边际较高且在进一步增厚，其中，邮储为325.61%，为六大行中最高，其次为农行303.94%，其他几家银行均在200%-240%之间。
从变动趋势来看，六大行拨备覆盖率环比继续增厚1.9%，除邮储略有下降以外其余五大行均环比上升，其中，交行提升幅度较大，单季提升10.24%至 207.29%。
上半年，国有六大行拨贷比环比提升1BP至3.12%。从绝对值来看，六大行的拨贷比 均超过2.5%，其中，农行4%为六大行最高，其次为建行3.22%，其他几家银行均在2.5%-3%的区间内。从趋势来看，交行、中行环比分别改善13BP、2BP至2.73%、2.5%，其他几家大行均略有下降，总体保持稳定。
目前来看，拨备仍有释放利润的空间，风险成本和信用成本均有小幅上升。截至2024 年上半年末，国有六大行信用成本为0.71%，较年初上升11BP，其中，农行上升幅度较大为18BP；风险成本为0.72%，较年初上升11BP，农行、工行上升幅度较大，分别为23BP、15BP。
业绩增长持续性有保障
上半年，国有六大行成本收入比同比增速下降，主要表现为费用支出边际下降，降本增效取得成果。
国有六大行上半年业务及管理费同比增长0.3%，增速环比降低1.4%，显示出六大行在降本增效方面均取得了积极成效，成本收入比为29.8%，增速环比上升1.8%，主要是由于二季度营收降幅扩大所致。
在管理费方面，从绝对值来看，邮储维持较高增速4.5%，其次为农行0.5%，其他四家大行均实现同比负增长，其中，建行和中行均同比负增长1.6%。从变动趋势来看，除交行外各家银行同比增速均较一季度继续下降，其中，邮储下降幅度最大，降幅达3.2%。
在成本收入比方面，从绝对值来看，工行、农行、中行、建行四大行成本收入比均低于30%，其中，工行和建行低于25%；而邮储和交行较高，在30%以上。从变动趋势来看，各家银行成本收入比较一季度均有不同程度的上升，主要是由于分母端营收二季度降幅加大所致。
从资本情况来看，国有六大行核心一级资本充足率小幅下降，仍保持较高水平。上半年，六大行核心一级资本充足率较一季度小幅下降9BP至12.31%，整体仍保持较高水平；其中，建行为14.01%，较年初提升86BP，绝对值与改善幅度均为最高。
从中期分红情况来看，除邮储外五大行均发布中期分红计划。为保持口径统一，按照现金分红总额/归母净利润计算分红率，五大行分红比例均在30%左右，邮储银行中 报也明确拟对于2024 年中期利润分配，分红比例不高于30%。
在营收方面，国有六大行营收增速继续下降，其中，农行和中行表现较好，二季度降幅有所放缓，农行还实现了由负转正至增长0.2%；在净利润方面，六大行降幅整体收窄，其中，农行实现正增长2%，表现较好，工行、建行和中行降幅有所收窄，交行和邮储降幅增大。
在利息收入方面，农行、交行和邮储同比维持正增长，规模增速六大行均继续下降，中行和交行降幅相对较小；在价格方面，交行息差同比降幅最小，主要是在负债端成本管控较好；在非息收入方面，建行和农行实现正增长，主要是非息收入支撑所致。
在资产质量方面，六大行资产质量整体保持稳健，不良贷款率、关注贷款率均继续下降，拨备覆盖率持续提升。逾期和不良生成虽有小幅升高仍处于较低水平；其中，邮储在不良贷款率、关注类贷款占比、逾期率方面均为最低，拨备覆盖率最高；交行拨备覆盖率、拨贷比环比提升幅度最大。
由于规模降速，国有六大行上半年营收仍有一定的压力，不过利润增速边际有所改善；六大行资产质量稳健、高拨备和较充足的资本保障其业绩的可持续性。
集体中期分红回馈投资者
总体来看，国有六大行上半年营收增长承压，其他非息收入成为营收增速的主要支撑点。上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储营收同比增速分别为-6%、0.3%、-0.7%、-3.6%、-3.5%、-0.1%，增速较一季度分别变动-2.6个百分点、2.1个百分点、2.3个百分点、-0.6个百分点、-3.5个百分点、-1.5个百分点。
从营收分项来看，农行、交行净利息收入增速较具韧性。上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储净利息收入同比增速分别为-6.8%、0.1%、-3.1%、-5.2%、2.2%、1.8%，增速较一季度分别变动-2.7个百分点、0.9个百分点、0.8个百分点、-3个百分点、0.03个百分点、-1.3个百分点，在息差收窄的大趋势下，规模扩张对净利息收入的拉动效果有限。
对国有六大行而言，中间业务收入普遍承压。上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储中间业务收入同比增速分别为-8.2%、-7.9%、-7.6%、-11.2%、-14.6%、-16.7%，主要是在资本市场波动、“报行合一”降费政策落地的背景下，代理业务等财富类中间业务收入增长承压。
多数银行其他非息收入录得正增长。上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储其他非息收入同比增速分别为5.7%、18.9%、22.2%、55.8%、-10.2%、1.5%，其中，交行的负增长主要是由于2023年同期基数较高，而其他五家国有大行的其他非息收入则普遍受益于上半年债市行情的演绎，其中，工行、建行公允价值变动收益显著提升，农行、中行、邮储投资收益增厚。
在利润方面，仅农行实现利润正增长，对公业务板块减值准备显著少提。上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储归母净利润同比增速分别为-1.9%、2%、-1.2%、-1.8%、-1.6%、-1.5%，增速较一季度分别变动0.9个百分点、3.6个百分点、1.7个百分点、0.4个百分点、-3.1个百分点、-0.2个百分点。
利润增长承压住要有两个原因：一是受营收增速拖累，二是上半年末国有六大行成本收入比较一季度末均有不同程度的上升。此外，拨备反哺利润现象较为普遍，上半年，国有六大行资产减值损失同比均为负增长，主要是对公业务板块资产减值损失显著下降。
规模扩张放缓，新增信贷投放延续对公强、零售偏弱的特征。在政策淡化规模考核、重视质效的引导下，国有六大行扩表速度出现不同程度的放缓。上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储贷款总额同比增速分别为10.1%、11.9%、9.8%、10.0%、6.1%、10.7%，增速较一季度分别变动-1.5个百分点、-1个百分点、-2.6个百分点、-1.2个百分点、-0.7个百分点、-1.1个百分点。在信贷增量结构上，国有六大行上半年对公贷款贡献信贷增量占比均超60%，零售端需求短期内仍待恢复。
存款成本改善，部分银行净息差回升。上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储净息差分别为1.43%、1.45%、1.44%、1.54%、1.29%、1.91%，与一季度相比，除中行基本持平外，其他五大行分别变动-5BP、1BP、3BP、2BP、-1BP。此外，存款挂牌价调降、禁止“手工补息”、压降高息存款产品等措施对负债端成本的影响逐步显现，上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储存款成本率较2023年分别变动-6BP、-7BP、2BP、-5BP、-14BP、-6BP。
不良率平稳或微降，拨备保持充裕水平。截至上半年末，工行、农行、中行、建行、交行、邮储不良率分别为1.35%、1.32%、1.24%、1.35%、1.32%、0.84%，其中，工行、建行不良率较一季度末下降1BP、1BP，其余国有大行不良率与一季度末持平。
值得注意的是前瞻性指标有所波动，截至上半年末，工行、交行、邮储的关注率与逾期率均2023年年末均有所上升。
从拨备覆盖率来看，除邮储以外，其他五家国有行上半年末拨备覆盖率较一季度末均有所上升，邮储拨备覆盖率虽有所下降，但绝对数值仍位居国有大行首位。截至上半年末，工行、农行、中行、建行、交行、邮储拨备覆盖率分别为208%、304%、202%、239%、205%、326%。
（作者为专业投资人士）
本文刊于09月14日出版的《证券市场周刊》
