来源：经理人传媒旗下《中国保险家》杂志融媒体中心
随着各大险企相继披露三季度偿付能力报告，各家的真实经营状况也一览无余。然而，仍有不少险企保持着不披露的“姿态”。值得注意的是，合众人寿的三季度偿付能力报告并未如期赴约，且至今未露面。
经营“警戒线”
事物的突发不是偶然的，一切都有迹可循。据统计，合众人寿已经有连续15个季度风险评级被评为C级，去年也未发布年度信息披露报告。通常情况下，险企风险评级被评为C级或D级，说明公司的操作风险、战略风险、声誉风险、流动性风险中的一类或几类或面临着比较严重的问题，需要采取严格的监管措施加以改善。
因此，合众人寿可能因为面临重大风险而申请了暂缓披露。
基于此，我们只能剖析今年上半年的经营情况。数据显示，截至今年二季度末，合众人寿的保险业务收入为121.54亿元，同比下滑了7.59%；净利润为2.11亿元，同比大幅增长221.97%。
图源：2024年二季度偿付能力报告
截至今年二季度，合众人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为102.78%和177.03%，虽有短暂回升，但预计三季度将锐减至98.2%和169.73%，直逼监管红线，显著落后于行业水平。
相较于去年的亏损，合众人寿虽已扭转局面，但回溯过去，仍“一地鸡毛”。
合众人寿2012年至2020年间发展相对平稳。其中，分别实现净利润11亿元、9亿元、4.1亿元、8亿元、1.5亿元、1亿元、-9亿元、5亿元、6亿元。然而，转折点发生在2021年。彼时，公司的净利润为-5.24亿元，次年亏损额愈加变大，扩大至20.2亿元，2023年仍呈现亏损，为-11.92亿元，业绩表现如同自由落体般急速下滑。这三年，合众人寿累计亏损高达约38亿元。
亏损的主要原因有两方面。一方面，公司近年来遭受了大规模的退保潮，对财务状况造成了严重影响；二是投资端遭遇不测，进一步加大了公司的财务压力。显然，合众人寿正面临资负两端的双重挤压。
资负两端“腹背受敌”
投资端，合众人寿热衷于投资地产，却不幸踩雷恒大。
根据联合资信2022年三季度的评级报告，截至2022年9月末，合众人寿与中国恒大的合作项目资金超过122亿元，因市场波动导致的公允价值损失高达10亿元。具体情况显示，合众人寿持有的一个信托投资计划、两个信托贷款和一个债权投资计划面临风险，总账面价值达26.94亿元；另外，两笔信托计划的本息共计37.75亿元已逾期。
2021年7月，合众人寿豪掷10.2亿元从永泰房产手中购得雅乐轩酒店。在此之前，它还接盘了恒大集团旗下多家公司，如北京东方嘉禾建筑材料有限公司、广州恒大（增城）房地产、南京恒众城市发展有限公司和沈阳恒众实业发展有限公司等。
由于与大股东“解不开的结”，合众人寿在房地产上的投入一直居高不下。年报数据显示，2014年至2019年，这一领域的投资额稳定在90亿元左右，占总资产比例约为10%。2020年，该数值飙升至104.2亿元。然而，随着房地产市场的持续低迷和频繁的暴雷事件，这些昔日的“香饽饽”变成了今日的沉重包袱，成为了合众人寿亏损的主要原因之一。
负债端，随着万能账户利率的下调，公司的退保率处在“水深火热之中”。
根据历年年报，2022年度，合众长红五号年金保险这款产品的退保规模高达34.6亿元，退保率高达91.5%；2023年度，合众附加恒盈一生养老年金保险（万能险）的退保规模为19.97亿元，退保率为39.8%；2024年上半年，合众众康保两全保险的退保规模为6.73万元，退保率为34.15%。
图源：2024年二季度偿付能力报告
高退保率不仅暴露了公司在产品设计和服务上的重大问题，还揭示了公司在市场策略、风险管理及品牌建设上的严重短板。
天价薪酬惹争议
合众人寿成立于2005年1月，是一家拥有27家省级分公司、600余家分支机构、近2000亿元总资产的全国性保险公司。
2024年二季度偿付能力报告显示，公司共有6家股东，大股东为中发实业，持股比例为46.06%。其中还包括斯迈特投资有限责任公司、西藏德凡企业管理有限公司、西藏楚汉经贸有限公司、西藏天信杰科技有限公司以及太阳生命保险株式会社，持股比例分别为18.48%、13.87%、13.86%、4.43%和3.31%。
图源：2024年二季度偿付能力报告
尽管近两年业绩惨淡，合众人寿的高管薪酬依然高企。
2022年第四季度偿付能力报告显示，当年最高薪酬接近千万元，具体为953.85万元。其中，年薪在500万元至1000万元之间的有1名董事；年薪在100万元至500万元之间的有2名董事和6名高管；年薪在50万元至100万元之间的有2名监事和3名高管；其余10名董事和2名监事的年薪则在50万元以下。
不过，2023年四季度偿付能力报告显示，董监高的薪资相对“收敛”。其中，年薪在300万以上的有1名董事和1名高管；年薪在100万元至300万元之间的有2名董事和5名高管；年薪在50万元至100万元之间的有1名监事和3名高管；其余10名董事和3名监事的年薪则在50万元以下。即使如此，仍然有悖于常理。
理论上，高薪酬是为了吸引和留住顶尖人才，激励管理层为公司创造更大价值。然而，合众人寿近年来持续亏损，这种高薪酬制度显得极其荒谬。在公司业绩低迷的情况下，高管们依然领取高额薪酬，这种做法不仅难以向股东和客户交代，也引发了广泛的质疑和不满。高薪酬未能带来预期的正向激励效果，反而加剧了公司的财务压力和管理危机。
眼下，合众人寿面临的挑战颇多。或许，只有彻底清除地产投资的诟病，公司才能真正迎来转机，重获新生。
