金种子酒(600199.SH)业绩扭亏失败了。
在上半年交出了一份盈利的半年报后,三季报又给了金种子酒当头一棒。三季报显示,公司亏损加深,第三季度收入大幅下降,单季营收创近20年新低。
自华润入主金种子酒以来,对其进行了许多调整,更换管理层、渠道赋能、产品重塑等等。
这些措施曾为金种子酒带来了短暂的业绩提升,公司高管几个月前还在强调“翻倍”目标,然而,三季度的业绩犹如一盆冷水,让公司前景再度失色。
金种子酒不仅没能摆脱亏损泥沼,反而还在不断“瘦身”,过去一年,它不仅多次买房卖地,甚至还将一块能持续贡献利润的优质资产也给卖了。
尽管华润在金种子酒身上投入了大量心血,公司的未来依旧充满不确定性。
面对不断加深的亏损和日益严峻的经营环境,金种子酒能否在华润的引领下实现真正的复苏?还是会在“卖卖卖”的道路上越走越远?
华润入主两年有余,还没找到扭亏“药方”
在华润的操盘下,金种子酒其实有过一段盈利的时期。
2023年5月,在面对投资者的追问时,金种子酒总经理何秀侠表示,已经找到了扭亏的“药方”。
彼时,金种子酒刚实现了单个季度的扭亏,即2023年二季度实现净利润363.84万元,扣非净利润仅有7.48万元。
之后连续三个季度,金种子酒一直保持着盈利。财报显示,2023年二季度、2023年三季度、2023年四季度及2024年一季度,金种子酒的净利润分别为363.84万元、383.84万元、1328.53万元、1837.93万元。
在这种情况下,公司管理层的目标开始变得激进。今年5月份,何秀侠曾表示,馥合香2023年实现2个多亿的销售额,今年的目标最少5个亿,明年再翻番,馥合香要做到2023年、2024年、2025年都翻倍。
她还表示:“卖馥合香馥7一瓶是其他几个产品一箱的利润,我们在一两百元价位段是有机会进入安徽前三的。”
然而,三季度惨淡的业绩一下就击碎了她的翻倍梦想。
今年前三季度,金种子酒的总营收为8.06亿元,同比下滑24.90%,其中白酒销售收入为6.53亿元,也低于去年前三季度。
第三季度,金种子酒营业收入1.39亿元,同比下降54.41%,单季营收创近20年来新低;归属于上市公司股东的净利润亏损1.11亿元,同比下降3843.21%。近一个季度的亏损金额,就远远超过了之前四个季度的盈利总额。
各大产品的表现也不乐观。今年1月-9月,以馥合香系列产品为代表的中高档酒仅合计完成了2.2亿元营收,距离何秀侠定下的5亿元年度目标,仍有不小的差距。前三季度,金种子酒的白酒销售收入为6.53亿元,也稍低于去年前三季度。
不仅中高档酒增长不及预期,作为金种子酒营收主力的低档酒也卖不动了。经营数据显示,第三季度,百元以下的低端酒销售额只有5947.68万元,还不到去年同期的一半;100元至500元的中端酒第三季度也只有3100多万元,500元以上的高端酒第三季度收入1072.7万元,也都少于去年同期。
华润系高管入驻金种子酒管理层后,公司制定了“做强底盘,做大馥郁香”的战略。所谓底盘,便是百元以下的低档酒。
目前来看,金种子酒的业绩走向已经脱离了华润的预期设定,底盘不稳,馥郁香也没能做大。
三季报的惨淡业绩,无疑给此前立志“翻倍”的管理层,泼来了一盆冷水。
卖掉优质资产,为的是给白酒业务“续命”?
在何秀侠的坐镇指挥下,金种子酒业绩并没有得到实质性改善,依旧深陷亏损泥沼,于是它开始走上了另外一条路。
一年多以来,金种子酒大量转让资产,被指“靠卖地救业绩”。
例如2023年12月,金种子酒发布公告称,拟将其所持有的97963.2平方米的国有建设用地使用权以4250.1万元转让给公司控股股东金种子集团。
这一招确实有些效果。去年金种子酒依旧亏损,营收同比提升23.92%,然而净利润却飙涨88.21%,不过,因为亏损太大,卖地所得最后并不能让金种子酒在去年实现扭亏。
今年6月,安徽产权交易中心官网显示,金种子酒集中挂牌资产转让一批办公用地,总价值约1.6亿元,并要求意向受让方在《产权交易合同》生效之日起5个工作日内“一次性付款”。
一时之间,金种子酒依靠卖地挽救业绩的质疑声不断扩散。
事实上,“卖地救业绩”是金种子酒的惯用手段了。在2019年-2023年连续4年亏损的情况下,金种子酒因2020年收到一笔约2.2亿元的土地补偿款而实现盈利,然而次年净利润再次跌落谷底。
华润入主前,金种子酒只是卖些土地、房产。华润入主后,金种子酒“卖卖卖”的范围不再局限于房地产,还涉及旗下其他业务。
今年4月,金种子酒以“根据公司发展战略需要,为进一步优化公司产业结构,提升经营质效,提高公司资产和资源的使用效率,聚焦主业发展”为由,表示要出售旗下的安徽金太阳生化药业有限公司(简称金太阳)的92%的股权。
金太阳是公司优质资产。公开数据显示,从2019年至2023年,金太阳每年都为金种子酒公司贡献了1000多万元的净利润,在这期间,金种子酒除了在2020年盈利6940.61万元,其余年份都是亏损。
▲金太阳每年的营收和净利润,镁经小组制图
今年一季度(未经审计),金太阳的营收为6713.91万元,净利润为918.01万元,而金种子酒期内净利润为1764.45万元。这意味着,金太阳所贡献的净利润超过了50%。
也就是说,金太阳被出售之后,金种子酒每年将减少千万元的利润,同时将会获得一大笔资金。
在外界看来,金种子酒卖掉一块能够持续为其增加利润的业务并非明智之举。如果不是局势所迫,难以想象这项决策的合理性依据。
金种子酒不断出售优质资产或许跟资金链承压有关。从它的现金流以及偿债能力指标中可发现端倪。
三季报显示,2024年前九个月,公司净现金流约为-1.50亿元。其中,经营性现金流-2.56亿元,投资性现金流-829.23万元。
金种子酒的速动比率(衡量公司短期偿债能力的财务指标,用来评估企业的流动资产是否足以支付短期负债)已经连续5个季度低于1,这意味着该公司速动资产不足以完全覆盖其流动负债,存在短期偿债压力。因此,金种子酒的资金“饥渴症”已经非常明显了。
对于华润而言,其入主金种子酒主要是为了白酒业务,其他业务或许并不重要。
华润改革金种子酒,两年时间并不够
金种子酒卖掉金太阳的举动被认为是弃“药”聚“酒”,集中所有资源聚焦白酒业务。
药品业务的剥离,尽管短期内缓解了金种子酒的资金压力,但也让公司失去了稳定的收入来源,使得它的竞争力进一步减弱。这种治标不治本的举措,只能短期改善公司业绩,如果后续窟窿补不上了,业绩反而会更加难看。
不过,这也为华润争取到了更多时间。
2022年,华润入主金种子酒,对其进行管理、渠道、品牌等一系列变革。组织架构方面,新一届管理层“大换血”,引入华润啤酒资深高管;渠道方面,实施“啤白双赋能”,借助华润的经销商与餐饮终端,拓宽销售渠道和市场。
如今,两年过去,金种子酒的老问题依然未能得到解决。品牌高度还是上不去,依旧只能做低端产品;还是打不开省外市场,省内(安徽)市场也竞争不过其他酒企。
从当前还在高速增长的酒企的经验来看,高端化和全国化是两条主要增长路径,而这两条路金种子酒都没走通。
尽管在华润入主后,金种子酒开始主推中高端产品,但起色不大,依旧靠低端酒打“江山”。2024年三季报数据显示,金种子酒1月-9月高档、中档以及低档产品分别实现营业收入0.48亿元、1.72亿元以及4.33亿元。经粗略计算,金种子酒前三季度低档产品是中高档产品营收总和的1.97倍,此外低档产品营收占总营收的53.72%。
过度依赖低档产品令金种子酒的毛利率远低于行业平均水平。东方财富网数据显示,2024年一季度、二季度以及三季度金种子酒毛利率分别为44.52%、43.48%以及38.67%,同期行业平均水平为50.27%、50.3%以及45.52%。这或许就是金种子酒难以盈利的原因。
另一方面,尽管有着华润的渠道赋能,其营收依然以安徽省内为主,今年前三季度,金种子酒在安徽省内的销售额高达5.12亿元,占销售总额的近80%。
按理说,有华润雪花强大的渠道资源加持,金种子酒的全国化应该会好走一些,实际上,金种子酒的全国化之路依然磕磕绊绊。
东北证券研报显示,截至2023年3月底,华润雪花全国13266家经销商中,8557家没有白酒覆盖;安徽省内3676家经销商中,1868家没有白酒覆盖;全国深度合作的230多万家终端中,适合做头号种子的有223万家。
目前来看,华润雪花渠道资源的过渡似乎并不顺畅。在第三季度的业绩交流会上,何秀侠透露,目前华润啤酒的渠道中已有118家销售金种子酒的产品。未来华润系企业团购资源、环皖市场的啤酒客户中适合做白酒的渠道仍有加入金种子酒的空间。
可见,华润对金种子酒的渠道赋能,并没有想象中的那么美好。华润要想拯救金种子酒,两年时间还远远不够。